騰訊最強上市子公司，股價暴跌24%！被汽水音樂整懵了

3月17日，騰訊音樂發布2025年第四季度及全年財報，營收和凈利潤創下歷史新高，成績十分亮眼。

但發布當晚，美股騰訊音樂直接暴跌，單日跌幅高達24.65%，創下上市以來罕見跌幅。

月活下跌

不再公布核心數據

具體來看，去年騰訊音樂全年總營收329億元，同比增長15.8%，歸母凈利潤95.9億元，同比大漲25%。

單看第四季度，86.4億元的營收、22億元的歸母凈利潤，也依舊保持著雙位數的穩健增長。

但形成對比的是，這個季度騰訊音樂在線音樂月活用戶跌至5.28億，同比下滑5%。

它還官宣，從2026年第一季度開始，不再按季度披露月活、季度付費用戶數等核心運營數據，未來只在年報里公布全年總付費用戶規模。

這意味著，騰訊音樂主動放棄和競爭對手拼用戶規模的游戲。

而背后的核心壓力，正是來自字節旗下的汽水音樂。

現在的騰訊音樂旗下主要有三個聽歌平臺，分別是QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂。

據QuestMobile，去年12月，汽水音樂新安裝用戶數達到2075萬，是第二名酷狗音樂的1.3倍以上。

整個2025年，汽水音樂月活實現從7000萬到近1.4億的翻倍式增長，照這個勢頭，現在它的月活很可能已經超過排名第三的網易云。

在汽水音樂上線之前，騰訊音樂已在國內在線音樂圈穩坐頭把交椅多年，旗下QQ音樂曾是國內用戶聽歌的首選平臺。

盈利模式上，它一邊抓住愿意為音樂付費的核心用戶，奉上最全曲庫、頂級音質和獨家歌手內容，靠會員費賺取穩定收益；

另一邊覆蓋海量免費用戶，即便不充值會員，也能通過推送廣告賺取第二份收入。

但后來為了倒逼更多免費用戶轉化為付費會員，騰訊音樂一點點收緊了免費聽歌的權限。

越來越多熱門歌曲僅限會員聽全曲，免費用戶只能聽幾十秒片段。

會員還分三六九等，有豪華綠鉆和超級會員，價位不同，權益也不同，就算咬牙開了綠鉆后，很多高品質音質沒法享受，想要完整體驗就得加錢升級。

酷狗和酷我音樂也是采用類似的多層級會員體系，久而久之，很多不愿付費的用戶告別騰訊音樂。

這些被騰訊音樂往外推的用戶，恰好成了汽水音樂的核心目標群體。

汽水音樂背靠抖音的生態加持，抖音上爆火的各類BGM，不管是原版、翻唱版、變速版還是DJ版，打開汽水音樂就能聽完整曲目，還支持一鍵跳轉。

而且很“聰明”的是，周杰倫、林俊杰等頂流歌手的部分熱門代表作，能在汽水音樂用MV的方式，免費聽全曲，無需花一分錢。

不僅如此，汽水音樂還推出福利頻道，用戶聽歌、看廣告、刷視頻都能領金幣兌換現金，時間夠的話，每天可以薅一杯奶茶錢。

對比付費的騰訊音樂，汽水音樂的誘惑力拉到了極致。

不過，騰訊音樂手里握著的核心壁壘，是汽水音樂短期內追趕不了的。

最硬的底牌就是版權壁壘，截至2025年底，國內68.3%的獨家詞曲版權都握在騰訊音樂手里。

你要是某個歌手的死忠粉，想聽全他的所有專輯、演唱會現場版，只能用騰訊音樂。

由于騰訊音樂本身版權資源過硬，簽約歌手多、歌曲多，還延伸出了粉絲經濟。

比如，QQ音樂推出了一套勛章機制，粉絲完成任務可以增加自己的樂迷值，從而影響藝人在熱度排行榜的排名。

樂迷值越高，則象征粉絲在粉圈中的地位越高，可以做幫藝人數據。

除此之外，騰訊音樂的盈利渠道也五花八門，什么線下演唱會、藝人周邊等等，去年在線音樂非訂閱收入就達到90.7億元，同比增長39.2%。

汽水音樂曲庫主要由抖音熱歌和小眾音樂構成，頭部歌手版權儲備比較少，商業模式主要靠“免費聽歌+廣告變現”支撐。

汽水音樂掀翻不了老大位置

因此，汽水音樂掀翻不了騰訊音樂的行業老大位置，但從長期來看，它會持續拖累騰訊音樂的盈利能力。

如今的汽水音樂，已經搶走了大批年輕新用戶。

很多剛接觸音樂軟件的年輕人，都是刷著抖音長大的，第一次安裝音樂軟件時，首選往往都是汽水音樂。

騰訊音樂未來想要提升利潤，無非兩條路：要么吸納更多新用戶開通會員，要么提升老會員的付費價值。

但新用戶入口被截胡，付費用戶增長受阻，未來的盈利空間可能被持續壓制。

未來的在線音樂行業，大概率會形成騰訊音樂堅守核心高端市場、汽水音樂占據普通用戶長尾市場的共存格局。