與泡泡瑪特爭(zhēng)奪千億賽道！TOP TOY主打自研潮玩產(chǎn)品，背靠名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)|港E聲

本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

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來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|實(shí)習(xí)生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年3月31日，TOP TOY International Group Limited（以下簡(jiǎn)稱“TOP TOY”）再次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為摩根大通及瑞銀集團(tuán)。

招股書顯示，TOP TOY成立于2020年12月，是名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)孵化的潮玩業(yè)務(wù)品牌。該公司定位為“潮玩全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺(tái)”，業(yè)務(wù)覆蓋從IP孵化運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、供應(yīng)鏈管理到全渠道銷售的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其產(chǎn)品矩陣涵蓋手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨及其他潮玩品類。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2025年中國(guó)內(nèi)地GMV計(jì)，該公司不僅是中國(guó)最大的潮玩集合品牌，同時(shí)也是中國(guó)潮玩零售商中自研產(chǎn)品收入占比最高的品牌，體現(xiàn)了其強(qiáng)大的產(chǎn)品原創(chuàng)與商業(yè)化能力。按2025年GMV計(jì)，在整體潮玩零售市場(chǎng)，該公司以4.8%的份額位列中國(guó)第二大潮玩零售商。

TOP TOY的核心優(yōu)勢(shì)在于其構(gòu)建的“自有IP、授權(quán)IP、他牌IP”三層IP矩陣。截至最后實(shí)際可行日期，該公司擁有24個(gè)自有IP（如尼尼莫、FoFo、Mochi）及42個(gè)授權(quán)IP（合作方包括三麗鷗、迪士尼、蠟筆小新等知名版權(quán)方）。通過(guò)自研產(chǎn)品和外采產(chǎn)品，該公司能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，滿足消費(fèi)者多樣化需求。2025年，自研產(chǎn)品收入占總收入的比重達(dá)56.7%，且其毛利率40.6%顯著高于外采產(chǎn)品19.2%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，TOP TOY展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023—2025年，該公司總收入從14.61億元躍升至35.87億元。盈利能力方面，毛利率穩(wěn)定在32%左右，展現(xiàn)了良好的盈利韌性。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，2023—2025年經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金凈額分別為2.57億元、3.34億元及4.75億元。

在銷售方面，TOP TOY采用“直營(yíng)+合伙+經(jīng)銷”的混合模式，快速擴(kuò)張。截至2025年12月31日，該公司在全球經(jīng)營(yíng)334家TOP TOY門店，包括50家直營(yíng)門店、273家TOP TOY合伙人門店及11家代理門店，覆蓋中國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、日本等市場(chǎng)。線下經(jīng)銷商是該公司最重要的收入來(lái)源，2025年貢獻(xiàn)了57.0%的收入。同時(shí)，該公司積極發(fā)展線上渠道，通過(guò)主流電商平臺(tái)及內(nèi)容電商進(jìn)行銷售。

作為一家快速成長(zhǎng)的潮玩公司，TOP TOY面臨多重機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，該公司需應(yīng)對(duì)來(lái)自泡泡瑪特（09992.HK）、52 TOYS等垂直品牌，酷樂(lè)潮玩、X11等綜合零售商以及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和傳統(tǒng)零售巨頭的多重競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，該公司還需面對(duì)IP同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)，熱門授權(quán)IP（如迪士尼、三麗鷗）被競(jìng)品重復(fù)使用，可能導(dǎo)致產(chǎn)品差異化降低。該公司需持續(xù)強(qiáng)化自有IP孵化能力以應(yīng)對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)。此外，該公司還面臨國(guó)際擴(kuò)張中的運(yùn)營(yíng)與合規(guī)挑戰(zhàn)、供應(yīng)鏈管理、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等問(wèn)題。不過(guò)，根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，中國(guó)潮玩市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以27.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)高速增長(zhǎng)，至2030年規(guī)模達(dá)到3310億元，或?yàn)轭^部企業(yè)發(fā)展提供了廣闊空間。

此次赴港IPO，TOP TOY旨在利用資本市場(chǎng)進(jìn)一步鞏固其“潮玩集合第一品牌”的領(lǐng)先地位，深化IP運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品創(chuàng)新，加速全球渠道布局，并強(qiáng)化數(shù)字化與供應(yīng)鏈能力。該公司能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)打造爆款I(lǐng)P、優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)并成功開拓海外市場(chǎng)，將是其實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵。

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