美的集團(tuán)，坐穩(wěn)家電“一哥”！

3月30日晚，家電圈炸出一條重磅消息。備首關(guān)注的“家電一哥”美的集團(tuán)年報(bào)單正式亮相。

營(yíng)收4585億元，同比暴漲12.1%；歸母凈利潤(rùn)439.5億元，同比再增14%，兩項(xiàng)核心指標(biāo)雙雙創(chuàng)下歷史新高。

這一年家電行業(yè)并不好過(guò)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存量?jī)?nèi)卷加劇，以舊換新政策的拉動(dòng)效應(yīng)逐漸減弱，海外還要面對(duì)北美高關(guān)稅、歐洲通脹的雙重夾擊。

就在同行要么增速放緩、要么陷入負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候，美的卻交出了一份“營(yíng)收超預(yù)期、利潤(rùn)跑贏收入”的答卷。

很多人還在把美的當(dāng)成“賣(mài)空調(diào)、冰箱的”，但這份年報(bào)徹底撕開(kāi)了真相：它早已不是傳統(tǒng)家電巨頭，而是悶聲做成了一家的科技集團(tuán)。

但最吸引眼球的不是這些數(shù)字，而是美的的一個(gè)決定：將全年歸母凈利潤(rùn)的100%用于回報(bào)股東，現(xiàn)金分紅與股份回購(gòu)合計(jì)高達(dá)440億元。

相對(duì)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)（不點(diǎn)名），美的集團(tuán)近一年的整體走勢(shì)也反應(yīng)了資本市場(chǎng)的預(yù)期。

一家企業(yè)敢把所有利潤(rùn)分給股東，底氣從何而來(lái)？

01

業(yè)績(jī)?nèi)?/strong>

2025年對(duì)家電行業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)有“天時(shí)”的好年份。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在消費(fèi)品以舊換新政策帶動(dòng)下，2025年家電類(lèi)商品零售額突破萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到11695億元，同比增長(zhǎng)11%，創(chuàng)歷史新高。

美的集團(tuán)緊緊抓住了這波政策紅利。全年4564.52億元的營(yíng)業(yè)收入中，智能家居業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了2999億元，同比增長(zhǎng)11.3%。

分季度看，美的的增長(zhǎng)并非一帆風(fēng)順。第四季度公司歸母凈利潤(rùn)同比下降11.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)更是下滑23.1%。這組數(shù)據(jù)提醒我們，即便是巨頭也難以完全抵御宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

海外市場(chǎng)成為美的增長(zhǎng)的重要引擎。海外收入達(dá)1959億元，同比增長(zhǎng)15.9%，增速超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的9.4%。

目前美的在海外設(shè)有29個(gè)研發(fā)中心和43個(gè)主要制造基地，本地化自營(yíng)業(yè)務(wù)已覆蓋全球50個(gè)主要國(guó)家。

從盈利能力看，美的凈利率從2024年的9.5%左右提升至2025年的9.6%，雖然增幅不大，但在原材料價(jià)格波動(dòng)和全球通脹壓力下，能保持盈利能力的穩(wěn)定性已屬不易。

經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流533.46億元，同比下降11.8%。這一指標(biāo)的下降值得關(guān)注，可能與庫(kù)存增加或應(yīng)收賬款周期延長(zhǎng)有關(guān)。

第四季度業(yè)績(jī)明顯走弱。營(yíng)收增速?gòu)娜甑?2.1%降至5.9%，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)兩位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)。這是季節(jié)性因素，還是增長(zhǎng)乏力的信號(hào)？需要2026年一季度數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下降11.8%。在利潤(rùn)增長(zhǎng)14%的情況下，現(xiàn)金流不增反降，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)效率可能有所下降。2026年需關(guān)注應(yīng)收賬款和庫(kù)存的變化。

02

業(yè)務(wù)版圖，ToC+ToB

傳統(tǒng)的ToC業(yè)務(wù)（智能家居）依然是現(xiàn)金牛，近3000億的規(guī)模和11.3%的增長(zhǎng)證明了這個(gè)基本盤(pán)的穩(wěn)固。在中國(guó)市場(chǎng)，美的系家電產(chǎn)品在主流線上平臺(tái)和線下渠道的銷(xiāo)售額均位居行業(yè)第一。

