投行業務強勢復蘇！超七成實現正增長，最高增幅232%

繼2024年投行業務普遍承壓后，2025年券商投行業務迎來復蘇。

在目前已有數據可查的30家券商中，超七成券商實現正增長。再融資回暖、并購重組活躍、跨境業務放量成為主要驅動力。

行業格局上，頭部券商憑借綜合服務能力持續擴大市場份額，中信證券以63.36億元穩居行業第一，前五家券商投行收入合計占25家上市券商總和的六成以上。但與此同時，一批中小券商通過“區域深耕+賽道聚焦”實現差異化突圍，在可交換債、產業并購、區域股權融資等領域形成特色，收入增幅超頭部券商。

展望2026年，“三投聯動”與跨境一體化能力鍛造成為券商年報中的轉型關鍵詞，頭部券商與中小券商的差異化路徑愈發清晰。

紅塔證券以232%增幅領跑

2025年，證券行業經營質效穩步提升，全行業營收和凈利潤分別同比增長19.95%和31.20%。其中，投行業務觸底反彈，為行業增長帶來不小助益。據東方財富Choice數據統計，目前已披露2025年年報的25家上市券商，投行業務手續費凈收入共326.52億元，同比增長38%。

具體來看，有20家上市券商投行業務手續費凈收入實現增長，占比80%。其中，紅塔證券以232%的增幅居首，國聯民生（+165%）、華安證券（+89%）、西南證券（+88%）、國海證券（+52%）等中小券商增幅居前。頭部券商中，中金公司（+63%）、國泰海通（+59%）、中信證券（+52%）也實現較快增長。

僅5家上市券商投行業務收入出現下滑，分別為中原證券（-57%）、中泰證券（-43%）、興業證券（-10%）、光大證券（-6%）、方正證券（-5%）。中原證券在年報中解釋稱，主要為本期證券承銷業務收入減少所致，中泰證券則稱主要系該公司股權和債券承銷規模下降導致證券承銷業務收入同比減少。

還有4家券商以上市公司子公司形式披露了投行業務收入，雖口徑有差異，但也能大致勾勒出業務發展情況。其中，湘財證券實現投行業務凈收入0.60億元，同比減少29%；國投證券實現凈收入6.75億元，同比減少17.33%；華鑫證券實現凈收入1.46億元，同比減少6%；東方財富證券實現凈收入0.27億元，同比增長115%。在港股上市的金融街證券2025年投行業務也實現增長，攬收1.8億元，同比增長27%。

投行格局進一步走向集中

雖個別券商的投行業務仍處在不增收階段，但整體相對2024年已大為改觀。這種強勁增幅，一方面源于低基數，但更多在于2025年市場迎來結構性回暖。A股市場，IPO節奏有所優化，再融資升溫，產業升級領域并購重組需求活躍。

數據顯示，2025年A股市場IPO融資金額1308.35億元，再融資金額7887.32億元，分別同比增加97.40%和331.75%。其中再融資規模占權益類證券承銷總額的82%，成為投行業務收入增長的重要引擎。并購重組市場也在政策支持下持續擴容，交易規模同比增長16.12%。港股市場同樣活躍，IPO和再融資雙雙放量，全年融資金額6131.03億港元，同比增長251.44%。

這些都為券商投行帶來了發展機遇，但同時也對其專業能力、合規風控及服務質量提出更高要求。在更加激烈的市場競爭中，頭部券商憑借綜合服務能力持續擴大份額。

數據顯示，中信證券以63.36億元投行業務手續費凈收入穩居行業第一，中金公司（50.31億元）、國泰海通（46.57億元）緊隨其后，中信建投（31.29億元）、華泰證券（30.99億元）分列第四、第五。這五家券商投行業務手續費凈收入合計占25家上市券商總和的六成以上。

