提價神話破滅，“藥中茅臺”靠年輕人拉動業績？東阿阿膠去年凈賺超17億，營收凈利增速放緩

本文來源：時代財經 作者：杜蘇敏

2006年，東阿阿膠（000423.SZ）提出了“價值回歸”戰略——通過持續提價，讓阿膠走高端消費品路線。三年后的2009年，中國私募大佬趙丹陽在與巴菲特共進午餐時，帶去了一瓶茅臺酒和一盒東阿阿膠。“藥中茅臺”的稱號由此與這家“中華老字號”緊緊綁定。

此后的十余年，靠提價驅動增長的邏輯一路高歌，卻也埋下了隱患。2019年，泡沫終于破裂，東阿阿膠營收斷崖式下滑近60%，歸母凈利潤錄得上市以來首虧，虧損額達4.44億元。

之后，東阿阿膠開啟了一場艱難的重構：清理渠道庫存、重塑產品矩陣、擁抱年輕消費者。與此同時，華潤系對東阿阿膠的管理逐步深化。從2022年程杰空降擔任東阿阿膠總裁，到2024年程杰擔任董事長，孫金妮接任總裁，華潤系全面接管了這家老字號的日常經營。

近日，東阿阿膠不俗的業績表現和大手筆分紅引起市場關注。最新披露的財報顯示，2025年，公司實現營業收入67.00億元，同比增長8.83%；歸母凈利潤17.39億元，同比增長11.66%。此外，公司擬向全體股東每10股派發現金14.31元（含稅），合計現金分紅9.22億元，本次派發現金紅利占上市公司2025年當年尚未分配歸屬于股東凈利潤的100.00%。

時代財經注意到，走出虧損陰霾的東阿阿膠，近幾年在品牌形象上也越來越年輕，從“藥中茅臺”變為“年輕人的滋補國貨”，東阿阿膠究竟做對了什么？又還差什么？

華潤化與年輕化

企業的重大轉型往往始于人的變革。自2020年以來，東阿阿膠進入高層動蕩期，五年內四度更換董事長，頻繁的人事調整一度讓外界對公司的戰略連續性產生疑慮。

真正的轉折點出現在2022年1月。這一年，有著深厚華潤三九背景的程杰空降東阿阿膠擔任總裁。程杰出生于1979年，曾在華潤三九（000999.SZ）從999感冒靈產品經理一路做到營銷中心副總經理，之后又擔任專業品牌事業部黨總支書記、總經理，澳諾（中國）制藥有限公司黨支部書記、執行董事，三九賽諾菲（深圳）健康產業有限公司董事、總經理。

2024年10月，程杰由總裁轉任董事長，同樣出身華潤系的“80后”女將孫金妮接任總裁。孫金妮生于1983年，擁有華潤醫藥（03320.HK）多板塊的復合履歷，在醫藥營銷和戰略運營方面經驗豐富。

與此前“東阿本土系+華潤系”搭配組合的慣例不同，這一次，從董事長到總裁，均為華潤系出身。至此，華潤系完成對東阿阿膠管理層的全面掌控。

不同于東阿阿膠以往依賴提價的奢侈品邏輯，以程杰為代表的新管理層將目光重新回到以消費者為中心的健康消費品邏輯，確立了“藥品+健康消費品”雙輪驅動增長模式。

如果只是守著需要燉煮的阿膠塊，年輕人將永遠被拒之門外。近幾年，東阿阿膠一直嘗試用創新打開年輕市場。首先是在產品形態上，其不斷向“阿膠+”和“+阿膠”領域拓展，推出了零食化、即食化的“桃花姬”阿膠糕、阿膠速溶粉，跨界開發阿膠燕窩、阿膠奶茶等組合型滋補產品。這些產品的共同特征是，降低消費門檻、簡化使用流程、貼近年輕人生活習慣。

近日還有消息稱，東阿阿膠將進軍低度酒賽道，新品阿膠酒將在3月26日開幕的成都春季糖酒會上亮相。不過該消息尚未得到東阿阿膠的證實。

圖源：圖蟲網

在品牌營銷上，東阿阿膠更是全力擁抱年輕人。在品牌代言人方面，相繼邀請宋軼、陳麗君、倪妮、李昊代言或擔任品牌形象大使。在內容營銷方面，與B站合作跨年晚會，與小紅書聯合舉辦“中式養生節”；與故宮博物院、迪士尼、和平精英等IP聯名；拍攝短視頻廣告，用年輕人喜歡的方式講述品牌故事，以覆蓋不同年齡、不同圈層的年輕人。