真正讓投資者興奮的是ToB業(yè)務(wù)的爆發(fā)。2025年美的商業(yè)及工業(yè)解決方案收入達(dá)1228億元，同比增長(zhǎng)17.5%，增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)。

工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)（272億元，+10.2%）：家用空調(diào)壓縮機(jī)、電機(jī)全球份額穩(wěn)居第一，新能源汽車(chē)部件持續(xù)拓展。

樓宇科技業(yè)務(wù)（358億元，+25.7%）：增速最快的板塊，通過(guò)收購(gòu)德國(guó)ArboniaClimate，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入歐洲采暖市場(chǎng)。

機(jī)器人與自動(dòng)化（310億元，+8.0%）：庫(kù)卡在中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)量份額提升至9.6%，穩(wěn)居行業(yè)前三，在重載機(jī)器人領(lǐng)域更是占據(jù)47.4%的份額。

ToB業(yè)務(wù)不僅增速快，更重要的是毛利率普遍高于傳統(tǒng)家電，這對(duì)提升整體盈利質(zhì)量至關(guān)重要。

03

分紅大戲引發(fā)圍觀

2025年美的的股東回報(bào)計(jì)劃堪稱(chēng)豪華。

中期分紅：每10股派5元，總額34.48億元。末期分紅：每10股派38元，總額286億元。全年合計(jì)：每10股派43元，現(xiàn)金分紅總額324億元

再加上股份回購(gòu)，美的2025年合計(jì)回報(bào)股東的金額達(dá)到440億元，正好是當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的100%。

這已經(jīng)是美的連續(xù)第10年分紅，累計(jì)分紅超1500億元。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，這樣的股息回報(bào)率對(duì)機(jī)構(gòu)投資者極具吸引力。

美的的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也因分紅進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。第八期股票期權(quán)行權(quán)價(jià)從70.78元下調(diào)至70.29元，第九期從45.65元下調(diào)至45.16元，保證了激勵(lì)對(duì)象的權(quán)益。

高分紅能否持續(xù)？

這是今天資本市場(chǎng)最關(guān)注美的的話題。筆者覺(jué)得，支撐高分紅的是美的目前的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率約60%，保持在健康水平。

貨幣資金近1000億元，流動(dòng)性相對(duì)充裕，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流雖有下降，但533億元的絕對(duì)額依然可觀。

但未來(lái)三年計(jì)劃投入超600億元用于前沿科研，其中AI是重點(diǎn)方向

但高分紅政策能否持續(xù)，取決于幾個(gè)因素。

ToB業(yè)務(wù)的資本開(kāi)支需求。與成熟的家電業(yè)務(wù)不同，機(jī)器人、新能源等業(yè)務(wù)正處于投入期，可能消耗大量現(xiàn)金。

全球擴(kuò)張的資金需求。美的2025年完成了對(duì)Arbonia（歐洲采暖）、東芝電梯中國(guó)業(yè)務(wù)、銳珂醫(yī)療國(guó)際業(yè)務(wù)等多起收購(gòu)。

美的用行動(dòng)表明，當(dāng)前股價(jià)被低估。大規(guī)?；刭?gòu)和分紅是提升股東價(jià)值的最直接方式。

04

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)棋局

2025年白電三巨頭的競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)微妙變化，美的在三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局，已經(jīng)慢慢處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

從營(yíng)收規(guī)?？?，美的（4585億元）已明顯拉開(kāi)與格力的差距。格力電器雖未公布年報(bào)，但前三季度營(yíng)收1474億元，全年預(yù)計(jì)在2000億元左右。海爾智家前三季度營(yíng)收2030億元，全年預(yù)計(jì)在2700億元左右。

從增長(zhǎng)動(dòng)力看，美的的海外收入同比增長(zhǎng)16%，遠(yuǎn)高于海爾的5%左右（根據(jù)前三季度數(shù)據(jù)推測(cè)）。格力海外業(yè)務(wù)占比相對(duì)較小，增長(zhǎng)也較為平緩。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，美的ToB業(yè)務(wù)已占總收入的27%，而格力的多元化（手機(jī)、新能源等）尚未形成規(guī)模，海爾的智慧家庭和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雖有布局，但占比仍低。

