硅料困局中的情緒核爆：反內卷下的多晶硅從腰斬到漲停

文 | 多空象限

2026年4月13日午后，廣州期貨交易所多晶硅主力2605合約直線拉升封死漲停板，報收34770元/噸，漲幅9%，成交額突破6萬手。A股光伏板塊隨之共振大漲，大全能源一度大漲超12%，通威股份放量大漲。

然而，這場“漲停盛宴”的導火索并非基本面好轉，而是一則未經證實的“小作文”——傳聞稱多家光伏龍頭曾于4月初在成都召開閉門會，商議強制控產、設置硅料價格“鐵底”并建立違約懲罰機制。收盤后，協鑫科技、TCL中環、隆基綠能等企業相繼辟謠，傳聞被證偽。

一則傳聞引發的股期聯動

4月13日午后，多晶硅期貨主力合約突然放量拉升，最終封于9%漲停板，價格定格在34770元/噸。當日多合約同步漲停，呈現典型的“消息驅動+空頭踩踏”特征。主力合約持倉達到33169手，成交59236手，成交額顯著放大。14日早盤多晶硅延續漲勢，早盤沖高漲超6%，午后回落收漲0.61%，成交量增至11萬手。

這是多晶硅期貨今年以來首次漲停，今年以來，多晶硅期貨價格持續下行，上周五最低價較年初最高價下跌48.39%，接近腰斬。主連合約1月份下跌18.61%、2月份跌幅為1.37%、3月份大跌24.29%、4月份（截至4月10日收盤）下跌8.74%，4月10日最低價31070元/噸較去年12月的61985元/噸已接近腰斬。

隨著4月13日的大漲，A股光伏概念股應聲而起，大全能源一度大漲12.16%，最終以7.93%的漲幅報收；通威股份、弘元綠能等亦放量大漲，板塊總市值單日飆升逾百億元。

4月13日早盤，一則關于多晶硅“反內卷”的消息在市場流傳，提及多晶硅將減產并漲價至5萬元/噸，多家光伏龍頭企業于4月初在成都召開閉門會商議強制控產挺價。該傳聞迅速擴散，刺激了期貨盤面的劇烈反彈。

收盤后，期貨日報向多家相關企業求證獲悉，上述會議紀要為假消息。對于本周或本月底仍有相關會議召開的說法，多家企業表示暫未接到開會通知，相關信息的真實性有待驗證。協鑫科技、TCL中環等均明確回應消息不實，隆基綠能表示公司身處產業鏈下游，對相關會議并不知情。

業內人士提醒，對于未經官方證實的消息，市場參與者應理性甄別。

不止是傳聞

多晶硅漲停的直接驅動因子是那則控產保價、盈利修復的市場傳聞。廣發期貨表示，多晶硅期貨價格上漲主要受減產控價消息影響，雖然該消息并未得到證實，但確實有企業基于自身戰略決策及價格低位的影響有檢修減產的計劃。

新湖期貨指出，多晶硅期貨上漲驅動主要來自消息面擾動以及成本端支撐。一方面，由于開盤行情接近歷史前低，部分空頭獲利離場；另一方面，市場有產業會議相關消息流出，涉及4月初聯合自律反內卷相關議題。

國信期貨則認為，多晶硅期貨價格反彈是市場情緒修復的表現，“連續大跌后市場悲觀情緒充分釋放，加之‘反內卷’消息提振，價格出現企穩回升”。

從資金層面看，有市場人士指出，行業極度悲觀時，任何減產的消息都有可能點燃市場情緒，強化托底政策預期。前期空頭獲利豐厚，多頭積蓄已久，消息面的刺激成為壓垮空頭持倉信心的最后一根稻草。

即便拋開傳聞因素，多晶硅價格本身已進入成本支撐區域。此前部分上市公司披露多晶硅成本數據，如大全能源公告多晶硅單位現金成本為33.95元/公斤，上周多晶硅主力合約價格最低跌至31070元/噸（即31.07元/公斤），已跌破該成本線，這在一定程度上扭轉了多晶硅期貨繼續下行的趨勢。

