25家券商業績比拼！凈利最高大增超405%，僅1家營收下滑！還有這些看點

上市券商2025年年報正在陸續披露中，截至4月2日，25家券商已披露完畢，占比過半。

在資本市場活躍度穩步提升的背景下，上市券商2025年年報亮點紛呈。除西部證券營收下滑，其余24家券商均實現營收與凈利雙增，歸母凈利潤同比增幅最高可至405.49%，最低為6.72%。

財富管理業務“全面開花”，七成券商經紀業務手續費凈收入增幅超30%；投行業務觸底反彈，20家券商實現正增長；自營業務強者愈強，中信證券自營業務收入逼近390億元；資管業務則分化明顯，僅13家券商取得資管業務手續費凈收入增長。

9家頭部券商凈利占總體的八成

25家券商中，西部證券是目前唯一營收下滑的券商，2025年實現營收59.85億元，同比減少10.84%；歸母凈利潤17.54億元，同比增長24.97%。談及營收下滑，該公司稱系大宗商品貿易業務收入及成本同比減少。

無論是營收，還是歸母凈利潤角度，其余24家上市券商均較上年實現了增長。其中歸母凈利潤增幅超50%的就有11家，增幅“霸榜”的是兩家完成并購重組的券商——國聯民生和國泰海通。

其中，國聯民生實現營收76.73億元，同比增長185.99%；歸母凈利潤20.09億元，同比增長405.49%；國泰海通實現營收631.07億元，同比增長87.40%；歸母凈利潤278.09億元，同比增長113.52%。

中原證券、方正證券、國海證券、中金公司、東方證券、申萬宏源證券、紅塔證券、中泰證券、西南證券的歸母凈利潤增幅也超過了50%。其中國海證券營收同比增幅僅為7%，在25家券商中并不起眼，但歸母凈利潤同比增幅為79.57%。

相比之下，首創證券和華泰證券的營收和凈利潤增幅略顯平淡。不過縱向來看，首創證券已創該公司經營業績歷史新高。華泰證券歸母凈利潤增幅為6.72%，這主要受2024年處置子公司帶來的一次性收益擾動，扣非后歸母凈利潤同比增幅達80%。

論凈利潤，券業前十強座次已初步分明。中信證券獨占鰲頭，實現營收748.54億元，同比增長28.79%；歸母凈利潤突破300億元大關，同比增長38.58%。國泰海通位居其次，營收和歸母凈利潤分別較中信證券有117億元和23億元的差距。

歸母凈利潤超百億元的券商還有華泰證券（163.83億元）、廣發證券（137.02億元）、中國銀河（125.20億元）、招商證券（123.5億元）、申萬宏源證券（103.63億元）。中金公司和中信建投分別以97.91億元和94.39億元的凈利緊隨其后。

上述這9家券商凈利潤已占25家券商總體的81%，足可見券業馬太效應格局顯著。余下16家券商中，僅東方證券凈利潤在50億元以上，其余均在4億元～40億元之間。

七成券商經紀業務手續費凈收入增幅超30%

上市券商2025年業績爆發，基本跟財富管理、自營、投行等業務提振有關。尤其是財富管理業務，受益于市場交投活躍，不少券商的新開戶、交易傭金、產品代銷規模等指標實現增長。

根據券商中國記者對東方財富Choice數據的統計，25家上市券商經紀業務手續費凈收入悉數增長，其中增幅在30%以上的就占了七成，以頭部券商居多。增幅最低也達到了16%，為東方證券，經紀業務手續費凈收入攬收超29億元。

國泰海通和中信證券是唯二經紀業務手續費凈收入超過百億的券商，前者比后者高出3.85億元，增幅分別為93%和38%。廣發證券、華泰證券、招商證券、中國銀河經紀業務手續費凈收入雖不及百億元，但增幅也很可觀，均在40%以上，且極大增厚業績，貢獻了超1/4的營業收入。

中小券商中，西部證券以44%的增幅與多家頭部券商比肩，經紀業務手續費凈收入為13.61億元。興業證券、方正證券、華安證券、華林證券增速也突破了35%，尤其是方正證券，經紀業務手續費凈收入為55.78億元，已占總營收的“半壁江山”。

僅5家券商投行業務手續費下滑

收費類業務中，還有20家券商的投行業務手續費凈收入實現了增長。對比2024年，投行收入普遍面臨下滑態勢，實現增長的券商屈指可數。

整體看，中小券商的彈性顯得更高，2025年投行業務手續費凈收入同比增幅超50%的8家券商中，華安證券、西南證券、國海證券等中小券商占據5席，紅塔證券的增幅甚至超過2倍。

