兄弟倆同出寧海路，一個資產清零，一個負債率28%穩坐前500強

2026年開年，朋友圈突然瘋傳一條截圖：“蘇寧38家主體債務2387億全部清零，張近東名下房產、股票、古董、現金——全沒了。”配圖是一份加蓋紅章的“重整執行完畢通知書”。有人點贊，有人搖頭，還有人順手轉發給了老家做電器批發的表哥。可就在同一天下午三點，南京鼓樓區蘇寧環球總部18樓的落地窗邊，張桂平剛放下剛出爐的2024年報，指尖在“資產負債率27.9%”那行慢了一拍——這數字，比他家樓下菜場豬肉攤的賬本還干凈。

事情得倒著說。2025年12月28日，南京中院一紙裁定書落錘：蘇寧電器集團等38家關聯公司重整計劃正式獲批。不是“結束”，是“剛起步”。所有資產打包進一只結構復雜的信托，債權人拿的不是現金，是“信托份額”。張近東自己名下的全部股權、南京建鄴區那套198平米的住宅、三只明清瓷瓶、兩筆海外基金、甚至早年攢下的幾份老保單——全塞進去了。沒留一張存單，沒剩一間庫房。2026年下半年，這只信托才真正開始分錢。也就是說，現在網上傳的“清零”，其實是把賬本翻到了第一頁，還沒寫完。

往前推，2021年張近東悄悄退出董事長席位那天，南京新街口的蘇寧旗艦店還在播《這就是街舞》的廣告。沒人想到，那會兒他賬上流動資金已不足7個億，而光是應付票據就壓著486億。更早之前，2015到2019年，蘇寧易購披露的對外投資總額是712.3億元。這數字聽起來像天文，但拆開看，全是坑：天天快遞四年虧掉39.7億，PPTV燒光11.2億后連服務器都賣了，國際米蘭每年報表上寫著“-2.3億歐元”，恒大那200億“戰略投資”……2023年恒大的律師函寄到蘇寧法務部時，張近東在簽字欄停了三分鐘。

但故事的開頭，壓根不在這兒。1990年夏天，南京寧海路一間200平米的門面房，水泥地還沒鋪平，門口用紅漆刷著“蘇寧交家電”。張桂平穿件洗得發灰的藍布衫，蹲在臺階上給張近東遞扳手——弟弟正擰第一臺春蘭空調的安裝支架。那時沒人信，兩個沒學歷、沒背景、連營業執照還是托人跑出來的兄弟，真能把國企壟斷的空調生意撬開縫。1993年“南京空調大戰”，八大商場聯手壓貨、斷供、拒收，張桂平帶著張近東直接殺到廣州白云機場，拉著廠家代表在候機廳簽反季節打款協議。那天晚上他們在招待所吃泡面，張近東數著3億元銷售額的現金流水單，手抖得點不著煙。

1999年分家，張桂平選房地產，張近東守家電。外人說張桂平傻，放著火爐不烤偏去挖煤。可他2005年拿下上海南京東路163號地塊后，又主動退了——怕現金流繃得太緊。2007年他身家不到20億，張近東已經沖到98億。張桂平在辦公室抽了半包煙，第二天讓財務把所有未動工地塊的抵押率從70%壓到45%。

現在翻蘇寧環球2024年報，凈利潤還是正的，2.17億。銷售面積沒漲，但每平米毛利比2021年高了4.3%。張桂平沒上過熱搜，連微博都停更七年了。他去年唯一一次公開露面，是在南京江北新區一家康復中心剪彩，西裝口袋里，揣著三張養老社區的預訂單。

張近東的辦公室還在，只是搬到了新蘇寧集團B座7層。他還在董事會名單里，9個席位占5個提名權。債主們沒趕他走，反而每周二上午請他開會，聽他講怎么優化社區店的SKU組合。樓下咖啡機壞了三天，沒人修——大家心照不宣：這人還得用。