三年了，東阿阿膠還是沒能打動男人

作者 | 源媒匯 胡青木

百年滋補品牌東阿阿膠，日前披露了2025年經營業績。

財報顯示，東阿阿膠去年實現營業收入67億元，同比增長近9%；歸母凈利潤約17億元，同比增長超11%，盈利能力穩步提升。

截圖來源于公司公告

"營利雙增"，這份在復雜經濟環境下實現的成績單，喜憂參半：華中市場以超65%的同比增速強勢爆發，成為區域增長核心引擎。但公司布局多年的男性滋補賽道，仍未跑出可支撐業績的規模化增量。

盡管東阿阿膠已推出"皇家圍場1619"、"壯本"系列等針對性產品，試圖切入千億男性滋補市場，但相關營收始終未能獨立成勢，僅被歸入"其他藥品及保健品"大類，市場聲量與業績貢獻尚不匹配。

幾番嘗試之下，這家百年老字號至今仍未培育出穩定可靠的第二增長曲線。

01華中地區增幅最大

過去一年，在東阿阿膠整體營收穩步上行的背景下，各區域的表現分化明顯：華東市場作為基本盤依然穩固，華中市場迎來爆發，華南、華北市場均出現回落，西南市場則維持溫和增長。

具體來看，華東市場依然是東阿阿膠的絕對基本盤，營收占比穩定在50%以上，是業績增長的主要支柱。

以湖南、湖北等省份為核心的華中區域成為新的業績增長極。華中市場在2025年迎來爆發式增長，營收從2024年的6.14億元躍升至10.18億元，同比增幅約66%，超越華北、西南等區域，成為僅次于華東的第二大市場。華中市場的營收占比亦提升至約15%，戰略地位愈發凸顯。

與此同時，華南市場的營收在2024年達到7.64億元后，2025年降至6.18億元，同比下滑19.1%；華北市場也從2024年的6.65億元回落至5.56億元；西南市場則保持溫和增長，三年間從4.20億元增至5.22億元，但整體增速相對平緩。

華中市場表現亮眼，與東阿阿膠的戰略布局不無關系。2025年，東阿阿膠在武商夢時代這一華中標桿性商業綜合體布局品牌形象店，戰略意圖在于以武漢為核心，輻射整個長江中游城市群，進一步擴大區域市場覆蓋。

不過，渠道擴張僅為東阿阿膠區域布局的外在舉措，華中市場能夠實現高速增長，核心驅動力源于當地深厚的消費文化基礎。

比如湖北地區歷來有冬季進補、食用膏方的傳統，阿膠作為膏方核心食材，在當地擁有較高的市場認可度；湖南地區氣候濕冷，居民有"煨冬"補氣血的消費習慣，而阿膠的溫和滋補特性，與當地居民的養生需求形成了較好的適配，這也是該區域能夠實現高速增長的關鍵因素之一。

華中市場的增長，從側面印證了東阿阿膠在區域深耕與文化適配方面的策略成效。但橫向對比來看，如前所述，區域發展的不均衡性仍較為明顯。這意味著東阿阿膠當前的增長動能仍高度依賴華東，華中的單點爆發尚未形成對其他區域的有效牽引，增長動力尚需在更廣范圍內實現均衡分布。

源媒匯日前就華中市場爆發的核心動因，以及這種單點爆發的模式能否在全國范圍內成功復制等問題致函東阿阿膠董秘辦及證券部，截至發稿未獲回復。

相較于區域市場的突破，東阿阿膠在男性滋補這一潛力賽道的布局仍顯乏力，這也成為其當前增長結構中亟待補齊的一塊短板。

02男性市場表現乏力

早在2023年時，東阿阿膠便開始布局男性市場。

彼時，東阿阿膠推出"皇家圍場1619"品牌，正式進軍男性滋補領域，主打溫補腎陽、固本培元，瞄準男性抗疲勞、精力管理等需求。

2024年，東阿阿膠在進博會全球首發"壯本"品牌，進一步推出肉蓯蓉原漿等系列產品，持續加碼男性健康市場。此外，為強化上游原料與產能支撐，東阿阿膠還先后完成對馬記藥業、蓯蓉集團的股權收購，完善供應鏈布局。

從市場規模來看，2024年國內男性健康市場規模已接近850億元，預計2026年將突破千億，賽道潛力可觀。但從財報數據來看，東阿阿膠并未在這三年間真正打開這一藍海。

