四川大決策投顧：供給約束遇上需求強驅動，鋰價上行周期已至

四川大決策投顧 摘要：鋰作為關鍵“能源金屬”，是新能源產業的核心材料。其供給因擴產周期長、資本開支縮減及政策擾動而受限；需求則在動力電池與儲能高速增長驅動下持續攀升。預計2026年供需將轉向緊平衡，推動鋰價進入上行周期，而地緣局勢加速的能源轉型將進一步強化鋰需求前景。

1.鋰礦行業概述

鋰礦行業指從事鋰這一稀有金屬資源的勘探、開采、選礦及冶煉的產業領域。作為自然界最輕、電化學活性極強的金屬，鋰因其高比容量和強得失電子能力，被譽為“能源金屬”，是電池制造的理想材料。其產業鏈上游主要為鋰礦資源的開采；中游涉及碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎鋰鹽的提煉加工；下游則廣泛應用于新能源汽車、儲能、消費電子、玻璃陶瓷、潤滑劑等多個領域。

2.鋰礦供給端擴產受制于資本開支周期影響呈現收緊態勢

中國鋰資源具備充足的發展潛力。中國鋰資源量全球占比 16%，鋰資源儲量全球占比 10%，鋰資源種類覆蓋鹽湖（西藏、青海）、鋰輝石（四川川西、新疆）、鋰黏土（云南）、鋰云母（湖南、江西）等全類型。盡管整體品位較海外優質資源存在差距，但新一輪全國找礦行動正推動國內鋰礦資源量和儲量大幅提升，未來國內鋰礦自給率將持續提高。

鋰礦供給存在剛性周期約束。鋰礦擴產周期長達 3-4 年，2027 年的碳酸鋰供給基本源于2023 年礦企的資本開支，而上一輪行業資本開支高峰已過，本輪周期中鋰價下跌已經導致眾多企業紛紛降低資本開支，項目建設放緩，例如 ALB 2025 年資本開支同比減少 65% 至 5.9億美元，暫停 Kemerton1 號線運營。我們認為 2027-2028 年全球新增鋰供給或將顯著收縮。

突發政策強化供給不確定性。2025 年底，尼日利亞北部 19 個州州長和傳統統治者召開聯合會議，會議公報呼吁暫停該地區采礦活動 6 個月；2026 年 2 月，津巴布韋宣布暫停所有原礦和鋰精礦的出口（含在途貨物）。尼日利亞與津巴布韋占據全球鋰供給超 10%，國家尋求價值鏈延伸與利潤留在本地短期內對全球鋰供給鏈造成沖擊，鋰供給釋放及流動受到壓制。

3.動力電池與儲能共同推動鋰礦行業需求回升

3.1全球鋰需求有望持續快速增長

鋰應用場景豐富多樣，全球鋰需求有望持續快速增長。全球能源革命浪潮下，綠色低碳的發展趨勢驅動鋰元素在新能源汽車、儲能、電動自行車、電動工具等多種應用場景的需求快速提升。我們預計全球鋰資源需求年均復合增速達到約31%，市場規模從2020年約40萬噸LCE快速提升至2025年約160萬噸LCE。

動力電池和儲能電池雙驅動，預計2026年全球鋰需求有望達到約200萬噸LCE。我們預測，2026年全球動力電池鋰需求增速有望達到約20%，2026年全球儲能電池鋰需求增速有望達到約50%。另外，國內鋰電池出口退稅下調，自2026年4月1日至12月31日期間將退稅率從9%下調至6%，自2027年1月1日起取消出口退稅，短期或推動鋰電搶出口，需求前置下或將帶動鋰行業供需邊際趨緊。

3.2國內動力電池有望迎旺季需求

國內新能源車銷量2025年實現高增，2026年或穩中有升。中汽協數據顯示，2025年國內新能源汽車產銷分別完成1662.6萬輛和1649萬輛，同比分別增長29%和28.2%，連續11年居全球第一，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的47.9%；其中2025年12月新能源汽車產銷分別完成171.8萬輛和171萬輛，同比分別增長12.3%和7.2%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的52.3%。但是在2026年初，國內新能源車市遇冷，主要是受到購置稅政策從“全額免征”調整為“減半征收”以及此前需求提前透支、本身也是消費淡季等因素影響，2026年1月國內新能源汽車產銷分別完成104.1萬輛和94.5萬輛，同比分別增長2.5%和0.1%，環比分別減少39.4%和44.7%。從全年維度來展望，在經歷年初短暫“換擋”之后，國內新能源車市有望迅速回暖，中汽協最新預測，預計2026年國內新能源汽車產銷有望達到1900萬輛(含出口)，同比增長15.2%。

歐洲新能源車市場需求強勁，美國新能源車市場表現較弱。2025年歐洲新能源汽車補貼政策頻出，在政策推動下歐洲新能源車市顯著回暖，預計2025年歐洲新能源汽車銷量達到385.5萬輛，同比增長30.9%；2026年補貼依舊，歐洲新能源汽車需求有望維持強勁勢頭，國信電新團隊最新預測，預計2026年歐洲新能源汽車銷量有望達到495萬輛，同比增長28.4%。2025年美國IRA稅收抵免政策于9月底退出，對銷量產生顯著擾動，預計2025年美國新能源汽車銷量約162.4萬輛，同比增長僅0.7%；2026年補貼政策退出仍會有消極影響，國信電新團隊最新預測，預計2026年美國新能源汽車銷量為150.2萬輛，同比減少7.5%。