由于市場供過于求，多晶硅期貨價格此前跌破31000元/噸，已逼近通威股份、協鑫科技等頭部企業27000~30000元/噸的現金成本線，行業虧損面持續擴大，有空頭資金選擇止盈離場。

此外，多晶硅主力合約此前較現貨價格有2000元/噸以上的貼水，下游部分企業采購積極性增加，或有套保多頭參與。多晶硅價格持續逼近成本線，也進一步刺激了下游企業的套保需求。

從供應端來看，當前多晶硅供給呈現邊際收縮態勢。4月下旬多家企業計劃檢修減產，行業排產環比下調，供應壓力略有緩解，疊加下游硅片環節剛需補庫，貿易商低位接貨，推動期貨盤面止跌反彈。

據廣發期貨數據，多晶硅周度產量企穩在1.93萬噸。此前有消息稱多家企業4月有檢修減產的預期，或將影響約1萬噸左右的產量，但預計產量減少時間在下旬，因而4月產量暫不會明顯下降。隨著豐水期來臨，西南產能目前有繼續推遲的預期，但仍有開啟的可能性。目前的價格預計復產積極性較低，甚至可能有企業進一步減產。

國內需求端依舊不容樂觀，下游排產環比下降。硅片4月排產小幅下降至48.73GW，電池片4月排產小幅下滑至44.3GW，組件4月排產回落至32.15GW，整體下游排產呈倒金字塔型。但海外需求穩中有增，組件出口中國港口FOB價格小幅上漲1.7-2.5%。

硅業分會判斷，在成本下降與需求支撐不足的背景下，短期內硅片市場預計保持弱勢運行。但在經過近期連續下跌后，硅片價格進一步下探的空間相對有限，若后續需求好轉，硅片市場有望企穩。

失衡格局下的結構性矛盾

當前市場的核心矛盾依然是供需失衡，據中國有色金屬工業協會硅業分會數據，4月2日至4月8日多晶硅N型復投料成交均價為3.60萬元/噸，環比下滑1.37%；N型顆粒硅成交均價為3.50萬元/噸，環比下滑4.11%。

對此，硅業分會認為，在2月份多晶硅企業減產將行業開工率降低至35.5%的情況下，行業庫存仍在持續累積，表明供應收縮的力度仍不足以對沖需求的萎縮速度。南華期貨研報也指出，當前多晶硅行業基本面呈現“供需雙弱”的特征。供給端，目前多晶硅市場承受庫存以及后續大廠開工雙重壓力，廠家拋貨欲望較強，甚至出現低于現金成本線的價格；需求端，下游硅片、電池片及組件環節開工率不高。

從庫存維度看，據SMM統計，多晶硅廠家庫存最新為33.50萬噸，環比上漲1.50%，硅片庫存27.45GW，環比增加1.48%。廣發期貨數據同樣顯示周度庫存小幅上漲0.5萬噸至33.5萬噸，倉單增加390手至11970手。

從更長期趨勢看，2026年以來我國多晶硅庫存持續增加：1月初庫存約30.20萬噸，2月初增加至34.10萬噸，3月初小幅增加至34.80萬噸。3月份國內多晶硅產量為9.26萬噸，環比小幅增加9.7%，進一步推高了庫存壓力。

從需求端看，市場價格加速下行加劇了下游“買漲不買跌”的觀望心理。據SMM統計，N型料34.00-36.50元/千克，N型顆粒硅34.00-36.00元/千克，現貨價格持穩。但整體市場交易氛圍仍然清淡，下游對高價貨源接受度不高，僅剛需補庫。

多晶硅現貨下滑與行業庫存過高有關，下游光伏裝機同比下滑、組件排產偏弱，4月1日出口退稅取消進一步影響了海外需求預期。

產能周期、現金流壓力與出口退稅沖擊

一季度末多晶硅價格已跌破龍頭企業成本，行業普遍虧損。今年多晶硅的暴跌，核心原因在于供過于求、庫存高企。此外，當光伏其他環節還在盈虧平衡線附近掙扎之時，多晶硅環節因去年價格暴漲而擁有較高利潤，但也導致其有較大的下跌空間。

