三年研發砸超6.54億元，星環科技毛利率超50%！技術溢價能否撐起“AI基建”野心？|港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

圖源：圖蟲創意

來源丨時代商業研究院

作者丨實習生陳嘉婕

編輯丨鄭琳

2026年3月25日，星環信息科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“星環科技”，688031.SH）正式向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為海通國際。其已于2022年10月登陸上交所科創板，此次赴港旨在構建“A+H”雙重上市平臺。

招股書顯示，星環科技的核心業務是作為AI基礎設施軟件提供商，通過“AI與大數據基礎軟件業務”“解決方案業務”及“其他業務”三條業務線，為企業客戶提供從數據集成、存儲、治理到分析、挖掘與應用的全鏈路軟件工具與平臺。其產品廣泛應用于金融、政府、能源、醫療、交通、制造等十余個行業，服務客戶超過1800家。

根據招股書披露，星環科技的核心產品主要包括三大類別：大數據與云基礎設施平臺軟件，提供企業級數據存儲、處理及計算資源協同的基礎層；分布式數據庫軟件，包括分析型數據庫ArgoDB和交易型數據庫KunDB，支持高性能、高可擴展的企業級數據存儲與處理；數據開發與AI分析工具，涵蓋星環數據開發工具、AI開發與運維平臺（Sophon）及星環知識平臺，幫助企業將數據轉化為可操作的洞察與智能應用。該公司強調其“全棧自研”的技術能力，并擁有多項行業認證，包括全球首家通過TPC-DS基準測試的數據庫企業，以及首家入選Gartner《數據倉庫與數據管理解決方案魔力象限》的中國企業。

財務表現方面，星環科技在報告期內收入有所波動，2024年收入為3.71億元，較2023年的4.91億元有所下降，2025年恢復增長至4.47億元。該公司毛利率始終保持在較高水平，2025年達到52.8%，體現了其軟件產品較高的技術溢價。但該公司自2023年始，仍未盈利，持續的凈虧損主要源于高強度的研發投入，2023—2025年累計研發開支超過6.54億元。

此次赴港上市，正值國家大力推動數字經濟、人工智能與基礎軟件國產化替代的戰略窗口期。星環科技作為已實現規模化商業收入的純軟件提供商，其“A+H”的資本布局若順利完成，將進一步提升品牌影響力與國際市場融資能力，為持續高強度的研發投入提供資金支持。不過，該公司面臨的持續虧損與負經營現金流、激烈的市場競爭、對關鍵人才的依賴、技術快速迭代的壓力，以及國際貿易政策可能帶來的不確定性，仍然是極大的挑戰。

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。