洽洽食品被誰“嗑”掉了200億？

“瓜子帝國”不再巍峨。

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

瓜子生意現在不好做了？

有“堅果炒貨第一股”之稱的洽洽食品（002557.SZ），2024年曾創下自上市以來營收最高且凈利潤保持高增的佳績。然而2025年經營態勢快速反轉，公司業績大幅下滑，市值持續縮水，并被調出深證成指樣本股。

與此同時，一代創始人筑牢的商業基本盤，二代管理者逐步共管后，如何破解利潤暴跌、主業失速與轉型滯后等多重問題，成為擺在洽洽食品面前的挑戰。中國企業資本聯盟副理事長、中國區首席經濟學家柏文喜指出，洽洽食品2025年業績不佳，折射出整個休閑零食行業從野蠻生長邁入存量博弈的深層變局。對于洽洽食品而言，當瓜子不再“洽”到好處，唯有打破家族治理窠臼、重構供應鏈效率、擁抱折扣化渠道，方能在堅果炒貨的殘酷洗牌中覓得一線生機。

從市值角度看，以2020年8月31日洽洽食品69.25元/股收盤價估算，彼時351億元市值對比如今狀況已跌去約235億元。對此，洽洽食品方面表示，市值跟股價有反饋，資本市場受多方面因素影響，包括像行業、公司業績支撐以及整個大盤綜合影響導致。

截至4月24日收盤，洽洽食品報收于23.16元/股，漲幅1.14%，總市值117.16億元。

01

利潤前年剛創新高

去年斷崖腰斬

洽洽食品成立于2001年8月，于2011年3月上市。2024年營收71.31億元，歸母凈利潤8.49億元，盡管凈利未及2022年9.76億元，但營收為歷年來最高峰，市場一度判定該公司回歸穩健增長通道。僅隔一年，洽洽食品經營態勢徹底反轉，業績出現斷崖式下滑，盈利水平大幅回撤。

“就是原材料成本上升導致的，”提及2025年業績下滑，洽洽食品方面表示。財報顯示，2025年營收降至65.74億元，同比下滑7.82%，歸母凈利潤僅剩3.18億元，同比跌幅達62.51%，扣非凈利潤同比下滑67.68%，盈利規模退回七年前水平。季度數據更顯下滑趨勢，2025年一季度凈利潤同比下降67.88%，上半年跌幅擴大至73.68%，盈利壓力持續攀升。

圖源：罐頭圖庫

洽洽食品業績驟降，核心源于上游成本上漲與下游渠道變革的雙向擠壓，核心主業增長停滯，第二增長曲線發力不足，企業經營邏輯遭遇全面挑戰。

上游原料端，成本失控直接擠壓利潤空間。2024年9月，內蒙古葵花籽主產區遭遇連續陰雨天氣，優質原料供給收縮，采購價格上行，推動2025年上半年洽洽食品原料成本同比上漲10%-15%；巴旦木、腰果等堅果原料受氣候及供需關系影響，同步出現價格上漲。2025年洽洽食品主營的休閑食品毛利率23.44%，同比減少5.29%。此外，葵花類、堅果類毛利率分別減少5%、7.55%。

下游渠道端，傳統渠道萎縮，新興渠道布局滯后，渠道體系失衡。洽洽食品長期依賴經銷渠道與傳統商超渠道，2025年經銷渠道營收同比下降19.38%，營收占比從2023年的84.46%降至69.53%；傳統商超客流持續下滑，終端銷售能力持續弱化。零食量販、折扣店等新興渠道以低價高周轉模式搶占市場，進一步分流客戶、壓縮利潤。企業電商渠道雖實現19.76%的同比增長，但全年營收規模僅9.32億元，無法對沖傳統渠道下滑缺口，線上直播渠道轉化乏力。

圖源：罐頭圖庫

02
如何捍衛“瓜子帝國”？

洽洽食品用25年打造了一個“瓜子帝國”，但如今業務層面，雙核心業務同步遇到新挑戰。葵花籽業務作為營收支柱，2024年營收占比61.45%，2025年營收同比下降8.19%；堅果業務作為重點布局的第二增長曲線，2025年營收同比下降8.37%，毛利率同比下跌4.38個百分點至27.18%，盈利效率持續走低。

盤古智庫高級研究員江瀚表示，洽洽食品經營困境，核心是三大短板集中顯現：渠道轉型節奏慢于行業變革速度，新興渠道布局滯后；產品迭代速度跟不上消費需求變化，品牌競爭力弱化；供應鏈管控能力不足，原料成本與質量把控存在漏洞。

