“智能安防業務”毛利率四連降，星宸科技欲從穩健增長邁向快速增長

本文來源：時代周報 作者：管越，韓迅

3月19日，深耕安防芯片設計的星宸科技（301536.SZ）召開了2025年業績說明會。

在會上，星宸科技董秘蕭培君表示，2026年起，公司將進入研發成果集中兌現階段，業務發展將從穩健增長邁向快速增長。

3月18日下午，星宸科技投資者關系代表何也接受時代周報記者采訪時亦表示，公司2026年開始，甚至接下來3到5年的時間有望迎來“收獲期”。

不過，時代周報記者發現，星宸科技的第一主業“智能安防業務”毛利率剛剛四連降，第二大主業“智能物聯業務”毛利率自2022年以來也呈連續下滑趨勢。

“智能安防”毛利率四連降

天眼查顯示，星宸科技成立于2017年12月，位于福建省廈門市，2024年3月在深交所創業板上市，專注于端邊側AI SoC芯片的研發、設計與銷售，產品覆蓋智能安防、智能物聯、智能車載三大核心領域，采用Fabless無晶圓廠的經營模式。

圖片來源：天眼查

所謂AI SoC，即專門為AI任務優化的SoC，提供高效率的并行計算能力，在傳統SoC基礎上集成了專為AI計算設計的功能模塊，適合機器學習、深度學習等高計算密度任務。

3月9日晚間，星宸科技披露2025年年報，稱其“是全球最大的視覺AI SoC供應商”，以2024年出貨量計算，其市場占有率達26.7%。

視覺AI SoC是專門為視覺相關AI任務優化的一類AI SoC，集成了NPU（嵌入式神經網絡處理器，一種專用于數字多媒體處理的智能計算芯片），能夠高效處理圖像和視頻相關的AI計算任務。

整體來看，星宸科技2025年實現營業收入29.72億元，同比增長26.28%；歸母凈利潤3.08億元，同比增長20.33%，扣非凈利潤2.52億元，同比增長39.20%。不過，其兩大主業毛利率都在下滑。

星宸科技第一大主業“智能安防業務”2025年實現營收19.35億元，同比增長21.87%，占總營收比高達65.10%，且近三年該業務占總營收比始終維持在65%以上。但是，該業務2021年至2025年的毛利率分別為46.40%、38.64%、34.41%、33.42%、32.38%，已經連續四年下滑。

第二大主業“智能物聯業務”2025年以38.63%的增速實現營收6.58億元，占總營收比為22.14%，但其毛利率同比大幅下滑6.72個百分點至37.63%，延續自2022年以來的下降趨勢，2021年至2025年毛利率分別為45.01%、48.75%、45.39%、44.35%、37.63%（2023年及以前第二大業務歸類為“視頻對講”）。

對此，何也3月18日下午接受時代周報記者采訪時解釋稱，毛利率下降和行業的價格戰有關系，“半導體行業很看重量，為了量要適度地做一些毛利的犧牲。安防業務是被同行倒逼降價；物聯板塊，星宸科技是后進者，為了份額會采用相對激進的策略。”

對于公司后續業務發展，星宸科技保持樂觀。

在3月19日召開的業績說明會上，星宸科技董事長兼總經理林永育指出，2025年下半年以來存儲價格暴漲、供應緊張，智能安防市場低階產品因成本敏感逐步退出市場，中高端份額持續向頭部企業集中，公司“憑借規模優勢與供應鏈韌性，市場地位進一步鞏固，有信心在本輪供應調整中搶占先機、鞏固優勢。”

蕭培君在會上也表示，2026年起，公司將進入研發成果集中兌現階段，前期研發投入的效益將逐步釋放，業務發展將從穩健增長邁向快速增長，形成“研發投入→成果轉化→效益提升→營收增長”的正向循環。

“2026年公司產品結構將全面升級至先進制程，首款車載激光雷達芯片預計2026年Q2（搭載）上車并實現小規模量產，2027年起進入大規模上量階段。”何也在會上表示，公司“所有新品均定位中高階、高毛利領域，將有效拉動產品單價及毛利率持續提升。”

深諳“理財生意經”

目前，星宸科技正在籌備赴港上市。

2025年9月26日，星宸科技向港交所遞交掛牌上市申請，并同步在港交所網站上刊登申請資料。時代周報記者3月19日登錄港交所官網發現，目前星宸科技港股上市仍在“處理中”。

星宸科技在招股說明書中表示，赴港上市的訴求有五點：持續大量投資前沿技術開發、豐富邊側AI Soc組合構建多元增長路徑、加大對海外營銷及技術支持網絡建設的投入、探索全球投資及收購機會、吸納全球精英。

何也告訴時代周報記者，港股上市約六成募資擬用于研發，“聚焦具身智能機器人、激光雷達芯片這兩條未來最重要業務；三成擬用于投資并購，借助國際化平臺做全球范圍內優質標的投資。”

值得注意的是，盡管星宸科技有港股募資需求，但其賬上現金流似乎相對充裕。

披露2025年年報時，星宸科技同步公告稱，擬使用不超過40億元自有資金購買理財產品，而2024年年報同期公告的理財額度為不超過20億元。此外，公司還將使用不超過5000萬元的暫時閑置募集資金進行現金管理。

“熱衷理財”的好處是，星宸科技2025年非經常性損益對利潤貢獻顯著。公司2025年投資收益、公允價值變動損益合計為5388.70萬元，占凈利潤的比例為17.47%，理財收益成為利潤的重要組成部分。

而在理財生息的背后，星宸科技還熱衷于借款。截至2025年末，公司短期借款4.12億元、長期借款4.33億元，相較于2025年初的3.31億元、3.73億元實現大幅增長，導致2025年全年利息支出達3028.01萬元，財務費用從-110.71萬元暴增至1910.06萬元。

對此，星宸科技保薦代表人孔亞迪在業績會上回應稱，一方面借款利率相對較低，借款使得公司流動性更充裕，可以增加理財收益，另一方面，借款也是與合作銀行維護良好關系的方式。

考慮到公司業績超預期，華金證券將星宸科技2026年營收預測由之前的35.54億元上調至39.98億元，將歸母凈利潤由之前的5.76億元上調至6.14億元，“我們預測2027~2028年公司營收分別為51.75億元、64.19億元，歸母凈利潤分別為7.94億元、9.30億元。”

3月19日，星宸科技低開震蕩下行，收盤時跌4.60%，報收75.41元/股，總市值跌至318億元左右。