從估值看，美的A股市盈率約15倍，與海爾相當(dāng)，高于格力（約8倍）。港股上市后，美的有了更多與國(guó)際資本接觸的機(jī)會(huì)，這對(duì)估值有正面影響。

05
2026年能否續(xù)寫(xiě)傳奇？

方洪波在年報(bào)中提出2026年的經(jīng)營(yíng)思路：“圍繞核心增長(zhǎng)、聚焦全價(jià)值鏈的全面成本領(lǐng)先、全球突破、產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新、強(qiáng)化組織能力和韌性?！?/p>

從這些表述中，我們可以讀出幾個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。

美的將繼續(xù)聚焦主業(yè)，白色家電和暖通空調(diào)作為核心業(yè)務(wù)，目標(biāo)是“做到數(shù)一數(shù)二、力爭(zhēng)全球第一”。

海外市場(chǎng)仍是重中之重，特別是在東盟、非洲、中東、北美、歐洲等市場(chǎng)的突破。

AI和具身智能是未來(lái)重點(diǎn)，美的不僅要布局產(chǎn)品，還要重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

組織變革持續(xù)深化，追求扁平化、短決策鏈、24小時(shí)響應(yīng)機(jī)制。

2026年美的能否續(xù)寫(xiě)傳奇，取決于幾個(gè)關(guān)鍵變量：國(guó)內(nèi)以舊換新政策的持續(xù)性、海外市場(chǎng)開(kāi)拓的實(shí)際效果、ToB業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)能否提速、AI投入的初期回報(bào)。

05

保持冷靜，繼續(xù)前行

2025年，美的用4585億營(yíng)收、439億凈利，給所有傳統(tǒng)企業(yè)上了一課：家電不是夕陽(yáng)行業(yè)，傳統(tǒng)制造業(yè)也不是沒(méi)有未來(lái)，關(guān)鍵在于你是否愿意擁抱變化、持續(xù)創(chuàng)新。

現(xiàn)在的美的，早已不是那個(gè)“賣(mài)空調(diào)的順德小廠”，而是一家聚焦AI、機(jī)器人、新能源的全球化科技集團(tuán)。

預(yù)計(jì)未來(lái)三年，隨著600億研發(fā)投入落地，B端業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)，美的的增長(zhǎng)空間還會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)（樂(lè)觀預(yù)期）。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，美的是高股息+高成長(zhǎng)的稀缺標(biāo)的；對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，美的是傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿。

行業(yè)沒(méi)有夕陽(yáng)，只有夕陽(yáng)的企業(yè)。只要像美的一樣，堅(jiān)持戰(zhàn)略定力、深耕核心能力、擁抱時(shí)代變化，任何傳統(tǒng)行業(yè)，都能長(zhǎng)出科技巨頭的模樣

2026年，方洪波說(shuō)“我們還有那么長(zhǎng)的路要走”，但美的已經(jīng)用行動(dòng)證明，只要敢于上路，道路就會(huì)出現(xiàn)。

保持冷靜，繼續(xù)前行。

本文相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源/參考資料：

1。同花順相關(guān)數(shù)據(jù)查詢(xún)

2。美的集團(tuán)2025年歸母凈利潤(rùn)439.5億元增14%（來(lái)源：財(cái)中社，2026年3月31日）

3。美的集團(tuán)（00300.HK）2025年度管理層討論與分析（來(lái)源：證券之星，2026年3月31日）

4。美的集團(tuán)34.48億元中期分紅落地（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)，2025年11月18日）

5。美的集團(tuán)公布2025年分紅實(shí)施方案（來(lái)源：中財(cái)網(wǎng)，2025年11月11日）

6。美的集團(tuán)2025年?duì)I收4585億利潤(rùn)100%分紅（來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)，2026年3月30日）

7。美的集團(tuán)：2025年總收入4585億元，利潤(rùn)100%分紅（來(lái)源：新浪科技，2026年3月30日）

8。2025年家電類(lèi)商品零售額破萬(wàn)億元（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2026年1月21日）

9。美的集團(tuán)2025年年度報(bào)告全文（來(lái)源：同花順）

聲明：本文僅為財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)分析，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費(fèi)建議。

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