從整個行業來看，洽洽食品的經營困境并非個例，三只松鼠（300783.SZ）2025年凈利潤預計下滑57%-67%，良品鋪子（603719.SH）2025年預虧1.2億至1.6億元，休閑零食行業正式進入存量競爭階段。據柏文喜分析，行業正經歷三層結構性重構：渠道端，折扣化、近場化渠道替代傳統商超成為主流；產品端，同質化競爭加劇，品牌溢價能力持續下降；成本端，氣候異常、供需變化推高原料采購價格，傳統零食企業原有經營模式徹底失效。

圖源：罐頭圖庫

針對企業自身調整動作，中國食品產業分析師朱丹蓬提到，洽洽食品2025年研發費用同比增長近2%，同年推出全堅果、山野瓜子等五大新品，其中全堅果單品上市未滿一年銷售額突破1億元；同時通過跨界聯名、場景化產品布局拓展市場，優化產品結構。供應鏈端，企業加大原料直采比例，新采購季葵花籽采購價格有所回落，同步推進產線自動化升級，實現運營端降本增效。

03

一代創下百億市值

二代能否力挽狂瀾？

洽洽食品的行業地位，源于創始人陳先保的創業布局，而企業管理權的兩次交接，成為影響企業發展走向的關鍵節點，二代接班后的戰略決策，直接決定企業未來發展路徑。

現年67歲的陳先保是洽洽食品董事長、總經理，現年41歲的陳奇是其女兒，擔任洽洽食品副董事長、副總經理。1995年，陳先保作為企業“一代”，放棄國企工作開啟創業，依托棒棒冰完成原始資本積累；1999年，獨創“以煮代炒”工藝推出洽洽瓜子，快速占領休閑零食市場；2011年，帶領洽洽食品登陸深交所，成為“堅果炒貨第一股”；2020年，企業市值一度突破300億元，搭建起成熟的休閑食品商業版圖。

圖源：罐頭圖庫

2012年，陳先保首次退居二線，由侄女陳冬梅接手企業管理，后因核心業務增長乏力、多元化布局效果不及預期，陳先保于2015年回歸主導企業經營。如今，2025年報中仍有“陳冬梅”信息，現年52歲，早期一直擔任公司財務總監、總經理等職務，自2015年6月至今任洽洽食品董事、合肥華泰集團董事。

真正的“接班人”來了——2021年，陳先保的“85后”女兒陳奇以副董事長身份接手企業具體業務，開啟洽洽食品第二次管理權交接。截至2025年，企業未完成既定百億收入目標，業績大幅下滑，接班后的經營成效成為市場關注焦點。

圖源：罐頭圖庫

柏文喜表示，二代接班后，企業治理結構問題逐步顯現，一代創始人的渠道鋪貨思維，與二代的線上流量運營嘗試，均未貼合量販零食時代的行業競爭邏輯，家族式決策模式，導致企業戰略調整、糾錯節奏滯后于行業變革。

針對洽洽食品主推的高端化轉型戰略，業界有不同看法。江瀚認為，高端化路線契合消費升級趨勢，消費者對高品質、健康型零食需求逐步提升，葵珍等高端瓜子產品具備對應的市場空間；2026年一季度企業業績反彈，高毛利堅果禮盒產品放量是核心因素之一，高端化布局已產生初步效果。

柏文喜則提出，洽洽食品高端化戰略落地存在現實障礙，瓜子品類的大眾消費心智已固化，企業缺乏高端零食品牌積淀與原料掌控力，難以支撐產品溢價；同時行業折扣化發展趨勢明確，高端化布局與行業主流方向相悖，戰略可行性存疑。

2026年一季度，洽洽食品營收22.2億元，同比增長41.46%，凈利潤1.68億元，同比增長117.82%，經營數據出現明顯反彈。柏文喜分析，一季度業績增長，主要受益于葵花籽新采購季成本壓力緩解、春節年貨節錯期雙重因素，企業長期增長趨勢尚未發生根本性改變。

圖源：罐頭圖庫

江瀚提出，若原料價格保持穩定，2026年企業全年經營數據有望優于2025年；長期來看，企業需聚焦兩大核心調整：一是加速渠道結構優化，加大新興渠道布局力度，降低傳統渠道依賴；二是升級供應鏈管控模式，提升原料直采比例，強化成本與質量把控能力。

朱丹蓬認為，洽洽食品持續推進產品創新、聚焦高毛利產品、優化供應鏈效率，一系列調整為企業經營復蘇提供了支撐；多元化健康零食賽道的布局，有望為企業打造新的業績增長動力。

從一代創始人搭建百億市值商業版圖，到二代接手后的經營調整，洽洽食品的后續發展，將依托企業戰略落地效果、行業格局變化逐步顯現，最終走向交由市場與經營數據驗證。

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