海正藥業營收破百億，海正的成績單怎么看？

4月7日晚間，海正藥業發布2025年年報。報告期內，公司實現營業收入105.5億元，同比增長2.03%；扣非凈利潤5.86億元，同比增長36.11%；研發費用達4.79億元，同比增長33.79%。

2025年，海正藥業聚焦創新藥、品牌仿制藥，持續向高毛利、高增長領域發力。作為公司自研的1類創新藥，賽斯美迎來說明書重磅更新，成為全球首個且唯一可用于中度肝功能不全患者的膽固醇吸收抑制劑。

首先，海正藥業的創新探索值得的關注。在傳統制藥領域，集采往往導致產品價格斷崖式下跌，壓縮企業利潤空間。然而，海正藥業通過聚焦高毛利、高增長的細分賽道，有效對沖了政策風險。其自研1類創新藥賽斯美獲得說明書重磅更新，成為全球首個且唯一可用于中度肝功能不全患者的膽固醇吸收抑制劑，這不僅填補了臨床空白，更構建了極高的技術壁壘和定價權。與此同時，公司進入第十一批國家集采的3個產品全部中選，表明其在成本控制和質量一致性上具備極強的競爭力。這種創新探索可以使得公司在保持營收微增的同時，實現新的業績突破，這正是產業集中度提升過程中，具備核心研發能力的頭部企業所展現出的典型特征，即通過技術創新獲取超額利潤，而非依賴低價同質化競爭。

其次，海正藥業通過CSO合作與動保業務突圍，成功打破了傳統人藥業務的邊際收益遞減規律。面對零售端渠道變革的挑戰，海正藥業并未選擇閉門造車，而是與九州通旗下全擎健康簽署戰略合作協議，將多款明星產品的零售全渠道業務交由專業機構代理。這種專業化分工不僅降低了企業的營銷成本，更利用合作伙伴的渠道優勢迅速拓寬了市場覆蓋半徑，實現了輕資產運營下的收入增長。更為亮眼的是，其子公司海正動保戰略重心精準聚焦高價值寵物藥領域，全年寵物業務營收同比增長超50%，其中電商銷售更是激增85%。隨著“它經濟”的崛起，寵物醫療已從單純的疾病治療向預防保健和消費升級延伸。海樂妙等爆款產品的持續放量，證明了海正藥業敏銳地捕捉到了消費醫療的新增長點，將傳統的原料藥和制劑產能成功轉化為高附加值的寵物健康解決方案，極大地豐富了公司的盈利來源，優化了整體營收結構。

第三，海正藥業積極布局合成生物、醫美及大健康等新興前沿領域，展現了極強的產業前瞻性與抗周期能力。在合成生物學賽道，全資子公司澐生合成的成立標志著海正正式切入“生物制造”這一國家戰略新興產業，柔性生產線的投產意味著公司具備了快速響應市場需求變化的規模化制造能力。而在醫美與大健康領域，無論是減重市場的伊纖盈，還是醫美新品“女媧針”，都顯示出海正藥業正在利用其強大的原料藥優勢和發酵技術，向高毛利的消費醫療終端延伸。這種“原料藥+制劑+消費品”的垂直整合模式，不僅延長了價值鏈，更在人口老齡化與健康意識覺醒的雙重趨勢下，為公司開辟了第二增長曲線。此外，研發投入高達4.79億元，同比增長33.79%，且多項國際注冊獲批，說明海正藥業正加速融入全球醫藥創新網絡，其核心競爭力已從國內成本優勢轉向全球技術輸出。