一場反內卷政策行情，在醞釀中！

3月19日，一條消息傳出：

相關部門緊急召開會議，要求國內頭部豬企逐一匯報全年生產目標，并在已調減能繁母豬的基礎上，進一步壓縮年度出欄量。

同一天，全國外三元生豬均價定格在9.95元/公斤，正式跌破10元大關，期貨主力合約跌至10335元/噸，雙雙刷新歷史低位。

豬肉賣出白菜價，消費者碗里的紅燒肉更便宜了，可養殖端卻血流成河。

按一季度的豬價，豬企將出現全行業虧損，連牧原、溫氏這樣的成本龍頭都難逃一劫。

在這樣的歷史性低價之下，一場反內卷政策行情，正在醞釀之中。

很多人對豬價跌破10元沒有概念。

我們先算一筆賬。

當前行業主流養殖完全成本在12-13.5元/公斤，即便是牧原這樣的極致成本控制龍頭，成本也在12元/公斤左右。

豬價9.95元，意味著每賣1公斤豬肉，企業就要虧2元以上。

一頭120公斤的生豬，出欄即虧損240元以上。

散戶因為飼料采購、管理效率劣勢，單頭虧損將直奔300元以上。

這已經不是賺不賺錢、利潤多少的問題，而是擊穿成本線的行業生死局。

先看飼料端。

受國際地緣沖突、全球糧價上漲影響，豆粕今年以來的漲幅已經超過11%，玉米近半年上漲8.23%。

飼料價格方面，今年已經出現了兩次漲價，年初首輪上漲50-75元/噸，3月份戰爭爆發后，又出現了100-150元/噸的上漲。

這種情況下，養殖戶貸款買飼料成為常態。

一邊是賣豬就虧，一邊是飼料錢不斷增加，現金流于是快速枯竭，進退兩難。

目前，上市豬企的財報已經提前亮起紅燈。

2026年1-2月，19家上市豬企出欄同比增長9.9%，但營收集體大跌。

2月份，牧原股份銷售收入64.05億元，環比-39.38%，同比-23.98%；

同期，溫氏股份銷售收入39.56億元，環比-15.79%，同比-15.58%；

新希望銷售收入13.27億元，環比-18.49%，同比-7.42%。

3月份，隨著豬價進一步下探，一季度全行業集體巨虧已成定局。

部分企業的虧損規模，將超過2025年四季度，現金流壓力達到近年峰值。

散戶的處境更為慘烈，由于中小養殖戶沒有巨頭的融資能力和成本優勢，淘汰母豬、清欄離場成為唯一選擇。

另外，部分產區淘汰母豬屠宰量激增，仔豬價格逼近成本線，導致補欄意愿歸零。

行業的悲觀情緒，正從下游育肥端向上游能繁母豬快速傳導。

豬價跌到這個位置，已經逼近2018年非洲豬瘟時期的極端低位，成為近20年第二低點。

豬價為什么會跌的這么慘烈？

因為能繁母豬存欄超標+生產效率提升。

按我國農業農村部設定的能繁母豬正常保有量，應該是3900萬頭。

而2025年末，全國存欄達到3961萬頭，超出警戒線1.6%。

看起來好像不多啊，只是多了61萬頭。

但誰能料到，在效率提升這個杠桿作用下，這點超額就被無限放大了。

過去幾年，生豬養殖效率完成了跨越式增長——

1，PSY（母豬年提供斷奶仔豬數），從2020年的16.1飆升至26.34，增幅超60%；

2，MSY（母豬年提供出欄商品豬數）從13.4增至23.93，增幅超70%。

這意味著，同樣一頭能繁母豬，現在能多產出近一倍的商品豬。

即便母豬存欄只超標1.6%，實際商品豬供給增量也將超過10%。

疊加2025年末仔豬集中出欄、二次育肥大豬積壓，預計3-5月，市場將迎來一輪出欄洪峰，供給直接爆表。

需求端則繼續躺平。

