奇瑞“人造太陽”，又一個(gè)資本故事？

動(dòng)機(jī)純嗎？能力夠嗎？靠譜嗎？

文 | 張倩

3月18日，在奇瑞汽車電池之夜上，奇瑞正式宣布戰(zhàn)略布局可控核聚變，投身“人造太陽”的研發(fā)。

一家還在為新能源轉(zhuǎn)型焦頭爛額的車企，怎么突然把手伸向了人類最頂尖的物理工程？

這讓人想起幾年前家電企業(yè)跨界造手機(jī)、造車的熱鬧場(chǎng)面。

只不過這一次，奇瑞的“跨界”跨度更大，大到從地面直接跨進(jìn)了星空。

說到對(duì)可控核聚變感興趣的企業(yè)，并非奇瑞一家。

放眼全球，可控核聚變這條賽道，現(xiàn)在大體有三種模式驅(qū)動(dòng)。

第一種是需求驅(qū)動(dòng)。

微軟2023年與Helion Energy簽下協(xié)議，鎖定2028年前供應(yīng)至少50兆瓦聚變電力。

英偉達(dá)聯(lián)手谷歌和比爾·蓋茨，2025年向Commonwealth Fusion Systems注資8.63億美元。

OpenAI的Sam Altman更是早在2014年就開始持續(xù)投資Helion Energy，累計(jì)投入數(shù)億美元。

這些科技巨頭的算盤很清晰：與其被電力瓶頸卡住脖子，不如直接去定義能源的未來。

他們的商業(yè)模型是“算力成本的終局替代”。

第二種是供給驅(qū)動(dòng)。

這是國家力量在推動(dòng)。

中國核聚變的技術(shù)高地，牢牢掌握在兩大國家級(jí)派系手中。一個(gè)是“中核系”，另一個(gè)是“中科院系”。

“中核系”是四川的核工業(yè)西南物理研究院，代表裝置是“中國環(huán)流器”系列，隸屬中核集團(tuán)，是中國核聚變研究的“國家隊(duì)”。

2025年底，“中核系”宣布，其“氚工廠”系統(tǒng)完成關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證，標(biāo)志著中國在核聚變?nèi)剂涎h(huán)這一核心環(huán)節(jié)邁出關(guān)鍵一步。這是繼2023年HL-3實(shí)現(xiàn)百萬安培等離子體電流運(yùn)行后，該裝置向氘氚燃燒實(shí)驗(yàn)邁進(jìn)的重要里程碑。

其中位于四川省成都市的中國環(huán)流三號(hào)（HL-3）裝置是我國規(guī)模最大、參數(shù)最高的先進(jìn)托卡馬克裝置，多次實(shí)現(xiàn)重大技術(shù)突破，為氘氚燃燒實(shí)驗(yàn)奠定了關(guān)鍵基礎(chǔ)。

位于四川省成都市的中國環(huán)流三號(hào)（HL-3）裝置

“中科院系”是安徽的中科院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院等離子體物理研究所，擁有世界首個(gè)全超導(dǎo)托卡馬克裝置EAST。

2026年2月，EAST裝置再次刷新世界紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)等離子體持續(xù)燃燒1066秒，約合17.8分鐘。這意味著中國在長脈沖穩(wěn)態(tài)運(yùn)行這條技術(shù)路線上，已經(jīng)跑在了全球最前面。

我國自主研制的世界首個(gè)全超導(dǎo)托卡馬克裝置EAST

這兩大派系承擔(dān)著ITER計(jì)劃相關(guān)任務(wù)，研發(fā)資金主要來自國家財(cái)政。

現(xiàn)在，國家正在推動(dòng)將科研成果轉(zhuǎn)化為可控核聚變商業(yè)化。

第三種是創(chuàng)投驅(qū)動(dòng)。

核聚變一旦成功，商業(yè)前景不可估量。

這種“發(fā)財(cái)”的機(jī)會(huì)，吸引了兩類人：一類是大院大所的技術(shù)人員出來創(chuàng)業(yè)，比如成都的瀚海聚能、上海的能量奇點(diǎn)、廊坊的新奧科技、西安的星環(huán)聚能、合肥的聚變新能。

