特朗普關(guān)稅沖擊下，中國鋁業(yè)股價(jià)逆勢上漲4%，自給率提升6%

4月8日，中國鋁業(yè)發(fā)布公告：2026年一季度凈利潤預(yù)計(jì)53.02億至55.85億元，同比暴增50%至58%。這是公司歷史上最好的一季度業(yè)績，也是其自2017年供給側(cè)改革以來，從"虧損王"到"現(xiàn)金奶牛"蛻變的最新注腳。

當(dāng)市場還在爭論“周期股能否穿越周期”時(shí)，中國鋁業(yè)已經(jīng)用連續(xù)兩個(gè)季度50%以上的凈利潤增速給出了答案。

很多人不知道，中國鋁業(yè)曾經(jīng)是A股的"虧損王"。

2014年，公司巨虧162億，股價(jià)跌到2塊多，市場上流傳著各種段子，說中鋁是"虧神附體"。但就在那一年，國家出手了。

現(xiàn)在回頭看，這才是真正的神來之筆。

供給側(cè)改革清退了大量落后產(chǎn)能，行業(yè)從"野蠻生長"變成了"存量博弈"。更要命的是，2019年之后"雙碳"目標(biāo)一提出來，電解鋁這種高耗能產(chǎn)業(yè)，新建產(chǎn)能幾乎不可能了。你想擴(kuò)產(chǎn)？可以，拿舊產(chǎn)能指標(biāo)來換，還得搬到云南、四川這些清潔能源多的地方去。

結(jié)果就是：供給被鎖死了，需求卻蹭蹭往上漲。

新能源汽車要用鋁，一輛電動(dòng)車比燃油車多用80公斤鋁。光伏支架要用鋁，特高壓電網(wǎng)要用鋁，連蘋果新出的MacBook外殼都要用鋁。2025年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率干到了97%，幾乎滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，價(jià)格能不漲嗎？

中國鋁業(yè)2025年電解鋁產(chǎn)量808萬噸，同比增長6.18%。產(chǎn)量增長疊加價(jià)格上漲，原鋁板塊稅前利潤從89億暴增到206億，一年多了116億利潤。這不是管理層的功勞，是時(shí)代給的獎(jiǎng)賞——但前提是，你得活到這個(gè)時(shí)代來。

公告里有一句話特別不起眼："資源端自采礦比率進(jìn)一步提高"。

但這句話背后，是17億噸鋁土礦，是7億美元的投資，是一幫人在非洲烈日下曬了十年的結(jié)果。

2015年，中國鋁業(yè)決定進(jìn)軍幾內(nèi)亞。當(dāng)時(shí)看到這條新聞，很多人第一反應(yīng)是：瘋了吧？幾內(nèi)亞是什么地方？瘧疾、政變、基礎(chǔ)設(shè)施等于零，去那兒挖礦不是找死嗎？

但人們忽略了一個(gè)基本事實(shí)：中國鋁土礦對外依存度超過50%，而且主要依賴澳大利亞和印尼。

這意味著人家隨時(shí)可以卡你脖子。2023年印尼說禁運(yùn)就禁運(yùn)，鋁土礦價(jià)格一夜之間暴漲。那些沒有自有礦山的企業(yè)，只能高價(jià)買礦，利潤被吃得干干凈凈。

中國鋁業(yè)提前十年在幾內(nèi)亞布局，博法礦區(qū)17.58億噸儲量，現(xiàn)在每年發(fā)運(yùn)量增長15%以上。2024年采礦量創(chuàng)歷史新高，2025年氧化鋁礦石自給率又提升了6個(gè)百分點(diǎn)。

這省下來的不是小錢。進(jìn)口礦每噸比自采礦貴20到30美元，幾千萬噸的用量，差出來就是幾十億利潤。更重要的是，當(dāng)全球鋁土礦貿(mào)易越來越政治化的時(shí)候，中國鋁業(yè)手里有糧，心里不慌。

這就是戰(zhàn)略縱深。當(dāng)別人還在為原材料發(fā)愁的時(shí)候，你已經(jīng)控制了上游；當(dāng)別人開始意識到要控制上游的時(shí)候，你已經(jīng)把最好的資源占完了。

