商譽減值吞掉2億利潤 莎普愛思高溢價買醫院“后遺癥”凸顯｜財報解讀

財聯社4月15日訊（記者 武超）由于此前并購的醫院業務未達預期，莎普愛思（603168.SH）在2025年報中，對泰州婦產醫院及青島視康眼科醫院計提了大額商譽減值，成為拖累業績虧損的砝碼，反映出公司“藥+醫”雙輪驅動戰略遭遇的挑戰。

據財報，莎普愛思2025年實現營業收入4.63億元，同比下降4.38%；歸母凈利潤-2.39億元，虧損幅度較上年的-1.23億元進一步擴大。

分季度來看，莎普愛思2025年的經營呈現前高后低的態勢。第一季度公司實現營收1.02億元，歸母凈利潤885.20萬元，同比增長106.03%；第二季度延續增長勢頭，營收1.34億元，凈利潤1301.09萬元；然而，第三季度開始出現轉折，營收入回落至1.15億元，凈利潤576.89萬元；第四季度則出現大幅虧損，營收1.12億元，凈利潤虧損2.66億元。

莎普愛思自2020年實控人變更為林氏兄弟后，明確提出了“藥+醫”雙輪驅動戰略，通過外延并購完善醫療服務網絡。目前，公司主營業務分為醫藥制造、醫療服務兩大板塊。醫藥制造以眼科用藥為核心，醫療服務主要通過泰州婦產醫院、青島視康眼科醫院運營，涵蓋婦產、新生兒、眼科診療等。業績的劇烈波動，主要源于公司醫療服務板塊的商譽減值計提。

莎普愛思表示，2025年業績虧損的主要原因包括：診療服務板塊收入及毛利下滑，以及因市場環境變化，診療服務板塊業務增長未達預期，泰州醫院、青島視康醫院計提大額商譽減值。其中，泰州醫院本次計提商譽減值1.80億元，青島視康醫院本次計提商譽減值1854萬元，合計1.985億元。

值得注意的是，這已是公司連續多年因高溢價收購關聯醫院資產出現商譽減值。2020年，公司以5.02億元收購實控人旗下泰州婦兒醫院，溢價278.88%；2023年以6650萬元收購實控人關聯企業青島視康醫院，溢價299.51%。兩筆資產均未完成業績承諾，2022年、2023年、2024年均對泰州醫院進行計提商譽減值，2024年也對青島視康醫院計提商譽減值。

目前，莎普愛思還正在籌劃以5.28億元收購實控人關聯方持有的上海天倫醫院100%股權，溢價高達24倍，引發上交所問詢及投服中心質疑，市場普遍擔憂標的盈利能力與估值匹配性，以及后續商譽減值風險。本次年報減值壓力進一步顯現，此前外延擴張帶來的包袱尚未化解。

另一方面，公司賴以起家的醫藥制造板塊保持相對穩定，但也面臨增長瓶頸。核心產品滴眼液2025年實現營收1.87億元，毛利率維持在74.38%的高位，然而受前期高庫存影響，為避免庫存進一步積壓，公司主動控制了生產節奏，生產量同比下降71.95%。醫藥制造板塊營收為3.13億元，同比微降1.69%；板塊毛利率為53.64%，比上年減少1.99個百分點。

不過，莎普愛思現金流出現改善，2025年經營活動現金流凈額4492.91萬元，同比增長75.01%，一定程度上得益于公司落實降本增效措施。2025年公司營業成本、管理費用、研發費用等較上年同期均有所下降。其中研發投入4705.51萬元，同比減少51.09%，占營業收入的10.17%。