2500億上銀基金，ETF一只未發！新董事“換血”一半要破局？

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

近日，一則人事變動公告，折射出上銀基金管理有限公司（以下簡稱“上銀基金”）股權結構調整的連鎖反應。截至2026年4月7日，因公司股權結構變動等原因，上銀基金在過去12個月內，董事變更比例已超過50%。

而今年3月，證監會剛剛正式核準西班牙桑坦德投資控股有限公司（以下簡稱“桑坦德投資”）持有上銀基金20%股權，成為其持股5%以上的重要股東。“中外合資”的格局塵埃落定，上海銀行（601229.SH）仍持股80%牢牢掌握控股地位。

成立于2013年的上銀基金，截至2026年一季度末管理規模已達2523.43億元，在164家公募基金公司中排名第35位，已然躋身中游偏上之列。不過，上銀基金的貨幣基金與債券基金合計占比達98%，權益類產品規模不足50億元，此外，在ETF狂飆突進的當下，上銀基金ETF產品布局仍為零。

隨著外資股東入局、董事人員洗牌，上銀基金是否會迎來一場國際化的轉身？

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董事新增4人、離任1人，

桑坦德投資獲批持股20

上銀基金公告顯示，目前，經公司股東會決議，公司董事會成員為: 武俊、孫蕾、姚之俊、吳迪、Jack Treunen、尉遲平、蔣曉云、吳顯玲、王明德。

根據天眼查信息，2025年12月，上銀基金董事會成員李德峰退出，新增董事吳顯玲；對比上次變動后的董事備案信息，此次董事名單9人，留任5人，分別為武俊、孫蕾、尉遲平、吳顯玲、蔣曉云；離任1人徐麗；新增4人，分別為姚之俊、吳迪、Jack Treunen、王明德。

圖源：天眼查

針對董事變動超過百分之五十的情況，上銀基金表示是因公司股權結構變動等原因。今年3月，證監會正式核準桑坦德投資成為其持股5%以上的重要股東，依法受讓上銀基金6000萬元出資（占注冊資本比例20%）。

實際上，這筆股權轉讓的推進歷時3年，2023年3月，上海銀行在公開市場掛牌擬轉讓上銀基金20%股權，轉讓底價為3.388億元。直到今年3月股權變更獲批復中，不過并未披露這筆交易的最終成交價格。

上銀基金方面此前表示，桑坦德投資入股是基于其對上銀基金未來發展前景的認可，其看好上銀基金在資產管理領域的潛力、投研能力及市場空間。從公司層面來看，引入外資股東將為公司注入國際視野，進一步提升品牌影響力，對公司日常經營不構成實質性影響。

圖源：罐頭圖庫

值得注意的是，此次股權轉讓的買方桑坦德投資，其母公司西班牙桑坦德銀行有限公司（以下簡稱“桑坦德銀行”）是上銀基金控股股東上海銀行的第三大股東。截至2025年三季度末，桑坦德銀行持有上海銀行9.29億股普通股，占公司總股本6.54%。

桑坦德銀行成立于1857年，截至2025年末總資產規模達1.4萬億歐元，擁有1.8億客戶、7100家分支機構，員工總數達19.8萬人，是西班牙規模最大的銀行和全球系統重要性銀行之一，該集團業務整合為五大全球板塊：零售商業銀行、數字消費銀行、機構與投資銀行、財富管理與保險以及支付業務。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜指出，“桑坦德銀行作為歐洲老牌金融集團，可帶來國際化風控經驗、資產配置方法論及跨境業務資源，有助于上銀基金提升治理水平和海外布局能力。但這種股權相互嵌套的格局，使得關聯交易復雜度上升，股權穿透后實質關聯度較高，公司治理獨立性面臨考驗，可能導致決策鏈條拉長，戰略執行效率或受影響等。”

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債券、貨幣基金貢獻98%規模，

權益產品“迷你基”扎堆

根據上海銀行半年報，截至2025年6月末，上銀基金總資產為21.06億元，報告期內，實現凈利潤1.52億元，同比增長70.79%。截至2025年6月末，上銀基金資產管理規模 2764.38億元，較2024年末增長107.47億元，增幅4.04%；不過，今年一季度末，管理規模小幅回落至2523.43億元。

從產品結構看，上銀基金固收產品貢獻了約98%的規模。

34只債券型基金規模合計達1615.97億元，其中規模超百億的為上銀慧嘉利，該產品成立于2021年6月，截至2025年末合計規模134.52億元，近1年、近2年、近3年回報率分別為1.88%、5.88%、10.55%，年化回報3.14%，同類排名841/1776。

圖源：Wind數據

此外，3只貨幣市場型基金上銀慧增利、上銀慧盈利、上銀慧財寶規模合計864.36億元，成立以來回報率分別為24.79%、27.02%、35.85%，同類排名分別為68/563、82/407、89/173，這3只產品均由樓昕宇、傅芳芳共同管理。

針對上銀基金的“偏科”結構，財經評論員郭施亮表示，“過度依賴固收模式，雖然會比較穩健，但也會存在錯失權益市場投資機會，降低基金吸引力的風險，在牛市環境下，基金適當改變自身的風險偏好與投資風格，有利于提升自身產品的吸引力與競爭力。”

