黃金大跌，后市怎么看？

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：路小艾

來源：雪球

由于近期海峽封鎖事件影響很大，這是牽涉到全球經濟的大事件，所以之前對黃金的一些判斷可能就會不一樣了，會有一些變化。

一、5598美元有沒有可能是大頂（意思是幾年級別的頂部）？

我在2月之前是基本不考慮這個因素的，認為幾乎不可能。

現在的看法是：幾年級別大頂的可能性不大，但理論上確實有可能發生，概率1/3左右。（2/3概率不是大頂）。

A、認為不是大頂的理由：

（1）首先是黃金長期看多的基本面邏輯都還在，沒有一條發生變化。（基本面地球人都知道，就不詳述了）

（2）其次，按照我自己的估值法，5500美元算合理偏高一點的位置，尚未到達明顯泡沫的程度。（關于我的估值法，之前有專門的文章）而一個規模較大的市場、大級別的上升走勢，往往都是要走到泡沫化程度，才會見頂的。無論是股市、還是房地產都是如此。

（3）最后，技術面看，尚未有很確定的沖頂信號。雖然今年1月是出現了加速上漲，但這是日線上的。在周線和月線上，并沒有太明顯的加速沖頂現象。但確實也不太樂觀，兩可吧。

B、認為可能是大頂的理由：

（1）從2015年底2016年初的1046美元算起，黃金已經漲了10年，5倍多了。無論從時間或者空間來說，在這里見頂，是有可能的。

上一次大牛市，2001年到2011年，也是10年多，252美元漲到最高1912美元，7倍多?？梢娺@兩次牛市是基本相當的。所以確實理論上有見頂可能。

（2）海峽事件不會輕易解決，雖然我們認為油價終究會回落，但在回落之前這個時間段內，有可能會扭轉黃金的趨勢。趨勢這個東西，一旦扭轉，就不一樣了。

（3）技術面看，雖然沒有明確見頂，但確實也不樂觀。屬于兩可。

C、額外的，不知道放到哪里合適。

既然本次黃金牛市，無論時間還是漲幅都和上一次牛市基本相當了，為什么還傾向于認為不是大頂呢？

因為2001年到2011年的黃金牛市時期，美國如日中天，是唯一超級大國，美元地位無可撼動，也沒有現在這么大的美債危機。而現在情況并不相同。去美元化、全球貨幣體系重塑的過程，可能會導致黃金出現比上一次大牛市更大的牛市。

二、中期看法。

1、我們先不考慮是否大頂，說說中期，也就是幾個月級別的走勢。那么，5500多美元是中期頂部的可能性非常大，或者說基本已經確立。這次的調整大概率是月線級別的，要大于2022年以來的任何一次調整。

從2022年以來，黃金上漲過程中，最多只有周線級別調整（周線級別不是說只持續一周，意思是在周K線級別上的調整），這次是第一次月線調整。

如果從2016年開始算起，那么2022年有一次月線調整，目前是第二次月線調整。

2、波浪浪型。

目前有可能是2016年以來的第3浪主升走完，進入第4浪調整。這是首選方案。

如果5500多是大頂，那么這里是下跌浪的第1浪。這是次選方案。

3、主觀預測（不一定對，如果事后證明判斷錯了，還望輕噴，現在做幾個月的預測，并不容易）。

（1）傾向于是一個大級別的橫盤震蕩，暫時是4400-5500。

（2）低點暫時是4400，2月2日暴跌打出來的低點，不確定是否會跌破。我認為跌破可能性并不大，30%可能性吧。

（3）跌破4000的可能性應該很微小。

三、想了想再補一段，先不去考慮目前是否頂。

提個問題：2030年的金價，應該在多少比較合理？

我知道，2030年的實際金價，幾乎無法預測，但“合理中樞”是可以預測的。

能理解這兩個說法的區別嗎？

實際價格，和合理中樞是兩個不同概念，實際價格會圍繞合理中樞上下波動。

1、美債測算法。

目前美債的規模是38.9萬億美元，這個月大概會突破39萬億美元，今年一定會突破40萬億美元。

我們保守估計，2030年美債規模也會突破48萬億美元，實際很可能會超過50萬億美元。

即便不考慮其它因素，只以美債計，如此規模的美債，對應的黃金價格中樞，應該是5000美元左右。

也就是說，2030年的黃金價格中樞是5000美元，它可能低于5000，也可能高于5000，但如果太低（比如只有3000多美元），它遲早會上漲，如果太高（比如1萬多美元），它遲早會下跌。

2、其它疊加因素。

考慮到川普政策搖擺不定導致的美國和傳統盟友之間漸生嫌隙，也由于美國在全球經濟中的占比持續下降，美元的霸權會逐漸動搖，這會成為黃金價格的正向疊加因素。也就是中樞價格理應高于5000美元。

我在2025年時候發過一篇文章，計算2026年金價中樞的時候，說的是根據美債測算法，26年合理4000，給與一定疊加，那么4500-5000美元算合理。

如果按照這個疊加幅度，那么2030年的修正后金價合理中樞，應該是5500-6500美元。

3、匯率因素。

以美元計和以人民幣計價，會有不同。我們做以下假設：

A、假設2030年美元：人民幣匯率是6.5：1，黃金價格中樞是5500美元，對應人民幣1150元一克。

B、假設2030年美元：人民幣匯率是6:1，黃金價格中樞是5000美元，對應人民幣965元一克。

C、假設2030年美元：人民幣匯率是5:1，黃金價格中樞是6000美元，對應人民幣也是965元一克。

那么，有沒有可能美元人民幣匯率繼續貶值，黃金價格也更低呢？理論上不排除，但可能性不大。因為如果美元都繼續貶值了，以美元計價的黃金價格按理說不會太低。

防杠：中樞不代表實際價格，可以類比成股票的“合理估值”，實際價格是可以和中樞不一樣的。

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