報告期內，中信證券、中金公司、國泰海通等頭部券商斬獲多個明星項目，尤其是港股項目，顯著增厚其業績表現。在年報中，頭部券商也紛紛提到其如何增強跨境業務服務能力。如國泰海通提到，該公司2025年推出跨境金融解決方案，服務客戶國際資本運作，助力優化產業鏈供應鏈全球布局。華泰證券提到，其堅持“產業發展思維+資本運營思維”并重，為重點產業領域的優質企業客戶提供境內外一體化、全業務鏈的綜合金融服務。

西部證券非銀分析師孫寅團隊在分析中指出，在監管鼓勵建設國際一流投行的背景下，具備優質項目資源、專業定價能力和完善風控體系的頭部投行機構，或將進一步擴大市場份額，預計投行格局將進一步走向集中。

區域深耕與賽道聚焦成中小券商制勝關鍵

行業格局集中化，是正常發展現象，但并不意味著中小券商沒有機會。如前所述，一些中小券商的投行業務手續費凈收入增幅要更高于頭部券商。從年報可知，向“區域深耕+賽道聚焦”方向謀求差異化發展，正是中小券商取勝的關鍵。

如國聯民生、華安證券均憑借股權融資業務的突破性增長，收入增幅達到80%以上。國聯民生作為合并券商，借助民生證券的投行業務底蘊，報告期內完成股權融資項目10單；華安證券投行業務則深耕安徽“大本營”，加速從項目投行向客戶投行、產業投行、資本投行轉變，在并購重組業務形成了一定優勢，打造了部分債券融資業務特色項目。西部證券與其類似，強化區域深耕，報告期內完成1單上市公司再融資和3單并購重組項目。

同樣收入增幅領先的西南證券，則是聚焦產業并購核心賽道，報告期內完成了打造*ST松發跨界并購、至正股份跨境并購、渝三峽A并購重慶蔚藍時代等多個項目。

不止于股權融資業務，投行業務手續費凈收入增幅居首的紅塔證券，聚焦優勢產品，以可交換公司債券這一優勢領域為紐帶，加大對科技創新領域的融資服務支持力度，報告期內完成了25萬澤KEB1等多支科技創新可交換公司債券。國海證券則是依托區域資源與核心專業能力，債券承銷規模實現翻倍，緊跟城投債轉型機遇，助力地方防范化解金融風險。

展望2026：“三投聯動”是共識

展望2026年，券商在年報中普遍報以樂觀態度。從政策層面看，創業板的深化改革和再融資制度優化等政策利好接續2025年落地，已為全年開了好頭。

如何搶占機遇，多家券商都在年報中提到要做好投資+投研+投行的“三投聯動”。中金公司非銀分析師認為，協同聯動有助于打破高新科技行業更高的認知壁壘，具有特定區域資源、差異化布局的券商有望以此破局，形成特色發展路徑。

具體來看，頭部券商仍舊聚焦覆蓋境內外市場的全鏈條服務能力建設。除此之外，中信證券表示將圍繞新質生產力、科技創新、綠色發展等國家戰略領域做好前瞻布局。國泰海通提出深化“投資+投行+投研”與“行業+區域+產品”聯動機制，加強對重點行業和核心區域的深度覆蓋，加大對央企客戶、產業龍頭等開發力度。中信建投將繼續深化“行業+區域+產品”矩陣式布局，建設價值投行、新質投行、數智投行。

華泰證券表示要全面轉變展業思維，增強資產端、資本端、資金端的協同展業能力，深化“投行－投資”的業務聯動，提升資產獲取及定價能力，并用資本驅動價值發現和價值創造。招商證券則提到要持續打造科技投行、央企投行品牌，不斷優化業務結構、深耕渠道建設，加速在京津冀、長三角、大灣區等重點區域的布局，此外還要打造REITs業務新的增長極。

中小券商中，繼續深耕區域與細分領域，打造精品投行，則是普遍的選擇。如國聯民生提到，深度挖掘無錫等重點區域的市場潛能，積極參與無錫產業集群建設與發展，以無錫為核心戰略支點，穩步拓展全國市場，持續擴大品牌影響力。國海證券稱，將服務城投平臺轉型提質及雙創企業發展，聚焦產業債市場的增量業務機遇，深化地域特色化布局。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：呂久彪

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