有創(chuàng)業(yè)就有投資，部分車企也參與其中。

蔚來汽車就是典型。

2023年成立的聚變新能，注冊(cè)資本50億元，蔚來系出資15億元。

但仔細(xì)拆解就會(huì)發(fā)現(xiàn)，安徽國資系合計(jì)出資占比高達(dá)50%，才是真正的“主力”。技術(shù)來源則明確依托中科院合肥研究院等離子體所。

蔚來投資的本質(zhì)，是“地方政府+產(chǎn)業(yè)資本+科研機(jī)構(gòu)”的協(xié)同模式。 更多是依托合肥當(dāng)?shù)卣龑?dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)投資行為，而非將主營業(yè)務(wù)利潤直接投入核聚變研發(fā)。

那奇瑞屬于哪個(gè)陣營？

首先排除的是需求驅(qū)動(dòng)陣營。

奇瑞是一家汽車制造商，核心痛點(diǎn)是電池成本、充電效率、智能化水平，不存在“算力耗電”的燃眉之急。

此外，奇瑞也沒有走創(chuàng)投路線。

它沒有投資任何核聚變創(chuàng)業(yè)公司，而是直接在發(fā)布會(huì)上宣布“戰(zhàn)略布局可控核聚變”。

那么，奇瑞屬于哪個(gè)陣營？

初步判斷，它想走的是供給維度——依托科研機(jī)構(gòu)，自己下場(chǎng)搞研發(fā)。

這聽起來似乎合理，畢竟奇瑞地處安徽，總部在蕪湖，與合肥同省。 而合肥恰恰是中國核聚變兩大核心派系之一——中科院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院等離子體物理研究所的所在地。