在渠道方面，2025年東阿阿膠成功進駐山姆會員店。公司2025年三季報業績交流會紀要顯示，在山姆上架兩個月，公司創下超5000萬銷售量，實現華潤旗下工業功能食品進駐山姆的“零突破”。

除了阿膠板塊，東阿阿膠也在試圖打造新的增長引擎。其中，最受關注的莫過于男士健康品牌“皇家圍場1619”。2025年，東阿阿膠陸續完成對馬記藥業70%股權和阿拉善蓯蓉集團80%股權的收購項目，在鹿茸和肉蓯蓉等業務領域落下重要棋子。2026年1月，“皇家圍場1619”鹿茸深加工項目正式投產，項目總投資5330萬元，預計年營業收入可達2.8億元。

從財報數據來看，新的戰略已初見成效。2025年，阿膠及系列產品收入為61.98億元，同比增長11.80%，不過，增速較前兩年的高位有所回落；其他藥品及保健品板塊收入達3.86億元，同比大幅增長63.65%。

另據公司2025年三季度業績說明會交流記錄顯示，2025年1-9月份，“皇家圍場1619”實現高速增長，目前正著力拓展渠道布局。此外，公司還針對這一品牌制定了“大品牌、大單品、大動銷、大品類”的一攬子計劃。

增速放緩與原料供應困局

盡管東阿阿膠完成了從虧損到穩健增長的逆轉，但亮眼的財報背后并非全無隱憂。

首先是增速放緩的壓力客觀存在。2025年東阿阿膠營收和凈利潤增速較前兩年有所回落。財報數據顯示，2023年、2024年，公司營收增速分別是16.66%、25.57%，歸母凈利潤增速分別是47.55%、35.29%。在經過高速反彈后，體量基數變大后，東阿阿膠維持高增長的難度增加。

其次，雖然東阿阿膠布局了男士滋補等新賽道且增速明顯，但業務占比尚小。數據顯示，公司阿膠及系列產品2025年收入61.98億元，占總營收比重超92%，而“皇家圍場1619”等新品類合計收入占比不到6%。

阿膠作為滋補品已有數百年歷史積淀，而鹿茸、肉蓯蓉等品類雖有傳統認知基礎，但遠不及阿膠深入人心，市場教育需持續投入，打造第二增長曲線仍需時間。

此外，驢皮作為阿膠的核心原料，其資源緊缺和價格波動依然是懸在東阿阿膠頭頂的達摩克利斯之劍。山東省畜牧獸醫局發布的《山東省2025年度驢產業發展形勢及2026年展望》指出，當前產業面臨兩大突出矛盾，其中之一就是驢皮供應存在巨大缺口，國內年需整張驢皮150萬張以上，國產率不到兩成。因肉價高企，屠宰企業傾向銷售帶皮驢肉，進一步加劇國產原料皮供應緊張。

東阿阿膠在2025年年報的風險提示中也坦言，隨著毛驢役用價值逐漸消失，散養數量持續下降，驢皮價格可能大幅上漲，給公司成本控制帶來壓力。2024年8月，東阿阿膠曾透露，目前進口驢皮占比約為三分之一左右。

為保障驢皮原料穩定供應，東阿阿膠的解決思路是加強科研體系建設，落地與國內知名院校全方位合作，建立“1院3中心”創新平臺；與部分“一帶一路”國家簽訂毛驢產業化發展項目合作備忘錄，構建全體系的驢皮國際供應鏈。

針對上述業績變化、驢皮原料供應及公司發展戰略變化等事項，3月20日，時代財經多次致電東阿阿膠證券部，電話接通后卻始終無人回應。

從2019年的上市首虧，到2025年穩健增長，東阿阿膠用業績證明，傳統并非包袱，而是創新的土壤。不過，這家中華老字號的轉型故事遠未結束，如何維持增長動力，如何在第二增長曲線上取得突破，破解原料供應困局，仍是擺在程杰、孫金妮們面前的長期考題。