2025年4月2號，特朗普又搞事情，對進(jìn)口鋁材征收50%關(guān)稅。但中國鋁業(yè)的股價(jià)，第二天漲了4%。

為什么？因?yàn)樘乩势者@一棒子，根本打不到中國鋁業(yè)身上。

中國對美國直接出口的鋁材，占總出口量不到1%。美國關(guān)稅主要影響的是通過墨西哥、加拿大轉(zhuǎn)口的產(chǎn)品，而中國鋁業(yè)的主營業(yè)務(wù)在國內(nèi)，出口占比很小。更重要的是，美國筑起關(guān)稅高墻之后，墻外的世界反而因?yàn)楣┙o缺口而價(jià)格上漲。

這就是全球定價(jià)商品的奇妙之處。LME鋁價(jià)在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)支撐下維持高位，中國鋁業(yè)在國內(nèi)賣鋁，享受的卻是國際定價(jià)。特朗普本來想保護(hù)美國鋁業(yè)，結(jié)果變相給全球鋁價(jià)打了雞血。

但這背后還有一個(gè)更深層的邏輯：中國鋁業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈太完整了。

從礦山到氧化鋁，從電解鋁到高端合金，全部自己能干。美國關(guān)稅倒逼國內(nèi)企業(yè)往高端轉(zhuǎn)型，以前出口低端鋁材的廠子活不下去了，但像中國鋁業(yè)這樣能生產(chǎn)航空航天特種合金、高純鋁的企業(yè)，反而獲得了更大的市場空間。

2025年公司研發(fā)費(fèi)用增長27%，重點(diǎn)攻關(guān)高端產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的毛利率，比普通電解鋁高出一大截。關(guān)稅壁壘越高，技術(shù)壁壘的價(jià)值就越凸顯。

中國鋁業(yè)為什么能賺錢？因?yàn)樗凶銐虼蟮囊?guī)模，有足夠多的自有電廠，有足夠強(qiáng)的資源保障，所以能在別人停產(chǎn)的時(shí)候滿產(chǎn)，能在別人虧損的時(shí)候盈利。

4月8號公告發(fā)布的同時(shí)，大股東中鋁集團(tuán)宣布完成了10億元的增持計(jì)劃，整整一年，真金白銀砸進(jìn)來。這不是資本運(yùn)作，這是對中國鋁業(yè)長期價(jià)值的投票。

但比起這些數(shù)字，我更在意的是另一組數(shù)據(jù)：2025年中國鋁業(yè)分紅比例提升，股息率達(dá)到5%到7%。這意味著什么？意味著這家曾經(jīng)的"虧損王"，現(xiàn)在開始給股東發(fā)真金白銀的紅包了。

從"圈錢機(jī)器"到"現(xiàn)金奶牛"，從"周期股"到"資源+成長"，中國鋁業(yè)的估值邏輯正在重構(gòu)。機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年全年凈利潤193億，但如果一季度就干了55億，全年200億+是大概率事件。

更重要的是利潤結(jié)構(gòu)的變化。如果這200億全是靠鋁價(jià)漲出來的，那確實(shí)是周期股，鋁價(jià)一跌就完蛋。但如果其中30%來自高端產(chǎn)品、來自成本下降、來自資源自給率提升，那就是成長屬性。

中國鋁業(yè)現(xiàn)在正處在這個(gè)轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)上。高純鋁、精細(xì)氧化鋁產(chǎn)能都是世界第一，航空航天、新能源汽車、光伏用鋁量持續(xù)增長。這些東西的毛利率，比普通電解鋁高出一大截。

在一個(gè)資源越來越重要、供應(yīng)鏈越來越脆弱的世界里，掌握資源的企業(yè)應(yīng)該被重新看待。

特朗普加關(guān)稅，中東打群架，印尼禁運(yùn)礦，歐洲能源危機(jī)。每一場動(dòng)蕩，都在驗(yàn)證中國鋁業(yè)那套"全產(chǎn)業(yè)鏈+海外資源+清潔能源"模式的正確性。

這不是什么宏大的敘事，而是一個(gè)個(gè)具體的決策：2015年去幾內(nèi)亞挖礦，2017年配合供給側(cè)改革去產(chǎn)能，2019年往云南搬產(chǎn)能用水電，2023年加大高端產(chǎn)品研發(fā)。每一個(gè)決策當(dāng)時(shí)都有爭議，但時(shí)間證明了一切。

所以回到那個(gè)問題：中國鋁業(yè)的故事告訴我們什么？

我的答案是：在這個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，確定性的東西越來越值錢。確定性的資源供給，確定性的成本優(yōu)勢，確定性的技術(shù)壁壘，確定性的產(chǎn)業(yè)鏈掌控力。這些才是穿越周期的底氣。