全球ADC戰(zhàn)場(chǎng)：中國(guó)占了半壁江山！MNC砸300億掃貨，下一個(gè)風(fēng)口在哪？

作為一個(gè)在抗體藥物研發(fā)領(lǐng)域摸爬滾打多年的老兵，我親眼見證了ADC從“魔法子彈”概念到如今全球最火熱賽道的全過程。就在一周前，吉利德宣布以50億美元天價(jià)收購(gòu)德國(guó)Tubulis，再次引爆了整個(gè)行業(yè)。要知道，這已經(jīng)是吉利德在ADC領(lǐng)域砸下的第260億美元——2020年它曾以210億美元收購(gòu)Immunomedics拿下Trodelvy。

如今，全球ADC市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)階段。但很多人不知道的是，中國(guó)已經(jīng)成為全球ADC新藥資產(chǎn)最大的輸出國(guó)：全球每?jī)蓚€(gè)ADC臨床試驗(yàn)，就有一個(gè)來自中國(guó)藥企。過去五年，10家頭部跨國(guó)藥企已經(jīng)在中國(guó)ADC領(lǐng)域砸下了超過300億美元，完成了對(duì)這一賽道的戰(zhàn)略卡位。

今天，我就從一個(gè)研發(fā)從業(yè)者的角度，和大家聊聊中國(guó)ADC的真實(shí)實(shí)力，以及未來真正的機(jī)會(huì)在哪里。

一、全球ADC格局：中國(guó)占了半壁江山

先給大家看幾組決定行業(yè)走向的核心數(shù)據(jù)：

• 全球已獲批20款A(yù)DC藥物，2025年已披露的10款產(chǎn)品累計(jì)銷售額超168億美元

• 弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)：2030年全球ADC市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至662億美元

• 全球ADC臨床試驗(yàn)中，51%來自中國(guó)藥企，TROP2、HER2等熱門靶點(diǎn)中國(guó)開發(fā)占比超60%

• 頭部MNC已與中國(guó)藥企達(dá)成約20次ADC交易，總金額突破300億美元

跨國(guó)藥企之所以瘋狂掃貨中國(guó)ADC資產(chǎn)，核心原因是他們自身管線青黃不接。最典型的就是默沙東，其核心產(chǎn)品K藥2025年銷售額已超316億美元，占公司總營(yíng)收的一半，但2028年將面臨專利懸崖。ADC被默沙東視為填補(bǔ)這一增長(zhǎng)空白的唯一戰(zhàn)略支柱。

以下是近年來最具代表性的跨國(guó)藥企與中國(guó)ADC企業(yè)的重磅交易：

值得注意的是，跨國(guó)藥企的篩選標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化：從過去的“廣撒網(wǎng)”進(jìn)入了“精挑細(xì)選”階段。單純的me-too分子已經(jīng)無人問津，只有差異化臨床數(shù)據(jù)、已驗(yàn)證的晚期臨床進(jìn)度、獨(dú)特底層技術(shù)平臺(tái)這三類資產(chǎn)，才能拿到令人心動(dòng)的報(bào)價(jià)。

二、2026：IO+ADC的關(guān)鍵決勝年

如果說過去五年是ADC管線的跑馬圈地期，那么2026年就是真正的“決戰(zhàn)之年”。“IO+ADC”已經(jīng)成為公認(rèn)的未來腫瘤治療主線，正在把ADC從末線治療的小眾市場(chǎng)，推向一線治療的百億級(jí)大市場(chǎng)。

誰能率先在肺癌、乳腺癌這些大瘤種的一線治療中確立標(biāo)準(zhǔn)療法，誰就能拿下未來十年的ADC市場(chǎng)。而在這場(chǎng)全球決戰(zhàn)中，中國(guó)藥企已經(jīng)沖到了最前面。

1. 肺癌：中國(guó)拿下全球首個(gè)III期陽(yáng)性

2025年11月，科倫博泰宣布蘆康沙妥珠單抗聯(lián)合Keytruda一線治療PD-L1陽(yáng)性非小細(xì)胞肺癌的III期研究（OptiTROP-Lung05）達(dá)到主要終點(diǎn)，這是全球首個(gè)PD-(L)1+ADC在一線NSCLC中獲得陽(yáng)性結(jié)果的III期研究。

這個(gè)結(jié)果的分量怎么強(qiáng)調(diào)都不為過。肺癌是全球第一大癌種，每年新發(fā)患者超200萬。在此之前，整個(gè)行業(yè)都在猜測(cè)IO+ADC能不能替代IO單藥成為一線標(biāo)準(zhǔn)療法，而科倫博泰第一個(gè)給出了肯定的答案。

目前，默沙東已經(jīng)圍繞蘆康沙妥珠單抗啟動(dòng)了16項(xiàng)全球III期研究，覆蓋肺癌、乳腺癌、胃癌、婦科腫瘤等幾乎所有主流癌種。

2. 乳腺癌：雙抗ADC實(shí)現(xiàn)歷史性突破

2026年2月，百利天恒傳來重磅消息：其自主研發(fā)的EGFR×HER3雙抗ADC za-bren，在治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性三陰性乳腺癌的III期臨床試驗(yàn)中，同時(shí)達(dá)到了PFS和OS雙主要終點(diǎn)。

這是全球首個(gè)在TNBC III期臨床中獲得雙陽(yáng)性結(jié)果的雙抗ADC藥物。三陰性乳腺癌是乳腺癌中最難治的亞型，預(yù)后極差，za-bren的成功，為這類患者帶來了全新的治療希望。

