九年虧60多億，邁威生物謀“A+H”，商業(yè)化進(jìn)程遠(yuǎn)不及上市時(shí)預(yù)期

邁威生物三次遞表港交所終于通過(guò)聆訊。不過(guò)，公司在A股上市四年尚未實(shí)現(xiàn)盈利，商業(yè)化進(jìn)程明顯不及科創(chuàng)板招股書(shū)預(yù)期，債務(wù)壓力也隨之攀升。在籌備港股上市期間，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉大濤還因炒自家股票收到監(jiān)管罰單。

來(lái)源：攝圖網(wǎng)

上市四年未盈利，邁威生物謀求“A+H”卻出現(xiàn)信披矛盾

2026年4月3日，邁威生物-U（688062.SH）發(fā)布關(guān)于刊發(fā)H股發(fā)行聆訊后資料集的公告，意味著公司已經(jīng)通過(guò)港交所聆訊，距離“A+H”更近一步。

邁威生物于2022年1月18日在上交所科創(chuàng)板上市，上市首日股價(jià)收于24.50元/股（后復(fù)權(quán)），大幅跌破發(fā)行價(jià)（34.8元/股）。此后，公司股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)，2025年下半年以來(lái)在發(fā)行價(jià)以上震蕩，2026年3月一度又跌破發(fā)行價(jià)。

2025年1月，邁威生物首次向港交所遞表，由于未能在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行上市，其首次遞表失效。2025年8月、2026年3月，公司兩度重新遞表。

雖然已經(jīng)在A股上市四年，但邁威生物尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.63億元、凈利潤(rùn)-9.72億元。若將時(shí)間拉長(zhǎng)到IPO報(bào)告期，2017—2025年，邁威生物凈利潤(rùn)累計(jì)虧損約67億元。

目前，邁威生物客戶集中度較高。2023—2025年，公司來(lái)自前五大客戶的收入分別為1.18億元、1.47億元、5.77億元，占比分別為92.7%、73.7%、87.6%，其中來(lái)自第一大客戶的收入占比分別為53.7%、29.5%、50.6%，高度依賴單一客戶。

需要注意的是，邁威生物的信息披露令人疑惑。

例如，港股招股書(shū)顯示，2023年邁威生物對(duì)前五大客戶的銷售收入分別為6856.2萬(wàn)元、2045.0萬(wàn)元、1708.1萬(wàn)元、794.8萬(wàn)元、430.2萬(wàn)元，而2023年年報(bào)披露對(duì)前五大客戶的銷售收入分別為6856.2萬(wàn)元、2045.0萬(wàn)元、1708.1萬(wàn)元、470.1萬(wàn)元、430.2萬(wàn)元。

兩份文件披露的公司2023年對(duì)第四大客戶的銷售收入相差69%。

商業(yè)化進(jìn)程遠(yuǎn)不及科創(chuàng)板招股書(shū)預(yù)期，1.19億元商譽(yù)尚未減值

據(jù)邁威生物在2022年1月披露的科創(chuàng)板招股書(shū)，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，邁威生物擁有涵蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等疾病領(lǐng)域的三個(gè)梯隊(duì)共15項(xiàng)在研品種。其中，第一梯隊(duì)產(chǎn)品為邁威生物與君實(shí)生物（688180.SH）合作開(kāi)發(fā)的9MW0113，預(yù)計(jì)上市時(shí)間為2022年第一季度；第二梯隊(duì)產(chǎn)品為已提交藥品上市許可申請(qǐng)的9MW0311和9MW0321兩個(gè)品種，以及處于關(guān)鍵注冊(cè)臨床試驗(yàn)階段的8MW0511、9MW0813、9MW0211等。

科創(chuàng)板招股書(shū)顯示，預(yù)計(jì)到2025年，9MW0113、9MW0321、8MW0511、9MW0311的銷售收入將分別達(dá)到6.28億—7.68億元、2.94億—3.52億元、3.08億—4.11億元、5.13億—6.42億元，即使在商業(yè)化進(jìn)展不順利的情況下，其預(yù)計(jì)銷售收入也將分別不低于4.89億元、2.35億元、2.05億元、3.85億元。

換言之，上述四個(gè)品種藥物在2025年的預(yù)計(jì)銷售收入合計(jì)為17.43億元至21.73億元，即使商業(yè)化進(jìn)展不順利，預(yù)計(jì)銷售收入合計(jì)也將不低于13.14億元。

據(jù)邁威生物2025年年報(bào)，9MW0113、9MW0321、8MW0511、9MW0311四個(gè)品種即為公司全部上市產(chǎn)品。但2025年公司銷售藥品的實(shí)際收入僅為2.5億元，即使加上對(duì)外授權(quán)收入4.09億元，合計(jì)約6.6億元，仍明顯不及科創(chuàng)板招股書(shū)預(yù)期。

