錦欣生殖2025年財(cái)報(bào)解讀：下半年業(yè)績(jī)?nèi)婊嘏?機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年、2027年是行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)

錦欣生殖（HK01951，股價(jià)2.32港元，市值63.68億港元）發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入26.49億元（人民幣，下同），經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）達(dá)4.91億元，取卵周期數(shù)為28039個(gè)。盡管上半年受海外商譽(yù)資產(chǎn)減值拖累，但下半年業(yè)績(jī)?nèi)婊嘏?jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)環(huán)比大增54.9%。

對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，2025年上半年業(yè)績(jī)下降主要是海外商譽(yù)資產(chǎn)減值所致，下半年業(yè)績(jī)大幅改善說(shuō)明其基本面良好，深耕行業(yè)以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)驗(yàn)證了良好的長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)。

四大指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)

錦欣生殖3月26日發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司2025年?duì)I業(yè)收入26.49億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA為4.91億元。

同時(shí)，錦欣生殖啟動(dòng)為期三年以相關(guān)財(cái)政年度經(jīng)調(diào)整EBITDA的50%至80%用于股東回報(bào)，包括派息和股份回購(gòu)，其中現(xiàn)金股息比例不低于經(jīng)調(diào)整EBITDA的20%。并決定從3月26日開(kāi)始的未來(lái)12個(gè)月，在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行最高3億元的股份回購(gòu)計(jì)劃，同時(shí)年終派息1億元，總股東回報(bào)高達(dá)4億元。

值得注意的是，錦欣生殖2025年下半年業(yè)績(jī)?nèi)鎻?fù)蘇，以“取卵周期數(shù)”“管理收入”“經(jīng)調(diào)整EBITDA”“經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)”四大指標(biāo)來(lái)看，均實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，以上述四大指標(biāo)來(lái)看，去年下半年周期數(shù)比上半年增長(zhǎng)3.1%、管理收入增長(zhǎng)3.8%、經(jīng)調(diào)整EBITDA增長(zhǎng)18.2%、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)更是大增54.9%。

對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，去年上半年業(yè)績(jī)下降主要是海外商譽(yù)資產(chǎn)減值所致，下半年業(yè)績(jī)大幅改善說(shuō)明其基本面良好，深耕行業(yè)以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)驗(yàn)證了良好的長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)公司之前發(fā)布的數(shù)據(jù)，錦欣生殖2026年1至2月深圳醫(yī)院的取卵周期數(shù)增長(zhǎng)18%，美國(guó)業(yè)務(wù)更是增長(zhǎng)38%。

財(cái)報(bào)顯示，以成都為中心的核心市場(chǎng)，第三代試管周期數(shù)在2025年也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，周期數(shù)完成1583例，同比增長(zhǎng)72.8%。成都地區(qū)IVF孕產(chǎn)一體化顯著提升，IVF產(chǎn)科分娩量翻倍增長(zhǎng)；在深圳市場(chǎng)，2025年下半年大灣區(qū)IVF周期數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)15.8%；同時(shí)在昆明地區(qū)，周期數(shù)在2025年下半年環(huán)比增長(zhǎng)5.3%；美國(guó)業(yè)務(wù)2025年下半年取卵周期數(shù)較上半年增長(zhǎng)2.8%。

錦欣生殖CEO（首席執(zhí)行官）董陽(yáng)表示，當(dāng)前的恢復(fù)，不是依賴(lài)單一事件，也不是來(lái)自單一院區(qū)，而是建立在結(jié)構(gòu)更健康、平臺(tái)更協(xié)調(diào)、管理更聚焦、組織更高效的基礎(chǔ)之上，對(duì)未來(lái)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年、2027年是輔助生殖行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)

近日，全球知名咨詢(xún)公司弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“沙利文”)發(fā)布的《2026年中國(guó)輔助生殖行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)白皮書(shū)》提到，2018年到2025年，我國(guó)輔助生殖滲透率持續(xù)攀升，已從7.0%提升到10.5%。

與此同時(shí)，不孕不育問(wèn)題的疾病負(fù)擔(dān)持續(xù)加重。據(jù)沙利文預(yù)計(jì)，中國(guó)不孕不育夫婦數(shù)量將逐年增加，由2020年的5480萬(wàn)對(duì)增長(zhǎng)至2025年的6060萬(wàn)對(duì)，并在2035年進(jìn)一步升至7440萬(wàn)對(duì)。在高齡不孕比例上升及治療滲透率提升驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)輔助生殖市場(chǎng)處于需求釋放階段，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模在2030年增長(zhǎng)至630億元。隨著宏觀環(huán)境改善及延遲需求釋放，預(yù)計(jì)2026年至2027年將成為中國(guó)輔助生殖行業(yè)由調(diào)整期向復(fù)蘇期過(guò)渡的關(guān)鍵拐點(diǎn)，行業(yè)逐步回暖。

取卵周期數(shù)是衡量輔助生殖機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模與臨床服務(wù)能力的重要指標(biāo)。報(bào)告顯示，基于2025年取卵周期數(shù)的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，錦欣生殖醫(yī)療集團(tuán)以23804個(gè)取卵周期數(shù)（剔除海外周期）位居中國(guó)輔助生殖機(jī)構(gòu)第一。但整體來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)年周期數(shù)超過(guò)5000例的持牌機(jī)構(gòu)不到20家，占全國(guó)635家輔助生殖中心的比例不到3%。

沙利文公司合伙人兼董事總經(jīng)理毛化表示，育齡婦女高齡化、婚育年齡推遲等趨勢(shì)疊加，輔助生殖的剛性需求仍有較大釋放空間，滲透率與歐美差距將縮小。當(dāng)前行業(yè)最稀缺的并非牌照，而是具備規(guī)模化、一體化運(yùn)營(yíng)能力的大型輔助生殖集團(tuán)。像錦欣生殖這類(lèi)具備規(guī)模化運(yùn)營(yíng)、核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)與高品牌認(rèn)知度的頭部機(jī)構(gòu)，有望持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘。