去庫存、革渠道、推大單品：珍酒李渡的周期突圍之路

即便在營收大幅收縮的情況下，珍酒李渡依然守住了高質量盈利的基本盤，核心盈利結構保持穩健，成為行業調整期的重要亮點。公司全年毛利率58.5%，僅較2024年微降0.1個百分點，在收入大幅下滑的背景下，產品盈利水平未出現崩塌，展現出強勁的品牌力與成本控制能力。其中李渡品牌以66.3%的毛利率成為集團最具韌性的板塊，收入下滑幅度僅17.3%，憑借非遺工藝、次高端定位與沉浸式營銷，在行業調整中表現穩健；珍酒品牌毛利率穩定在57.4%，核心盈利底座牢固。與此同時，公司積極優化費用結構，銷售及經銷開支同比下降30.6%，行政開支保持平穩，通過精細化管理與資源聚焦，有效對沖收入下滑壓力，經營效率持續提升。2025年末公司存貨規模有所上升，本質是主動停貨去渠道庫存、保障終端價盤穩定的結果，并非被動積壓，而是為行業復蘇、渠道輕裝上陣提前布局，短期庫存壓力換來的是渠道生態的逐步修復與價盤穩定性的增強。橫向對比同行業已披露業績的企業，珍酒李渡雖然短期數據波動較大，卻以不壓貨、穩價格、護渠道的長期主義策略，構建了更健康的廠商關系與市場秩序，為后續反彈預留充足空間。

面對行業困局，珍酒李渡沒有選擇被動等待，而是以產品創新、渠道革命與數字化傳播協同發力，在寒冬中開辟新增長路徑，為行業轉型提供可參考的樣本。2025年公司推出戰略大單品大珍·珍酒，精準填補核心價格帶空白，以高質感、高性價比切入次高端核心市場，上市后迅速覆蓋全國31個省份、280個城市，回款規模突破9億元，一舉成為中高檔白酒全網新品銷量第一，在激烈的市場競爭中打開增量空間。同步推出的萬商聯盟模式，以股權激勵綁定優質經銷商，構建利益共享、風險共擔的廠商共同體，直擊傳統渠道壓貨、竄貨、價格倒掛、經銷商動力不足等長期痛點，通過不壓貨、分批提貨、嚴格控價等規則，穩定渠道利潤，重塑渠道生態。該模式憑借創新性與實操價值，獲評2025國民消費創新案例，并斬獲中國酒業最佳營銷推廣案例，截至目前簽約聯盟商超4000家，超過半數動銷進度超預期，渠道革新成效逐步顯現。在品牌傳播層面，公司推動數智化升級，董事長吳向東親自運營視頻號，構建線上線下一體化傳播矩陣，累計播放量突破6.8億，以高密度、高質感的內容輸出強化品牌高端形象，為大珍推廣與萬商聯盟落地提供強大流量支撐，形成產品、渠道、傳播三位一體的破局體系。

當前市場對珍酒李渡的討論，集中在流量與業績短期割裂、新品增量難以快速覆蓋老品下滑、渠道調整見效周期較長等方面，但拉長周期視角，公司正走在先筑底、再反彈的正確軌道上。2025年下半年公司加速推進渠道去庫存，雖然階段性影響營收表現，但有效降低經銷商庫存壓力，修復渠道利潤與價盤穩定性，多家券商研究判斷，白酒行業已進入業績與估值雙底部區域，隨著龍頭企業批價企穩、庫存逐步去化，行業復蘇信號不斷累積，率先完成渠道調整、價盤穩定的企業有望優先受益。次高端價格帶作為行業競爭焦點，隨著消費理性回歸與價格體系修復，具備強產品力、嚴格價盤管控與穩定渠道體系的品牌將逐步打開增長空間，大珍·珍酒憑借清晰定位、質價比優勢與嚴格渠道管控，在激烈競爭中站穩腳跟，后續動銷與回款有望持續釋放，成為拉動增長的核心引擎。萬商聯盟模式從根本上改變傳統廠商博弈關系，將經銷商從短期套利者轉變為長期價值共創者，隨著聯盟規模擴大、管控機制成熟，將形成穩定高效、利潤可控的專屬渠道網絡，構筑難以復制的長期競爭壁壘，短期磨合陣痛不改長期價值。

從行業周期規律來看，白酒行業具有明顯的周期性波動特征，每一輪深度調整之后，都會迎來結構優化、集中度提升與價值回歸的新階段。2025年對珍酒李渡而言，是戰略調整年、渠道夯實年與模式驗證年，業績波動是主動轉型、應對周期的正常表現，而非經營能力退化。公司在行業最困難時期，堅守毛利率底線、優化費用投入、穩定渠道生態，同時推出超級單品、創新渠道模式、升級品牌傳播，完成從規模擴張向質量效益型增長的深刻轉型，為下一輪增長積蓄充足動能。資本市場對公司業績公告的反應相對平穩，股價波動有限，表明市場認可其短期陣痛換長期健康的戰略邏輯，悲觀預期已充分釋放，價值修復空間逐步打開。對整個白酒行業而言，珍酒李渡的探索具有重要啟示，在存量競爭時代，單純依賴規模擴張、渠道壓貨的傳統模式已難以為繼，以產品為根、以渠道為本、以消費者為中心，堅持長期主義、主動調整優化，才是穿越周期、行穩致遠的核心邏輯。

展望未來，隨著行業逐步筑底復蘇、渠道庫存回歸合理、價盤體系持續穩定，疊加大珍·珍酒放量、萬商聯盟模式深化、珍十五第五代等核心產品迭代，珍酒李渡有望逐步走出調整期，實現業績修復與價值重估。在行業結構性分化加劇的大趨勢下，具備品牌底蘊、產品創新力、渠道變革力與穩健經營力的企業，將獲得更大的發展空間，珍酒李渡以凜冬之中的堅守與創新，正在為下一輪高質量發展打開全新局面。