雷軍的開心與憂愁

3月24日，小米集團發布了2025年財報。估計小米集團創始人雷軍既開心，又有些許憂愁。

開心的是，小米集團 2025年總營收達 4573億元，同比增長25.0%；凈利潤 392億元，同比增長43.8%，實現了營收和利潤的兩位數增長。

此外，更令雷軍開心的是，小米汽車開始能賺錢了。這靠SU7和YU7爆賣的智能電動汽車及創新業務2025年收入 1061億元（造車新勢力里，僅次于鴻蒙智行和理想汽車），同比增長高達223.8%，成為手機×AIoT后的第二增長曲線。

全年新車交付量達 411082輛（中高端品牌里，僅次于鴻蒙智行，超越理想和蔚來），同比增長200.4%。成為第四家全年盈利的造車新勢力企業（賽力斯、理想和零跑），盈利9億元，毛利率提升至24.3%（同比提升5.8%，僅次于賽力斯）。

此外，雷軍終于可以講AI故事了。小米集團2025年研發投入達到歷史最高，達 331億元，同比增長37.8%。發布了萬億參數的旗艦基座模型 Xiaomi MiMo-V2-Pro，并在多項基準測試中排名全球前列。發布了開源機器人VLA大模型，并在汽車工廠實現了具身機器人的規模化應用測試。

手機高端化成功了！手機出貨量微降，但4000-6000元及6000-10000元高端市場份額繼續提升。 小米集團深耕多年的IoT與生活消費品收入 1232億元（增長18.3%），毛利率達23.1%。大家電（空調、冰箱、洗衣機）出貨量均創新高，這對美的等傳統大家電企業不是好消息。

讓雷軍帶點憂愁的估計是，Q4業績不太好看。2025年Q4，小米集團凈利潤為 63億元，比第三季度（113億元）下降了43.9%。手機×AIoT分部毛利率從Q3的22.1%下降至Q4的20.0%。

主要原因是Q4和2025年下半年存儲成本大幅上漲和核心零部件價格上升的帶來的影響，直接讓智能手機業務的毛利率從Q3的11.1%下降至Q4的8.3%。

2025年Q4，小米全球智能手機出貨量為3770萬臺，同比減少11.6%，主要受境外市場減少促銷和競爭加劇的影響。而 IoT業務受國內補貼退坡和競爭加劇的影響，Q4收入環比下降10.7%。

2025年小米印度部分銀行賬戶被扣押，受限金額約 37.8億元（印度盧比485.5億），這個糾紛長期未決，對小米集團現金流和海外聲譽構成潛在風險。