北京
投資人說 | 創投筆記
# 好泡沫和壞泡沫的區別 #
戴雨森
真格基金管理合伙人
很多人擔心AI泡沫。我不否認泡沫的存在，但泡沫分好壞。
壞泡沫的特征是：認為未來會和現在一樣，對確定性過度計價。
美國次貸危機是典型——銀行認為房貸一定還得起，這是對確定性的過度押注。中國房地產泡沫也是——認為房價只漲不跌。這類泡沫往往由普通人參與，破裂后造成巨大的社會損失，而且幾乎不會激發任何創新。
好泡沫的特征是：認為未來會和現在非常不一樣，對不確定性過度計價。
互聯網泡沫是典型——2000年大量互聯網公司倒閉，但泡沫留下了大量光纖基礎設施，為后來的YouTube、Netflix、AWS提供了基礎。區塊鏈泡沫也是——大量項目歸零，但留下了智能合約、去中心化金融的技術積累。
好泡沫的核心是正外部性：即便大多數參與者虧損，整個社會也從中獲益。AI的泡沫屬于后者。現在每年萬億美金級別的算力投入，即便大多數AI公司最終倒閉，這些算力、模型、基礎設施也會留下來，成為下一波應用的土壤。
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