國內動力電池有望迎旺季需求。SMM數據統計，2025年國內磷酸鐵鋰動力電芯總產量為870.86Gwh，同比增長62.8%，其中12月產量為99.76Gwh，2025年國內三元動力電芯總產量為366.30Gwh，同比增長9.0%，其中12月產量為30.58Gwh；進入2026年，年初是傳統的需求淡季，1月磷酸鐵鋰動力電芯產量為89.31Gwh，環比減少10.5%，SMM預計2月磷酸鐵鋰動力電芯產量為79.71Gwh，環比減少10.7%，1月三元動力電芯產量為29Gwh，環比減少5.2%，SMM預計2月三元動力電芯產量為24.84Gwh，環比減少14.3%。春節之后，預計國內新能源車市有望迅速回暖，動力電池有望迎旺季需求。

3.3儲能成為鋰鹽需求重要的邊際變量

全球儲能需求處于景氣周期當中。國信電新團隊于2026年度投資策略報告中指出：國內市場來看，國家發布《新型儲能規模化建設專項行動方案(2025-2027年)》，推動2025-2027年有望新增新型儲能超過106GW。同時，電池價格較往年顯著回落疊加容量電價等補貼政策陸續出臺，儲能項目經濟性顯著提升。海外市場來看，美國推出

“大而美”法案，提出資金補助以及延長儲能稅收抵免時限，疊加美國降息預期，儲能需求穩中向好；數據中心配儲亦對需求產生積極影響。歐洲各國政府對能源安全重視程度提升，可再生能源有望快速擴張，為保證歐洲能源安全以及順利消納綠色電力，表前儲能有望迎來快速增長。中東、亞非拉地區電力供應面臨嚴重挑戰，電力短缺、電價瘋漲問題普遍存在。同時部分國家風光裝機增長迅速，需要配儲消納綠色電力。部分政府已推出強制配儲政策，在多重因素影響下相應地區儲能需求有望迎來爆發式增長。InfoLink Consulting數據統計，2025年全球儲能電池出貨量達到612.39Gwh，同比增長94.6%，其中Q4單季度出貨量首次突破200Gwh。

儲能需求成為影響2026年鋰鹽需求的重要邊際變量。根據我們的測算，若2026年全球儲能電池出貨量達到900Gwh左右，同增約47%，全球鋰需求量預計將達到200萬噸LCE，全球鋰行業供需基本處于平衡的狀態，但若超過900Gwh，每100Gwh儲能電池需消耗約6萬噸碳酸鋰，鋰行業供需將會有明顯缺口。另外從短期的維度來看，SMM數據統計，2025年12月國內儲能電芯產量為62.50Gwh，環比增長8.6%，2026年1月國內儲能電芯產量為63.02Gwh，環比增長0.8%，預計2026年2月產量為57.46Gwh，環比僅減少8.8%，考慮到2月份天數較少且有春節假期影響，表明儲能電池企業開工率仍維持在非常高的水平。年初儲能電池保持旺盛的需求狀態，部分彌補了動力電池需求環比下降的缺口。

4.2026 年鋰或將正式轉向緊平衡，鋰價邁向上漲周期

2026 年碳酸鋰供需格局或將轉向緊平衡。鋰礦擴產的周期約束導致供給短期無法快速釋放，供需錯配格局將持續強化，而在合理價格區間內儲能系統仍具備充足經濟性，需求高增的確定性極強。我們認為 2026 年碳酸鋰供需格局或將正式轉為緊平衡，鋰價或將開啟新一輪上漲周期。

5. 地緣變局催化能源自主，鋰礦需求有望加速提升

中東地緣局勢持續緊張，其間的沖突與不確定性加劇了全球能源供應波動，使各國實現能源自主的重要性空前凸顯。為降低對傳統化石能源的依賴，發展新能源成為關鍵戰略，進而加速了太陽能、風能等可再生能源的推廣。長期來看，受地緣政治與供應風險影響，居高不下的化石能源價格將進一步強化新能源替代的必然性，推動歐洲、中東等地區加快能源結構轉型。這一過程不僅增強能源安全與經濟韌性，更會持續帶動新能源汽車與儲能電池的需求增長，進而提升上游鋰礦行業的景氣度。

6.鋰礦行業投資邏輯與個股梳理

鋰作為關鍵“能源金屬”，是新能源產業的核心材料。其供給因擴產周期長、資本開支縮減及政策擾動而受限；需求則在動力電池與儲能高速增長驅動下持續攀升。預計2026年供需將轉向緊平衡，推動鋰價進入上行周期，而地緣局勢加速的能源轉型將進一步強化鋰需求前景。

相關個股：贛鋒鋰業、天齊鋰業、鹽湖股份、中礦資源、永興材料、盛新鋰能、雅化集團等。

風險提示：鋰終端需求不及預期；全球鋰資源開發速度超預期。

參考資料來源：

1.2026-2-26國信證券——供需趨緊+低庫存，重視春季行情

2.2026-2-22東方證券——如日之升，鋰礦二次進發大時代

3.2026-3-26五礦證券——需求高增疊加供給約束，鋰行業有望長期景氣上行

4.2025-7-26國泰海通證券——新能源金屬拐點分析

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