由于東阿阿膠并未單獨披露男性相關產品的營收與增速，相關產品均被歸入"其他藥品及保健品"這一大類核算，因此我們只能通過這一大類的營收變動，間接看到男性業務的發展情況。

2023年，作為東阿阿膠男性產品正式推出的第一年，"其他藥品及保健品"大類營收未出現明顯波動，與2022年同期持平，均為1.87億元。這一時期，男性產品剛進入市場，尚未形成有效營收貢獻，業務重心主要集中在市場培育與終端鋪市環節。

到了2024年，隨著"壯本"系列產品陸續上市，疊加"皇家圍場1619"品牌持續市場推廣，該大類營收有所提升，達到2.36億元，實現小幅增長。

進入2025年，"其他藥品及保健品"大類迎來大幅增長，同比增幅超60%，全年實現收入3.86億元。不過從整體來看，該大類的營收規模依然偏小，僅約占總營收的5.8%。

這種規模上的乏力，或源于東阿阿膠長期以來的品牌認知壁壘——"阿膠=女性補血"的刻板印象，在男性消費者心中有些根深蒂固。相較于同仁堂、九芝堂等品牌在男性滋補領域的"中性認知"，東阿阿膠要完成從"女性專屬"到"男性剛需"的品牌認知轉換，需要付出較高的消費者教育成本。

男性市場的失意，只是東阿阿膠戰略遇挫的一個縮影。這家百年老字號在營收利潤雙增的表象下，還藏著一些不容忽視的經營問題，這些問題不僅影響公司短期的盈利質量，更制約長期可持續發展。

03難以擺脫"阿膠依賴癥"

東阿阿膠的增長命脈，至今仍牢牢系于單一品類。

2025年，東阿阿膠的"阿膠及系列產品"貢獻了約62億元營收，占總收入的比重高達92.5%。這一比例與過去四年間91.52%-93.64%的區間表現基本一致，核心品類的絕對主導地位并未發生改變。與此同時，該品類的毛利率持續攀升，從2022年的73.16%穩步提升至2025年的74.84%，不僅鞏固了公司的盈利基本盤，也凸顯了阿膠業務的強盈利能力與品牌壁壘。

但這種極高的業務集中度，也讓東阿阿膠的抗風險能力變得脆弱，一旦阿膠品類的市場需求、消費者認知或競爭格局發生重大波動，公司整體業績將面臨嚴重沖擊。

更值得關注的是東阿阿膠的核心大單品——復方阿膠漿所面臨的特殊政策環境。

作為醫保乙類藥品，復方阿膠漿近年的放量增長確實與醫保支付范圍的放寬直接相關，2023年版國家醫保目錄取消了"限有重度貧血檢驗證據"的支付限制，為其市場拓展打開了空間。

然而，支付范圍的放寬也伴隨著監管關注的提升。2024年，復方阿膠漿卷入多起與醫保基金結算相關的核查風波。國家醫保局曾發布公告，指出部分定點醫藥機構存在利用復方阿膠漿藥品追溯碼進行重復結算的情況。盡管后續調查基本排除了生產企業自身重復賦碼或造假的可能，問題主要指向流通環節的違規操作，但這一系列事件無疑將復方阿膠漿置于醫保基金監管的聚光燈下。

在醫保控費、打擊騙保常態化的大背景下，任何與之相關的政策收緊或監管強化，都可能對這款東阿阿膠核心大單品的市場環境和銷售預期產生深遠影響。

值得注意的是，盡管2025年東阿阿膠研發費用同比大增57%至2.72億元，彰顯了其尋求轉型的決心，但高投入并未快速催生出超級大單品。無論是面向年輕群體的即食新品，還是錨定男性健康的滋補系列，目前仍處于市場培育階段，第二、第三增長曲線的成效與可持續性，仍需時間與市場的進一步檢驗。

2025年，東阿阿膠推出高分紅方案，全年累計分紅比例接近100%。此舉雖體現了對股東的回報誠意，但在亟需資金投入研發創新、渠道深耕與新賽道開拓的轉型期，如此高比例的分紅是否會擠占長期戰略資源，制約其轉型進程與可持續發展潛力？

阿膠業務的天花板終會到來，但東阿阿膠暫未找到突圍之路。如何在守住基本盤、化解政策風險、培育新引擎與回報股東之間做好資源配置，將是這家百年老店能否穿越周期、實現二次騰飛的關鍵。