奇瑞擁有“近水樓臺(tái)”的地理優(yōu)勢(shì)。

但問題在于，奇瑞在發(fā)布會(huì)上并未亮明與其合作的科研機(jī)構(gòu)。

這就很微妙了。

如果奇瑞真的與中科院等離子體所建立了深度合作，這無疑是發(fā)布會(huì)最大的亮點(diǎn)，沒有理由不對(duì)外宣稱。

但發(fā)布會(huì)上僅模糊表示“將依托綠能公司平臺(tái)，聯(lián)合科研機(jī)構(gòu)”。

那這家“綠能公司”是什么來頭？

公開信息顯示，奇瑞綠能全稱“安徽奇瑞綠能生態(tài)科技有限公司”，成立于2024年，是奇瑞控股集團(tuán)旗下的新能源投資平臺(tái)。

奇瑞綠能的“迅龍秒充”產(chǎn)品

主營業(yè)務(wù)是分布式光伏、儲(chǔ)能電站、充電網(wǎng)絡(luò)等新能源基礎(chǔ)設(shè)施投資運(yùn)營。

簡單說，就是建充電樁、搞光伏、做儲(chǔ)能。

一家做充電樁的公司，突然被推到“可控核聚變”的前線，這本身就是個(gè)奇怪的組合。

奇瑞綠能過去一年的業(yè)務(wù)版圖里，也沒有任何與核物理、等離子體、超導(dǎo)材料相關(guān)的布局。

那么，它拿什么去“聯(lián)合科研機(jī)構(gòu)”？

此外，具體的合作機(jī)構(gòu)名稱、合作形式、技術(shù)路線，一概未披露。

這與蔚來投資聚變新能時(shí)明確披露“持股平臺(tái)包括合肥研究院等離子體所”的做法，形成了鮮明對(duì)比。

那么，奇瑞可能跟誰合作？

如果合作方與上述兩大派系無關(guān)，而是其他機(jī)構(gòu)，那問題就更大了——

因?yàn)槠渌麢C(jī)構(gòu)根本不具備搞核聚變的技術(shù)實(shí)力。

為什么這么說？

因?yàn)?strong>核聚變的技術(shù)門檻，高到難以想象。

這個(gè)難度，相當(dāng)于在太陽中心建一座發(fā)電站。

核燃料是第一道坎。

燃料棒：由濃縮鈾加工的二氧化鈾粉末壓制成型并高溫?zé)Y(jié)而成

核聚變需要氘和氚。氘好辦，海水里就有。但氚自然界幾乎沒有，半衰期只有12.3年，存不住。

目前地球上所有的氚，都來自核反應(yīng)堆副產(chǎn)品，一年也就幾十公斤。

在中國，能合法接觸、處理氚的，只有中核集團(tuán)和“中科院系”的國家隊(duì)。其中，中核系掌握核燃料的生產(chǎn)和供給，中科院系掌握聚變技術(shù)的前沿研發(fā)。

核材料是第二道坎。

當(dāng)核燃料（氘、氚）被加熱到數(shù)千萬甚至上億攝氏度的高溫時(shí)，用什么容器裝？

答案是：沒有容器。

任何實(shí)體材料接觸上億度的等離子體，瞬間就會(huì)氣化。

所以，核聚變只能用“看不見的容器”——磁場(chǎng)。

托卡馬克裝置磁約束原理示意圖

用超強(qiáng)的磁場(chǎng)把等離子體懸在空中，不讓它碰到任何器壁。磁場(chǎng)越強(qiáng)，約束效果越好。

那磁場(chǎng)從哪來？從超導(dǎo)磁體來。

電流通過線圈產(chǎn)生磁場(chǎng)，把等離子體牢牢“關(guān)”在環(huán)形真空腔里。而要讓線圈產(chǎn)生足夠強(qiáng)的磁場(chǎng)，同時(shí)又不過度耗電發(fā)熱，就必須用高溫超導(dǎo)材料。

高性能的高溫超導(dǎo)帶材，全球能穩(wěn)定供貨的，也就那么幾家。

這項(xiàng)技術(shù)同樣掌握在國家級(jí)科研機(jī)構(gòu)手中。

控制技術(shù)是第三道坎。

等離子體極度不穩(wěn)定，稍有不慎就“碰壁”燒壞設(shè)備。

過去幾十年科學(xué)家一直在研究怎么“馴服”這個(gè)火球，使其穩(wěn)定燃燒。

直到最近AI介入才有些突破，但距離真正穩(wěn)定燃燒，還早。

而且，這種控制技術(shù)是各研發(fā)機(jī)構(gòu)的核心機(jī)密，不對(duì)外開放。

搞核聚變需要同時(shí)搞定燃料、材料、控制。

這三樣，每一樣都是國家級(jí)門檻。

既然這么難，為什么奇瑞還要做可控核聚變呢？

答案或許不在星空，而在腳下。

2026年的汽車市場(chǎng)，已經(jīng)進(jìn)入“淘汰賽”階段，價(jià)格戰(zhàn)白熱化。

奇瑞雖然出口表現(xiàn)亮眼，但在國內(nèi)新能源市場(chǎng)存在感相對(duì)較弱，面對(duì)比亞迪、吉利、乃至華為系的圍剿，壓力不小。

其高端品牌“星途”的銷量下滑，就是最直觀的信號(hào)。

在籌備IPO上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，奇瑞需要給資本市場(chǎng)講一個(gè)足夠大的故事。

核聚變——這個(gè)人類終極能源解決方案，無疑是最具想象空間的題材。

它能拉升品牌的“科技溢價(jià)”形象，掩蓋在智能駕駛、固態(tài)電池等主流賽道上的追趕壓力，為IPO估值增加“未來科技”的想象空間。

這讓人想起當(dāng)年家電企業(yè)跨界造手機(jī)、造車的熱鬧場(chǎng)面。

當(dāng)主業(yè)增長乏力、面臨轉(zhuǎn)型焦慮時(shí)，企業(yè)傾向于通過“跨界高科技”來維持資本市場(chǎng)關(guān)注度、提振經(jīng)銷商信心。

