市場拉開漲價序幕，維生素與抗生素一馬當先

01美元逆流或至尾聲

國金證券牟一凌認為，3月以來美元走強的核心原因在于中東沖突背景下，美國經濟基本面受沖擊程度相對更小，資金回流美元資產，但并非流動性危機。

中東沖突爆發后，市場流行的“弱美元”敘事交易告一段落，此前資金從美元資產、美國核心科技資產流向實物資產、其他金融資產的趨勢被美伊沖突的趨勢被逆轉。

但近期，油價開始重回與黃金正相關，而美股下跌。美元背后的美國綜合實力開始受到質疑，美國經濟的相對韌性可能也正在消失，回流美國的這一趨勢或已臨近結束，而實物資產、非美資產的價格底部或已經確認。

商品貨幣屬性修復后將進入震蕩期，供需屬性回歸，對于工業金屬（鋁、銅、鋰）而言，未來供需基本面的結構變化將逐步成為更值得重點關注的方向。

02市場拉開漲價序幕

2月底以來，受中東沖突升級及能源成本壓力影響，歐洲及國內維生素市場價格劇烈波動。據監測，維生素A自2月底至3月27日漲幅已近82%，維生素E漲幅逾75%。

中郵證券醫藥團隊指出，在供需格局逆轉與地緣政治催化的疊加作用下，相關品種的市場空間或將得到有效修復。其中，VE、煙酸（VB3）、葉酸（VB9）等品種已率先啟動，VA、泛酸鈣亦跟隨漲價趨勢，目前全線停報停簽，市場活躍報價大幅提升。與此同時，印度近期針對青霉素及阿莫西林等品種發布的最低進口價格政策，進一步刺激了抗生素產業鏈的提價預期。

原料藥板塊目前正處于“基本面拐點+漲價預期”的雙驅動行情中。由于維生素主要作為飼料添加劑使用，其在下游成本中占比極低，客戶對價格敏感度不高，這為提價提供了順暢通道與較大的彈性空間。

從發展階段看，原料藥行業自2021年起已歷經約5年的出清洗牌。近3年行業新增資本開支有限，存貨與折舊對財務報表的負面影響已基本消化。當前行業正處于從底部區間向上突破的關鍵節點。未來核心升級路線將聚焦于品種的一體化布局與特色原料藥的周期修復，特別是沙坦類、他汀類等品種，在底部運行多年后，伴隨全球地緣動態變化，存在較強的基本面改善潛力。

風險提示：以上內容僅為個人觀點，供交流參考使用，所有內容不做買賣操作依據，據此介入，風險自擔，投資有風險，入市需謹慎。

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