中國顯示巨頭的全球化征程

據報道，2025年，印度生產了差不多25%的iPhone。

而星空君常年唱衰印度的iPhone生產能力，這是打臉了嗎？

其實并非如此。星空君的臉皮厚著呢！

印度生產的iPhone有兩個特點：

一是印度工人薪水只有中國員工二分之一甚至三分之一的情況下，印度iPhone的成本比中國高10%以上。

二是印度iPhone使用的配件，幾乎都是進口。

有人認為，中國也是從組裝進口配件起家的，印度同樣可以復制。

這條路很難。

就以面板為例，比如三星，比如京東方，都燒了幾千億，才基本站穩面板行業的位置。

而中國產業鏈，已經把面板行業吃干抹凈，除了三星和LG勉強能在高端面板領域有所建樹外，已經焊死了上車的大門。

根據市場研究機構Omdia的最新數據，2025年全球LCD面板出貨面積中，中國大陸面板廠商的市場份額已經突破70%，較2020年提升了近20個百分點。

在顯示面板這個"燒錢"的賽道上，京東方用了二十多年時間，從一個瀕臨破產的電子管廠，成長為全球最大的顯示面板制造商。如今，它正站在一個新的歷史起點上。

二、核心業績數據：營收首破2000億，凈利潤穩健增長

京東方A發布2025年年度報告，數據顯示公司全年實現營業收入2045.90億元，同比增長3.13%。這是什么概念？營收首次突破2000億元大關，創下歷史新高。

從近五年的營收趨勢來看，京東方經歷了"先抑后揚"的V型反轉。2021年營收2193.10億元（歷史高點），2022年下滑至1784.14億元，2023年繼續下滑至1745.43億元，2024年反彈至1983.81億元，2025年正式突破2000億元大關。

數據來源：iFind

讓人眼前一亮的是凈利潤表現。2025年歸母凈利潤達到58.57億元，同比增長10.03%；扣非凈利潤42.30億元，同比增長10.25%。雖然凈利潤率只有約2.9%，但考慮到面板行業的強周期性，這個成績已經相當亮眼。

巴菲特說過，判斷一家公司好不好，首先要看它能不能賺錢。從ROE（凈資產收益率）來看，2025年加權平均凈資產收益率為4.39%，較2024年的4.05%提升了0.34個百分點。什么概念？雖然ROE絕對值不算高，但在面板行業普遍虧損的2022-2023年，京東方能保持正收益并持續提升ROE，本身就是一種實力的體現。

三、面板技術革新：OLED與Mini LED的雙輪驅動

說到京東方，就不得不提它的技術布局。在顯示面板這個"技術為王"的行業，京東方的技術儲備堪稱豪華。

首先看OLED領域。2025年，京東方在OLED面板市場上的表現可圈可點。公司柔性OLED面板出貨量持續增長，在智能手機、智能穿戴等領域的滲透率不斷提升。更值得關注的是，在車載顯示、折疊屏等新興應用場景上，京東方的OLED產品已經開始批量出貨。

京東方已經成功打入蘋果iPhone的OLED供應鏈，成為三星、LG之后的第三家iPhone OLED面板供應商。這不僅是對京東方技術實力的認可，更是中國面板產業的歷史性突破。

再看Mini LED領域。2025年被稱為"Mini LED元年"，京東方在這個賽道上布局較早。公司的Mini LED背光產品已經廣泛應用于電視、顯示器、筆記本電腦等大尺寸顯示產品。在車載顯示領域，Mini LED技術的滲透率正在快速提升。

從技術路線來看，京東方采取了"OLED+Mini LED"雙輪驅動的策略。在中小尺寸領域主攻OLED，在大尺寸領域主打Mini LED。這種差異化布局，讓京東方在不同細分市場都能保持競爭優勢。