頭部券商中，中金公司增幅最高，為63%，這顯著提高了其整體業績表現。年報顯示，中金公司2025年投行業務收入50.31億元，同比增幅是各板塊業務之最，占總營收的比重為16%。

中信證券的增速不敵中金公司，但以63.36億元的投行業務手續費凈收入規模居行業首位。在該項業績指標排名前五的券商中，還有國泰海通（46.57億元）、中信建投（31.29億元）、華泰證券（30.99億元），它們與其余券商拉開了明顯差距。

僅有方正證券、光大證券、興業證券、中泰證券、中原證券這5家券商的投行業務手續費凈收入出現下滑。降幅居首的是中原證券，攬收0.24億元，同比下滑57%。

中信證券自營業務收入逼近390億元

2025年，A股連續兩年取得雙位數回報。境外主要市場中，美股和歐洲主要指數收漲，港股表現突出。中國債券市場方面，主要指數全年震蕩，長端利率在歷史低位有所上行，債券凈價指數多數下跌。在此背景下，部分券商把握機遇，調整投資策略，自營業務取得了不菲收益。

券商中國記者根據“自營業務收入=投資收益+公允價值變動-對聯營/合營企業投資收益”口徑計算，25家券商中，20家券商取得收入增長，國聯民生、中原證券、國泰海通、廣發證券、紅塔證券、信達證券的增幅都在50%以上。投資能力較強的券商還有方正證券、中信證券、首創證券、中泰證券、中金公司，自營業務收入增幅在40%以上。

相較2024年，自營業務收入減少的5家券商分別是西部證券、華林證券、華泰證券、光大證券、國海證券。其中，除國海證券同比下滑33%外，其余4家降幅均在10%以內。且剔除2024年出售子公司帶來的一次性投資收益后，華泰證券投資收益其實有所增加。

作為重資本業務，券商自營業務考驗投資能力，也是資本實力的較量。收入規模角度，中信證券與其他券商拉開較大差距，2025年自營收入為386.04億元，比第二名國泰海通還多了132億元。

在年報中，中信證券透露，該公司權益及另類投資業務以大容量、多策略、低波動為目標，構建平臺化體系，逐步優化權益市場資產配置。堅持聚焦上市公司基本面，通過對滬深港大型藍籌公司系統性配置，同時順應產業趨勢加強對新質生產力產業布局，提升投資收益，人工智能技術也逐步融入策略體系，香港跨境投資平臺初步建立。

自營業務收入在百億元規模以上的券商還有中金公司（142.01億元）、申萬宏源（140.41億元，此處為集團口徑）、華泰證券（138.29億元）、中國銀河（131.16億元）、廣發證券（123.78億元）。中小券商的自營業務收入則多在50億元以下。

部分券商資管業務手續費凈收入下滑

相比前述業務，資管業務收入表現算不上強勁，且分化十分明顯。25家上市券商中，13家券商實現資管業務手續費凈收入增長，12家下滑。

有8家券商的資管業務手續費凈收入增幅超過10%，其中國泰海通和國聯民生受益于整合效應，增幅分別為64%和19%。中金公司、招商證券的增幅也相對領先，分別為31%和22%。

在12家資管業務手續費凈收入同比下滑的券商中，部分降幅超過20%，包括西南證券、東興證券、華林證券、首創證券、華泰證券、紅塔證券。

從年報來看，包括華泰證券在內的券商資產管理規模實際取得了穩步增長，但受市場等因素影響，收入有所下降。比如以資管業務見長的首創證券提到，受債券市場行情影響，該公司資管產品超額業績報酬下降，業務收入有所回落。

按規模計，券商資管業務“頭部效應”極其明顯，25家券商中，僅8家資管業務手續費凈收入超過10億元。中信證券是唯一一家站上“百億”大關的券商，2025年攬收121.77億元，同比增長16%。廣發證券和國泰海通位居其后，分別為77.03億元和63.93億元。中泰證券在一眾頭部券商包圍中也顯得較為突出，其2025年資管業務手續費凈收入為23.62億元，要高于華泰證券、中金公司等。

余下17家券商中，中國銀河等6家券商在5億元～10億元之間，中原證券等4家券商尚不足1億元。

正如華泰證券在年報中所言，資產管理市場規模持續增長的背后是產品結構的優化、投資能力的提升以及市場競爭的加劇，這對資產管理機構的展業邏輯、業務運營都提出了全方位的、更高階的要求。在“低利率、高波動”的市場環境下，資管機構需回歸服務本源，通過創新長期限、穩健型資管產品、加強投研體系建設、深化客戶服務能力、提升數智化運營效能、改善客戶投資體驗等，助力擴大內需與財富增值雙向促進。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：盤達

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