據(jù)邁威生物IPO申請(qǐng)文件，9MW0311、9MW0321和8MW0511系泰康生物在被邁威生物實(shí)際控制人收購(gòu)前立項(xiàng)開(kāi)發(fā)品種。2017年，泰康生物并入邁威生物。

泰康生物在邁威生物體系內(nèi)定位為生產(chǎn)轉(zhuǎn)化體系和商業(yè)化基地，主要負(fù)責(zé)臨床研究用藥品的生產(chǎn)和未來(lái)的商業(yè)化生產(chǎn)。泰康生物于2015年1月被收購(gòu)，交易對(duì)價(jià)2.5億元，對(duì)應(yīng)商譽(yù)1.19億元。

科創(chuàng)板招股書(shū)顯示，泰康生物原技術(shù)股東裘霽宛、黃巖山于2015年1月離職，導(dǎo)致泰康生物不再具備重組蛋白產(chǎn)品類藥物的分子設(shè)計(jì)和改造能力。泰康生物所承擔(dān)的重大新藥創(chuàng)制項(xiàng)目的19名研究人員中，課題負(fù)責(zé)人余國(guó)良、嚴(yán)守升等10人從2015年1月到2020年陸續(xù)離職。

此外，如前文所述，三個(gè)上市品種的銷售明顯不及科創(chuàng)板招股書(shū)預(yù)期。不過(guò)，截至2025年，泰康生物資產(chǎn)組相關(guān)商譽(yù)尚未計(jì)提減值準(zhǔn)備。

包括泰康生物在內(nèi)，邁威生物歷史上存在多項(xiàng)收購(gòu)。

例如，2018年，邁威生物收購(gòu)諾艾新，擬加強(qiáng)分子發(fā)現(xiàn)及PEG可逆釋放修飾技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，該項(xiàng)收購(gòu)確認(rèn)商譽(yù)172.54萬(wàn)元。

同年，邁威生物收購(gòu)德思特力，確認(rèn)商譽(yù)4866.69萬(wàn)元。邁威生物稱，德思特力在抗體藥物的工藝開(kāi)發(fā)方面具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)德思特力有利于公司整合德思特力原有的工藝開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)。

但由于諾艾新、德思特力盈利狀況不佳，邁威生物于收購(gòu)當(dāng)年即全額計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。而德思特力在被邁威生物收購(gòu)前，同樣由邁威生物實(shí)控人控制。

債務(wù)壓力“水漲船高”，董事長(zhǎng)借賬戶“炒股”收罰單

持續(xù)虧損之下，邁威生物債務(wù)壓力隨之攀升。港股招股書(shū)顯示，2023—2025年末，邁威生物資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.2%、63.6%、88.3%，流動(dòng)比率分別為2.51倍、1.11倍、0.90倍。

另?yè)?jù)A股年報(bào)數(shù)據(jù)，2022—2025年，邁威生物各年短期借款分別增加0.89億元、1.09億元、7.12億元、2.25億元，長(zhǎng)期借款分別增加3.6億元、3.96億元、1.19億元、-0.58億元。通常情況下，長(zhǎng)期借款要求借款人具備更高的信用評(píng)級(jí)，自2024年，邁威生物開(kāi)始主要通過(guò)短期借款融資。

在此次去港股融資以前，邁威生物還在積極發(fā)債融資。

2025年10月，邁威生物發(fā)行2025年度第一期定向科技創(chuàng)新債券，發(fā)行總額4億元，票面利率3.4%，期限2年，募集資金用途為償還有息負(fù)債、項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

不到半年，2026年3月，邁威生物發(fā)行2026年度第一期定向科技創(chuàng)新債券，發(fā)行總額8500萬(wàn)元，票面利率2.9%，期限2年，募集資金用途為償還有息債務(wù)及臨床研發(fā)支出等。

在籌備港股上市期間，邁威生物董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉大濤還收到監(jiān)管罰單。

2025年8月，邁威生物披露《關(guān)于公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理收到行政處罰決定書(shū)的公告》。經(jīng)上海證監(jiān)局查明，邁威生物上市首日至2022年7月18日期間，劉大濤使用周某證券賬戶累計(jì)買入“邁威生物”97.6567萬(wàn)股，合計(jì)成交1929.77萬(wàn)元，累計(jì)賣出“邁威生物”63.4265萬(wàn)股，合計(jì)成交1388.36萬(wàn)元，構(gòu)成短線交易行為。

上海證監(jiān)局決定對(duì)劉大濤給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款。

根據(jù)我們當(dāng)時(shí)發(fā)表的《邁威生物董事長(zhǎng)竟是炒股高手，股價(jià)暴跌但短線交易獲利上百萬(wàn)》，在劉大濤短線交易獲利期間，邁威生物的股價(jià)走勢(shì)并不樂(lè)觀，甚至可以說(shuō)是“腰斬”。