白電2025業績觀察：美的海爾穩坐牌桌，海信雙降、長虹失血、TCL“偏科”

中國商報（記者 周子荑 文/圖）2025年，我國家電行業交出了一份不太理想的成績單。奧維云網數據顯示，2025年，我國家電全品類（不含3C）零售額為8931億元，同比下降4.3%，其中，下半年同比降幅擴大至16%。在原材料成本高位波動等多重壓力疊加下，白電業績告別普遍性增長。

幾家主要白電上市公司的財報呈現分化態勢：美的集團營收4564.52億元、凈利潤439.45億元，均保持兩位數增長；海爾智家營收首破3000億元，凈利潤為195.53億元，營收、凈利同比微增但現金流充沛；海信家電則出現了營收、利潤的雙降，營收為879.29億元、凈利潤為31.87億元，同比分別下滑5.19%和4.82%；長虹美菱陷入了“增收不增利”陷阱，營收304.08億元，同比增長6.32%，歸母凈利潤卻大幅下滑41.31%至4.1億元；TCL智家營收同比微增0.93%，歸母凈利潤同比增長10.22%，境內市場收入同比下滑了15.2%。

家電賣場。

美的凈利潤增長14.03% VS 海爾凈利潤增長4.39%

美的集團與海爾智家是白電行業的兩大龍頭，但增長質量有所不同。

美的集團2025年營收4564.52億元，同比增長12.11%；歸母凈利潤439.45億元，同比增長14.03%，相當于每天凈賺1.2億元，凈利率達到了9.7%。

海爾智家營收首次突破3000億元，達到3023.47億元，同比增長5.71%；歸母凈利潤為195.53億元，同比增長4.39%。但凈利率僅為6.67%，低于美的。而海爾智家的亮點在于，公司經營活動現金流量凈額高達260.03億元，為凈利潤的1.33倍。在三大白電銷售額全線下跌的2025年，海爾冰箱份額逆勢提升至47.7%，洗衣機達47.4%，空調國內收入實現雙位數增長，呈現“逆勢收割”效應。

2025年，美的集團營收4564.52億元，同比增長12.11%。圖為美的門店。

家電產業分析師劉步塵對中國商報記者表示，單就白電企業而言，其比較看好美的和海爾，這兩家企業業務布局比較均衡，國際市場表現也很好，產品有競爭力，研發投入也比較大，企業后續成長性很好。

不過，兩大家電龍頭未來發展也存在潛在風險。盤古智庫高級研究員江瀚對中國商報記者分析，美的集團的風險在于2B業務的“高增長與高波動”悖論——2025年其2B收入達1228億元，但項目制業務受行業景氣度與客戶集中度影響顯著，利潤確認周期長且波動大；國內市場價格競爭與海外并購整合協同不及預期，或拖累一定的穩定性。而海爾智家的核心壓力是“穩規模與弱彈性”的矛盾，毛利率受成本上漲侵蝕，海外業務占比較高，貿易政策與匯率波動構成潛在風險。

海信與長虹：一個“雙降”，一個“失血”

與美的集團、海爾智家的穩健相比，海信家電與長虹美菱處境尷尬，“病因”又不同。

海信家電2025年營收為879.28億元，同比下降5.19%；歸母凈利潤為31.87億元，同比下降4.82%，成為目前發布財報的五家白電上市公司中唯一收入、利潤雙降的企業。分地區來看，公司境內市場收入為454.10億元，同比下降5.38%；境外市場收入為379.25億元，同比增長6.44%。從分產品來看，公司暖通空調業務收入為388.29億元，同比下降3.61%；冰洗業務收入為311.95億元，同比增長1.16%。境內收入下滑、暖通空調承壓，是海信業績雙降的主要拖累項。

2025年海信家電營收、凈利雙降。圖為海信門店。

劉步塵認為，海信家電產業基礎不錯，但這幾年成長性一般。江瀚則進一步表示，海信家電面臨“存量市場的結構困局”——暖通空調占比過高導致季節性波動顯著，在存量競爭中若無法通過高端化與海外拓展突破，利潤空間將持續被壓縮。

長虹美菱則陷入“增收不增利”的局面：營收為304.08億元，同比增長6.32%，但歸母凈利潤僅為4.10億元，同比下跌41.31%。這背后的根本問題或在于產品結構。數據顯示，長虹美菱空調業務占比已近六成（57.16%），同比增長12.81%，但空調業務毛利率約為6.93%；而毛利率較高的冰箱冰柜業務收入卻同比下滑6.42%。放眼業內，海爾空調業務毛利率為22.44%，海信空調業務毛利率達27.43%，均遠高于長虹美菱。

江瀚向中國商報記者分析，長虹美菱的危機是“規模與盈利的失衡”，研發投入轉化效率低與單季虧損風險，反映其盈利模式尚未穿越周期。劉步塵則將長虹美菱歸為白電第三梯隊，認為其產品力與品牌力均不足。

出海增速普遍跑贏國內 TCL智家“偏科”明顯

貫穿所有企業財報的共性規律是：海外業務增速明顯。

海爾智家海外市場營收增長8.3%，其中，海爾智家東南亞、南亞、中東非收入分別增長13.4%、23.2%、55.8%；海信家電境外收入增長6.44%，其中，其在歐洲白電收入同比增長22%，北美區冰箱收入增長19%；長虹美菱國外收入增長10.66%，為國內收入增速（3.89%）的近3倍。

TCL智家則是出海賽道上最典型的樣本。2025年，公司營收為185.31億元，同比微增0.93%，幾乎原地踏步，而公司歸母凈利潤則增長了10.22%。財報披露，依托TCL成為奧林匹克全球合作伙伴的契機，其2025年自有品牌海外業務收入實現了115%的增長，而內銷收入下滑了15.2%。江瀚認為，TCL智家的冰洗主業高度綁定海外需求，貿易政策變化與產品結構單一化，導致盈利波動顯著，缺乏內生增長韌性。劉步塵則評價，TCL白電這幾年成長性不錯，但產品力還有待提升。

2025年，TCL自有品牌海外業務收入同比大幅增長。圖為TCL門店。

帕勒咨詢公司資深董事羅清啟對中國商報記者表示，即便面對復雜的競爭環境，中國家電企業相對于很多國際龍頭仍有很大的競爭力。目前國內家電企業發展時間仍不夠長，經歷的產業周期尚不完整，仍處于在全球市場中“開枝散葉”的階段，未來仍有巨大發展空間。

2025年白電龍頭的財報揭示了一個清晰的行業生存邏輯：國內守份額、海外找增量、產品結構定生死。美的集團與海爾智家憑借均衡布局守住了牌桌；海信家電需要解決中央空調與地產周期綁定的問題；長虹美菱必須重構產品結構，擺脫低毛利空調業務吞噬利潤的困境；TCL智家則要平衡內外銷業務，避免成為“偏科生”。而就在不久前，海爾智家宣布將分紅比例提升至55%，美的集團則承諾將100%凈利潤回報股東。

種種跡象表明，家電行業的競爭，正從規模競賽轉向現金流、股東回報與全球品牌的全方位較量。