與此同時(shí)，信達(dá)生物的HER2 ADC IBI354、復(fù)宏漢霖的HLX87也已經(jīng)進(jìn)入一線治療HER2陽(yáng)性乳腺癌的關(guān)鍵III期研究。

我必須提醒大家：大瘤種一線治療的“卡位”窗口正在快速閉合。一旦某個(gè)療法確立為全球標(biāo)準(zhǔn)，后來者必須開展頭對(duì)頭優(yōu)效研究才能獲批，其研發(fā)成本和時(shí)間門檻會(huì)指數(shù)級(jí)上升。這也是為什么現(xiàn)在跨國(guó)藥企愿意花天價(jià)買中國(guó)的晚期管線——他們已經(jīng)來不及自己從頭做了。

三、中國(guó)ADC的下一站：從“賣分子”到“賣技術(shù)”

很多人說，ADC的投資窗口期已經(jīng)關(guān)閉了。這句話對(duì)，也不對(duì)。

對(duì)的是，傳統(tǒng)的fast-follow、me-too ADC確實(shí)已經(jīng)沒有任何機(jī)會(huì)了。但不對(duì)的是，ADC的技術(shù)迭代遠(yuǎn)未結(jié)束，新的戰(zhàn)場(chǎng)才剛剛打開。未來中國(guó)ADC的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)從“單個(gè)分子的比拼”，全面升級(jí)為“系統(tǒng)性平臺(tái)能力的較量”。

1. 技術(shù)平臺(tái)成為核心護(hù)城河

過去，跨國(guó)藥企買中國(guó)ADC，買的是單個(gè)分子。但現(xiàn)在，他們開始買中國(guó)的技術(shù)平臺(tái)了。

2025年啟德醫(yī)藥與Biohaven達(dá)成的130億美元合作，就是一個(gè)標(biāo)志性事件。這筆交易不僅涵蓋了ADC管線，更核心的是啟德醫(yī)藥自主研發(fā)的定點(diǎn)偶聯(lián)技術(shù)平臺(tái)的授權(quán)。這標(biāo)志著海外藥企不僅認(rèn)可中國(guó)的在研資產(chǎn)，更認(rèn)可中國(guó)的底層技術(shù)能力。

還有宜聯(lián)生物與羅氏的合作，核心籌碼就是其獨(dú)有的TMALIN技術(shù)平臺(tái)。該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了腫瘤微環(huán)境中的胞外裂解，不僅拓寬了抗體選擇范圍，還顯著增強(qiáng)了旁觀者效應(yīng)，解決了傳統(tǒng)ADC的很多痛點(diǎn)。

未來，誰能在連接子設(shè)計(jì)、定點(diǎn)偶聯(lián)工藝、新型毒素分子這些底層技術(shù)上構(gòu)建起系統(tǒng)化的能力，誰就能擁有最深的護(hù)城河。

2. 雙抗/雙毒素ADC：下一代技術(shù)方向

單靶點(diǎn)ADC的同質(zhì)化已經(jīng)非常嚴(yán)重，而雙抗ADC和雙毒素ADC正在成為下一波技術(shù)熱點(diǎn)。

• 雙抗ADC：通過同時(shí)識(shí)別兩個(gè)不同的腫瘤靶點(diǎn)，提高腫瘤細(xì)胞的特異性捕獲和內(nèi)化效率，大幅降低脫靶毒性。百利天恒的za-bren已經(jīng)用III期數(shù)據(jù)證明了這個(gè)方向的可行性，康寧杰瑞的JSKN-003也已經(jīng)進(jìn)入III期臨床。

• 雙毒素ADC：通過攜帶兩種不同作用機(jī)制的毒素，有效克服腫瘤細(xì)胞的耐藥性。2025年，康弘藥業(yè)的TROP2靶向雙毒素ADC KH815在中澳兩國(guó)獲批臨床，成為全球首款進(jìn)入臨床階段的雙載荷ADC。

ADC的應(yīng)用邊界正在被不斷拓寬，不再局限于腫瘤治療。

目前，映恩生物的DB-2304（BDCA2 ADC）已經(jīng)啟動(dòng)了治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的II期臨床，這是國(guó)內(nèi)進(jìn)度最快的自免ADC項(xiàng)目。如果成功，ADC將打開一個(gè)全新的千億級(jí)非腫瘤市場(chǎng)。

短短五年時(shí)間，中國(guó)ADC從跟跑到并跑，再到部分領(lǐng)域領(lǐng)跑，已經(jīng)成為全球創(chuàng)新藥領(lǐng)域最亮眼的一張名片。我們不僅擁有全球最多的ADC管線，還誕生了多個(gè)全球首創(chuàng)的技術(shù)和產(chǎn)品。

但我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)ADC行業(yè)依然存在嚴(yán)重的同質(zhì)化問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅TROP2和HER2兩個(gè)靶點(diǎn)，中國(guó)就有超過100個(gè)ADC項(xiàng)目在研。未來幾年，必然會(huì)有大量的me-too項(xiàng)目被淘汰。

真正的機(jī)會(huì)，永遠(yuǎn)屬于那些敢于啃硬骨頭、做真正原始創(chuàng)新的企業(yè)。當(dāng)別人都在扎堆做熱門靶點(diǎn)的時(shí)候，你能不能沉下心來做底層技術(shù)？當(dāng)別人都在賣分子的時(shí)候，你能不能賣平臺(tái)？當(dāng)別人都在做腫瘤的時(shí)候，你能不能開拓新的適應(yīng)癥？

對(duì)中國(guó)ADC企業(yè)而言，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。我們已經(jīng)成功坐上了全球ADC的牌桌，接下來，要做的就是打出一張不可替代的牌。

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