豬價創新低，牧原股份卻賺了155億

01、行業承壓，“豬王”凈賺155億

2025年，豬價震蕩下行，全年價格創下近7年新低，養殖行業再次進入艱難時期。行業整體承壓之下，大小巨頭都在艱難求生，比拼的核心不再是規模，而是“內功”。

隨著養豬巨頭2025年業績的披露，過去一年面臨的壓力通過數據直接呈現了出來。

作為中國乃至全球養殖規模最大的豬企，牧原股份2025年實現營業收入1441.45億元，同比增長4.49%；實現歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%；經營活動產生的現金流量凈額300.56億元，同比下降19.94%。

在營收規模創下新高的同時，歸母凈利潤卻出現了下滑，對此，牧原股份解釋稱，主要是因為生豬價格下降。

牧原股份營收的增長原因主要有兩個：一是雖然豬價有所下降，但是生豬出欄數量進一步擴大，使得養殖業務營收微增；二是屠宰、肉食業務進一步擴大，營收大幅增長。

分業務板塊來看，2025年，牧原股份養殖業務實現營收1402.07億元，同比增長2.92%；屠宰、肉食業務實現營收452.28億元，較上年同期實現了高速增長，增幅為86.32%，營收占比進一步擴大。（注：上述兩大業務營收沒有進行內部銷售抵消。2025年，養殖與屠宰、肉食之間銷售抵消457.79億元。）

2025年，養豬行業整體進入了深度調整期，業績分化明顯。牧原股份歸母凈利潤雖然下滑超13%，但是與同行比起來，還是展現出更強的韌性。

A股養豬三巨頭——牧原股份、溫氏股份、新希望，都深受行業價格變化的影響。除了牧原股份，另外兩個巨頭，一個凈利潤近乎腰斬，另一個出現了虧損。

業績快報顯示，2025年，溫氏股份實現歸母凈利潤52.35億元，同比下降約43.6%。業績大降的主要原因之一，是生豬銷售價格的下降，即使公司核心生產指標優化，養殖成本同比下降，也沒有帶來利潤的增長。

新希望更艱難。業績預告顯示，2025年，新希望預計實現歸母凈利潤為-18億元至-15億元，同比下降超416%，上年同期為盈利4.74億元，同比由盈轉虧。

新希望解釋稱，2025年，其出欄規模穩健提升，養殖成本持續降低，但生豬價格下降幅度大于成本下降幅度，致使生豬養殖利潤下降；其對部分低效種豬及低效資產進行有序淘汰和清退，也使得利潤下降。

2025年，牧原股份全年出欄商品豬7798.1萬頭，同比增長19.1%，出欄規模繼續創新高。

與往年不一樣的是，牧原股份在2025年年報中未披露生豬整體銷量，只有商品豬出欄量。不過，即使如此，牧原股份2025年商品豬銷量也高于2024年生豬整體銷量。

2025年，約20家上市豬企全年總出欄量突破2億頭，創下歷史新高。曾經的豬老大、現在的行業老二溫氏股份，2025年銷售生豬4047.69萬頭，相比之下，牧原股份已是其一倍多。

如果只論商品豬，5年間，牧原股份的商品豬銷量增長了約580%。

牧原股份的商品豬總銷量中，還包含向其全資子公司牧原肉食的銷售數量。《財經天下》根據銷售簡報統計發現，2025年，牧原股份的商品豬銷量中，向全資子公司牧原肉食共銷售了2851.5萬頭，占比近37%。

豬價的變化，使得牧原股份養殖業務的營收沒有與出欄量同幅增長。

2025年是養豬行業繼續深度調整的一年，生豬市場的關鍵詞是兩個字——下行。2024年12月，牧原股份商品豬的銷售價格還是15.29元/千克，到了2025年12月已經跌到11.41元/千克。

牧原股份曾表示，2025年，其商品豬銷售均價約13.5元/千克，同比下降約17.3%。

豬價的下跌影響了營收，也影響了牧原股份的盈利能力。屠宰業務倒是成了一個亮點。

2025年，牧原股份屠宰生豬2866.3萬頭，同比增長128.9%，因此，銷售鮮、凍品等豬肉產品近323萬噸，同比增長128.04%，同樣實現了翻倍式跨越。如今，牧原股份屠宰量已經超越國內老牌屠宰巨頭、河南“老鄉”——雙匯發展。