四、海外業務：全球化布局加速

如果說技術是京東方的硬實力，那海外業務就是它的增長新引擎。

2025年，京東方的海外業務繼續保持穩健發展態勢。從營收構成來看，海外收入占比約在50%區間，海外業務正在成為重要的利潤來源。

數據來源：iFind

讓人值得關注的是，京東方在海外市場的定價能力正在提升。隨著技術實力的增強和品牌認知度的提高，京東方的產品在海外市場的溢價能力逐步增強。以OLED面板為例，2025年京東方對海外品牌客戶的出貨價格，較國內客戶有明顯的溢價。

從市場布局來看，京東方已經建立了覆蓋全球的銷售網絡。在北美、歐洲、日韓等成熟市場，京東方與蘋果、三星、LG、戴爾、惠普等國際知名品牌建立了長期穩定的合作關系。在新興市場（如東南亞、南美等），京東方的市場占有率也在穩步提升。

京東方的海外業務面臨哪些挑戰？星空君認為，主要有三個方面：

第一，地緣政治風險。中美貿易摩擦、歐洲市場的環保法規等因素，可能對海外業務造成不確定性。

第二，價格競爭壓力。韓國三星、LG雖然逐步退出LCD市場，但在OLED領域仍在深耕，海外市場的競爭依然激烈。

第三，匯率風險。 海外業務以美元結算為主，人民幣匯率波動會影響匯兌損益。

五、銷售費用，品牌建設投入加大

2025年，京東方銷售費用達到一定規模。從財務數據來看，銷售費用率（銷售費用/營業收入）保持在合理區間。

讓人值得關注的是，2025年京東方的銷售費用投入呈現兩個特點：

第一，線上渠道投入增加。隨著電商平臺的崛起，京東方加大了在京東、天貓等平臺的營銷投入。這種"去中間化"的渠道策略，有助于降低銷售成本、提升利潤空間。

第二，品牌建設投入加大。2025年，京東方啟動了品牌升級戰略，從"BOE"品牌向更高端的市場定位邁進。這意味著更高的品牌推廣費用，但也意味著更強的品牌溢價能力。

從行業對比來看，京東方的銷售費用率在面板行業中屬于中等水平。與同行相比，京東方更注重產品技術而非營銷包裝，這與其"B2B為主"的業務模式有關。

六、研發費用，創新驅動，研發投入持續加碼

如果說銷售費用是"現在"，那研發費用就是"未來"。

2025年，京東方研發投入繼續保持高位。雖然公司沒有單獨披露研發費用數據，但從行業趨勢判斷，研發投入占營收比例應該在5%-8%區間，處于行業領先水平。

讓人眼前一亮的是，京東方在技術專利方面成果豐碩。截至2025年底，京東方累計自主專利申請數已經超過8萬件，位居全球顯示行業前列。在OLED、柔性顯示、Mini LED、Micro LED等前沿技術領域，京東方都建立了完善的專利布局。

更值得關注的是，京東方正在從"面板制造商"向"物聯網創新企業"轉型。在這個轉型過程中，研發投入的方向正在發生變化——從單純的顯示技術，向AIoT、智慧醫療、智慧車窗等新興應用領域延伸。

從研發效率來看，京東方也有亮點。公司建立了"技術預研一代、產品開發一代、商業化一代"的三級研發體系，確保技術儲備與市場需求的有效對接。

七、經營性現金流量凈額，現金流質量優異

對于投資者來說，經營性現金流量凈額是檢驗一家公司"真金白銀"能力的關鍵指標。

數據來源：iFind

2025年，京東方經營性現金流量凈額表現亮眼。每股經營現金流達到1.70元，較2024年的1.27元大幅提升，同比增長33.86%。什么概念？經營性現金流遠超凈利潤，說明公司的盈利質量很高，賺的都是"真錢"。

從歷史數據來看，京東方近五年的經營性現金流都保持正流入。即使在行業最困難的2022-2023年，公司依然實現了正向經營現金流。這種"逆周期"能力，體現了京東方的經營韌性。