本質(zhì)上，都是在“講故事”以換取資源。

2025年，奇瑞總營收3002.9億元，同比增長11.3%，凈利潤195.1億元。

這個(gè)凈利潤數(shù)字放在行業(yè)里是什么水平？

同一天發(fā)布財(cái)報(bào)的吉利汽車，營收3452億元，比奇瑞高出400多億，但凈利潤只有144.1億元。

長城汽車營收2227.9億元，凈利潤99.12億元。

上汽集團(tuán)預(yù)計(jì)凈利潤區(qū)間為90億至110億元。

也就是說，單從凈利潤來看，奇瑞已經(jīng)超過了吉利、長城和上汽，僅次于比亞迪。

比亞迪2025年前三季度凈利潤為233.33億元，全年大概率突破400億元。

數(shù)據(jù)來源：各上市公司2025年財(cái)報(bào)公告

凈利率=凈利潤+營收

看似不錯(cuò)，但細(xì)看就會(huì)發(fā)現(xiàn)隱憂。

奇瑞的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.41%。

這個(gè)數(shù)字放在汽車行業(yè)，明顯高于主要競爭對(duì)手。

同期，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率約71.35%，吉利約65%，長城約60%。80%以上的負(fù)債率，意味著奇瑞的財(cái)務(wù)杠桿明顯高于同行。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額腰斬，從448.87億元降至201.25億元。而吉利同期營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為472.74億元，同比增長28.23%。

現(xiàn)金流是企業(yè)的血液，奇瑞這塊“血量”大幅減少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然打了折扣。

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)凈額增長近一倍，達(dá)到338.82億元。

這說明什么？

要么是下游經(jīng)銷商回款變慢，要么是奇瑞為了沖銷量放松了收款條件。無論哪種，都是經(jīng)營壓力加大的信號(hào)。

星途品牌2025年銷量12.04萬輛，同比下滑15%，下半年無車型月銷超3000輛。對(duì)比一下，吉利旗下領(lǐng)克品牌同期銷量35萬輛，極氪22.4萬輛；長城坦克品牌超20萬輛。

可見奇瑞的高端化之路，走得并不順暢。

截至年報(bào)發(fā)布日，股價(jià)較IPO首日下跌11.65%，市值蒸發(fā)203億港元。

把這些數(shù)字放在一起看，奇瑞的處境就清晰了：營收在漲，利潤在增，但負(fù)債高、現(xiàn)金流緊、高端品牌乏力、資本市場(chǎng)不買賬。

注意：數(shù)據(jù)來源口徑不統(tǒng)一，分別來自各公司2025年度財(cái)報(bào)、業(yè)績快報(bào)及業(yè)績預(yù)告;部分?jǐn)?shù)據(jù)為“補(bǔ)齊推算”；高端品牌為2025年銷量數(shù)據(jù)

在這樣的財(cái)務(wù)壓力下，奇瑞還能拿出多少錢去燒核聚變？

固態(tài)電池研發(fā)已累計(jì)投入“超100億元”，研發(fā)團(tuán)隊(duì)超1200人，這已經(jīng)是不小的負(fù)擔(dān)，而核聚變的研發(fā)門檻還要高得多。

奇瑞，真的有這個(gè)財(cái)力嗎？

核聚變是全人類的夢(mèng)想，但不是當(dāng)前車企的救命稻草。

在行業(yè)競爭如此殘酷的當(dāng)下，與其仰望“人造太陽”的星空，不如腳踏實(shí)地解決固態(tài)電池的成本、充電基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及智能化體驗(yàn)的落差。

畢竟，只有活過當(dāng)下“淘汰賽”的企業(yè)，才有資格去談?wù)?0年后的能源終局。