香頌資本董事沈萌則認為，“不能脫離市場背景去判斷基金的組合配置，此前相當長的時間內，股票市場的波動風險高、回報不理想，所以擴大固收配置是符合經濟預期的合理選擇。”

圖源：罐頭圖庫

與固收占大頭相對應的，上銀基金權益產品權益業務較薄弱，目前合計規模僅42.45億元，其中10只股票型產品管理規模僅6.43億元；20只混合型產品管理規模36.02億元。

上銀基金的股票型產品中，規模最大的為上銀國證自由現金流指數A、C合計2.18億元，該產品成立于2025年6月，上銀國證自由現金流指數A、C總回報分別為22.97%、22.78%，同類排名分別為1547/3288、1548/3288。除此之外，上銀基金的股票型產品大多為低于5000萬的迷你基金。

圖源：Wind數據

值得關注的是，上銀基金2026年以來成立的4只股票型產品，目前回報率均為負。其中上銀中證全指指數增強A、C規模分別為0.42億、0.6億元，成立以來回報率-3.52%、-3.56%，跑輸同期滬深300指數回報率0.66%，同類排名912/965、913/965。

而其余三只產品上銀醫藥精選、上銀科技創新、上銀科技先鋒A、C合并規模均低于0.5億元，其中上銀醫藥精選A、C回報率分別為-0.51%、-0.56%，跑輸滬深300指數回報率-0.42%，同類排名516/1077、517/1077；上銀科技創新A、C回報率-3.2%、-3.28%，跑輸滬深300指數回報率-1.71%，同類排名655/1063、656/1063；上銀科技先鋒A、C回報率分別為-16.61%、-16.66%，跑輸滬深300指數回報率-2.07%，同類排名1050/1061、1051/1061。

此外，2026年以來，ETF市場持續火熱，但上銀基金仍未布局該類型基金產品。對此，柏文喜認為，“上銀基金面臨錯失結構性機遇的風險，一方面目前機構端，如險資、銀行理財子等增量資金偏好ETF作為資產配置工具，缺乏ETF產品線可能被排除在戰略客戶的核心池外；另一方面Z世代投資者習慣場內交易、主題投資，ETF是觸達年輕客群的關鍵入口。”

“不過也不能盲目跟風，當前ETF市場呈現頭部恒強格局，華夏、易方達等前五大公司占據70%份額，賽道擁擠且同質化嚴重。上銀基金作為中型機構，若缺乏清晰差異化定位（如特色行業主題、跨境ETF），可能淪為陪跑。”柏文喜表示。

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高管團隊“銀行系”主導，

加快覆蓋AI應用、創新藥、新消費等賽道

上銀基金目前的高管團隊由上海銀行委派占主導。

2022年，上銀基金先后完成了董事長與總經理的“雙換帥”，當年9月，武俊接任汪明擔任上銀基金董事長；當年12月，上銀基金原總經理劉小鵬因個人原因離任，原副總經理尉遲平新任總經理。

武俊與尉遲平均出身上海銀行總行金融市場部。根據上海銀行半年報，武俊出生于1969年9月，畢業于上海財經大學會計學專業，管理學博士，現任上海銀行業務總監、金融市場部總經理，上銀國際有限公司董事。武俊還曾任上海銀行資金營運中心總經理助理、金融市場部副總經理兼同業部總經理、投資銀行部副總經理，上海銀行自貿試驗區分行黨委委員、副行長等職務。

而尉遲平擁有上海財經大學經濟學碩士，歷任上海銀行總行金融市場部債券交易部高級經理助理、高級副經理、高級經理，金融市場部外匯與貴金屬部高級經理，金融市場部見習總經理助理等職務。

圖源：罐頭圖庫

此后一年內，上銀基金提拔的兩位副總經理，也曾任職于上海銀行。

2023年10月，上銀基金戰略規劃與產品部總監王稼秋升任副總經理，曾在上海銀行總行金融市場部、金融同業部任職；同年12月，上銀基金市場營銷部總監廖雋升任副總經理，其曾在農業銀行上海普陀支行，上海銀行總行公司業務部、市南分行公司業務部、漕河涇支行等任職。

高管團隊中還包括督察長王玲和首席信息官陳士琛。王玲于2020年1月上任，資料顯示其曾就職于深圳證券交易所和國內頂級基金公司，具有較強的基金從業背景；陳士琛則于2020年11月上任，其歷任北京師范大學講師，中國工商銀行數據中心（北京）系統部系統工程師、測試管理部副總經理、測試三部副總經理等職務，工銀瑞信基金管理有限公司信息科技部總監。

如今，隨著上銀基金的外資股東入場，董事層面已過半換血，高管層后續是否會發生變化值得關注。

圖源：罐頭圖庫

在未來產品布局方面，上銀基金方面此前表示，將加快推進AI應用、創新藥、新消費等新質生產力相關賽道的深度覆蓋，同步布局配套主題權益和被動指數等產品。圍繞已布局的戰略資源安全、醫療健康、數字經濟和先進制造等主題，強化產業趨勢研判與配置節奏把控；紅利策略產品積極配置受益于國企改革、具備高股息優勢的優質央企；均衡類產品則注重在成長彈性與價值穩健之間動態平衡。

上銀基金目前的業績較為依賴銀行渠道，權益投研能力尚在爬坡期，變更為中外合資之后，外資股東的實際賦能有待驗證。你是否看好上銀基金未來發展？評論區聊聊吧。