牧原股份方面表示，其屠宰、肉食業務于2025年第三、四季度均實現盈利，并且在2025年首次實現了年度盈利。不過，其并沒有披露具體利潤數據。

實際上，這部分業務在2025年的行業環境下，也是微利狀態。2025年，即使屠宰、肉食業務的毛利率較上年提升1.65%，但也只有2.67%。

02、微利時代，拼的是成本

2025年，養豬行業已進入微利時代。近幾年，通過不斷降低成本來挖掘利潤，成為養豬巨頭們競爭的核心。

農業農村部監測數據顯示，2025年全年活豬均價跌至14.44元/千克，同比下降9.2%，全年價格創下2019年以來的新低。據測算，全年出欄生豬頭均盈利31元，較2024年減少183元。

養豬的利潤已經很微薄，正應了那句老話：“家有萬貫，帶毛的不算。”

“量增價跌”是養豬人的噩夢。2025年，生豬價格呈現“前高后低、震蕩下行”的走勢。

分季度看，第一季度價格處于全年高位，延續了自2024年下半年以來的盈利狀態；第二季度行業已處于微利狀態；第三季度加速下跌，行業開始進入虧損狀態；第四季度加速探底，10月中旬為年內低點，年末出現小幅回升。

近年來，牧原股份對成本的控制領先于行業。2025年，牧原股份的生豬養殖完全成本約12元/千克，較上年下降約2元/千克。農業農村部監測數據顯示，2025年全國平均生豬養殖成本為14.1元/千克。

養豬行業當前所處的豬周期，與此前幾輪周期已經大不相同。牧原股份將這輪豬周期的特點總結為“弱周期、窄波動、慢變化”。也就是說，豬企的業績不再依賴豬價的大起升，而是取決于能否在微利空間中跑贏行業平均成本線。

牧原股份將戰略重心從規模擴張轉向成本深挖。這一轉折發生在4年前。

2021年上半年，豬價突然像是坐上了下行電梯，上一年還高高在上，短短幾個月之內，突然大幅下降。這使得養豬巨頭不得不停下大規模擴張的步伐。2022年5月，在對標國際一流生產水平后，牧原股份提出每頭豬還有600元的成本挖潛空間。也就是說，按照當時的行情，要向每頭豬挖掘600元的利潤空間。

基于這一目標，牧原股份從飼料、種豬育種、養豬等環節做起，不斷降本。

2023年，牧原股份的平均生豬養殖完全成本為15.0元/千克，比2022年全年的15.7元/千克有所下降，2024年底已降至13元/千克。2024年全年，其生豬養殖完全成本約14元/千克。到了2025年，牧原股份的養殖成本還在繼續下降。

2025年1月，牧原股份生豬養殖成本為13.1元/千克；5月降至12.2元/千克；到了10月及11月已降至11.3元/千克；12月略有上升，為11.6元/千克。2025年全年，牧原股份平均養殖成本約12元/千克。

結合牧原股份2025年商品豬銷售均價13.5元/千克來看，如果養殖成本沒有進一步下降，那么，公司的業績尤其是凈利潤下滑幅度會更大。

牧原股份養殖成本的下降，一方面，是受益于飼料原材料價格的下降，飼料成本在生豬養殖成本中的占比約為55%～65%，因此，這些大宗農產品價格波動對主營業務成本、凈利潤均會產生較大影響；另一方面，則是因為“向內求”——提高生產、管理效率帶來的降本增效。

“2025年是牧原發展扎實且充實的一年，面對外部環境的不確定性，牧原堅定向內求，深耕養豬主業，實現了經營的全面提質增效。”牧原股份董事長秦英林表示。

截至2025年末，牧原股份員工總數為12.755萬人，較2024年末減少了6092人。不過，人均創收卻從上年的約103萬元增至約113萬元。

隨著養殖技術的進步和規模化程度的提高，行業生產效率逐步提升。

牧原股份一體化的經營模式，能夠將各個生產環節置于可控狀態。牧原股份方面表示，隨著公司在疫病防控、營養配方、種豬育種、智能化、人才培養等方面的持續投入與不斷優化，生產效率將逐步提高，養殖成本有望進一步下降。

2026年，豬企面臨的挑戰依然很大，降成本、降負債、提效率仍是度過“寒冬”的必修課。牧原股份的目標是全年平均成本能夠降到11.5元/千克以下。

然而，3月，豬價的下跌速度已超過養殖成本的下降速度。同期，牧原股份商品豬銷售價格已跌至9.91元/千克，其生豬養殖完全成本在11.6元/千克左右。也就是說，即便是“節衣縮食”，牧原股份養豬業務仍面臨壓力，整個行業都在等待拐點的出現。

（作者 | 張向陽，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）