春節后進入傳統消費淡季，屠宰開工率跌至25%，冷庫凍品庫存高企，沒有任何力量能承接這天量的供給。

結果，豬糧比跌破4.4的行業警戒線，一邊是豬價跌，一邊是成本漲，剪刀差效應下全行業都被釘在了虧損的十字架上。

更可怕的是，由于頭部企業擁有很強的抗風險能力，導致產能去化被進一步拖慢。

牧原、溫氏、新希望這些巨頭，憑借過去周期積累的現金流、低成本融資優勢，即便深度虧損也能硬抗著，不愿主動減產。

大家都在賭對手先倒下，賭自己能熬到最后，結果就是所有人一起陷入惡性價格戰，內卷到極致，誰也別想賺錢。

這就是典型的囚徒困境了——

每個人都想贏，導致了所有人都輸的災難性后果。

但國家高層，肯定不會眼睜睜的看著這個局面持續下去。

3月19日的會議，標志著生豬產能調控，從過去的“口頭提醒、行業倡議”，升級為硬性約束、目標壓實。

會議核心要求如下：

豬企上報全年出欄目標，主動調減承諾產能，在能繁母豬去化基礎上，進一步壓縮年度出欄量。

這已經不是建議了，是必須完成的任務。

我們回顧一下過去的相關政策：

2025年，農業農村部多次召集頭部豬企，要求暫停擴產、控制體重；

2026年初的中央一號文件，將“生豬產能監測調控”升級為“強化生豬產能綜合調控”；

3月初，相關部門再次開會強化預警；

3月19日，直接要求壓減出欄，態度堅決、日趨強硬。

官方給出的調控目標是很清晰的，就是將能繁母豬存欄下調至3650萬頭。

這個數字將較2025年末降幅達7.8%，相當于壓減311萬頭能繁母豬。

如果真的能實現這個目標，豬價肯定將迎來大幅反轉。

其實，在國家三令五申的施壓下，部分頭部豬企今年以來已經開始有所動作。

比如牧原股份，已經將能繁母豬從2025年1—2月的362萬頭，調至2026年1月的313萬頭，累計減幅近50萬頭；

另外，停建了124個在建場，約1200萬頭產能，同步嚴控二次育肥。

還有天康生物，能繁母豬由14萬頭降至13.3萬頭，符合國家3%左右的調減要求。

傲農生物今年也明確不再新增產能，母豬存欄鎖定十幾萬頭規模，推進養殖模式優化。

一般來說，生豬周期有明確的傳導規律，一旦能繁母豬開啟去化，對應10個月后的商品豬供給就會出現收縮。

當前的能繁母豬存欄，其實已從環比增加轉為減少，2月環比下降0.35%。

疊加3月份的政策強制壓減，預計二、三季度產能去化將迎來加速。

那么，按照周期規律——

2025年9月能繁母豬首次下滑，對應2026年下半年商品豬供給逐步減少，豬價拐點大概率在7月后出現。

但股價一般會提前反應，比如上一輪的豬瘟行情。

2018-2019年中，由于豬瘟事件，牧原股份連續業績負增長了1年半。

直到2019年三季報才重新回歸業績增長。

但牧原的股價，從2018年11月份開始就暴漲了，從5元股價一路漲到2019年10月的36元。

也就是說，當業績反轉出現時，牧原的行情已經走了將近1年，股價漲了7倍。

再參考近期的期貨市場定價：

生豬期貨，目前7月合約11.82元/公斤，9月合約12.82元/公斤，11月合約13.01元/公斤，資金一致看好下半年回暖。

當然，這一輪的行情高度，可能也比不上2019年，畢竟現階段有兩個限制因素。

一個是，生產效率提升會抵消部分供給減量，制約豬價漲幅；

另一個是，一致性預期會讓補欄行為前置，壓縮行情高度。

但不管高低，在這個艱難的世道里，有錢賺就很不容易了。