有研究認為，市場監管總局于2026年1月初約談光伏協會和主要企業并通報壟斷風險的事件改變了多晶硅的運行格局。該次約談之后，多晶硅聯盟內部分化，部分企業大規模低價出貨，行業回歸基本面邏輯；雖然現貨價格一路下跌至約35元/公斤，但買方仍在測試價格底線，持續下壓價格。市場數據亦顯示，多晶硅期貨正是從1月7日開啟了本輪暴跌行情。

業內普遍預期，多晶硅價格仍處于探底階段，行業仍需經歷一段艱難的“磨底期”。標志一是行業開工率持續低位運行，2月份已降至35.5%，且短期內無回升動力。標志二是現金流壓力成為行業出清的核心變量，部分企業已開始通過檢修、停產等方式被動減產。標志三是庫存拐點出現是價格真正見底的先行信號，目前這一信號尚未出現。

中國光伏行業協會專家認為，二季度有望通過進一步的限產、消庫存，推動價格回彈到合理區間。行業負荷已處于低位，但終端需求復蘇緩慢，庫存消化需要時間，仍需堅持持續降負荷，尤其產能占比高的龍頭企業。

光伏產品增值稅出口退稅政策于4月1日正式取消，對行業需求端造成顯著沖擊。海外市場需求進一步減弱，導致光伏組件企業開工率逐步下滑，并逐步向上游傳導。協鑫科技業績說明會表示，一季度是光伏行業淡季，疊加出口退稅等相關政策影響，是近期硅料價格出現回落的主要原因。

下游硅片、電池片及組件環節開工率不高，上下游整體仍以消耗庫存為主，市場悲觀情緒蔓延。

4月1日，廣期所發布多晶硅期貨規則優化通知，同步調整交易門檻、手續費、保證金等，并于4月3日正式落地執行，多晶硅期貨市場流動性得到大幅釋放。

從政策層面看，近年來光伏行業下游“反內卷”政策導向日益清晰。早在2024年11月，工信部對《光伏制造行業規范條件》及《光伏制造行業規范公告管理暫行辦法》進行了修訂。2025年12月，光伏行業醞釀已久的“多晶硅產能整合收購平臺”落地。今年4月，工信部召開會議強調，堅決破除光伏行業“內卷式”競爭，提升重點產業鏈供應鏈韌性與安全水平。這些政策背景為市場傳聞提供了“合理”的想象空間。

產業鏈影響

昨日漲停行情本質上由傳聞驅動而非基本面改善，但反映了市場對硅料環節“困境反轉”的強烈預期。龍頭廠商雖然受益于股價上漲，但現貨市場交易氛圍并未根本改觀。

從企業成本角度看，大全能源公告多晶硅單位現金成本為33.95元/公斤，而期貨價格一度跌破31元/公斤，已處于深度虧損區間。

多晶硅價格上漲預期將直接增加硅片環節的原材料成本。當前硅片環節自身盈利承壓、開工率持續低迷，上游成本提升將加劇其經營壓力。據SMM數據，國內N型18Xmm硅片0.94元/片，N型210mm價格1.23元/片，價格持續低位運行。硅片產量10.82GW，環比下降1.55%。

下游環節利潤空間進一步受到擠壓，電池片方面，高效PERC182電池片價格0.27元/W，Topcon M10電池片價格0.35元/W。組件方面，N型182mm主流成交價格0.74-0.76元/W，N型210mm主流成交價格0.75-0.78元/W，價格均處于低位。

光伏行業綜合價格指數顯示，截至4月7日，今年以來SPI（多晶硅）下跌了32.74%，SPI（硅片）下跌了19.82%，但SPI（電池片）上漲了3.05%，SPI（組件）上漲了7.73%，呈現明顯的上下游分化格局。

結論

短期來看，情緒退潮后將回歸基本面，華泰期貨判斷，多晶硅價格預計將持續弱勢震蕩，工業硅價格持續弱勢，使得多晶硅成本支撐薄弱，疊加高位庫存，產業鏈需求傳導困難。

中期來看，產量縮減與產能出清的落地節奏、隱性庫存去化節奏、政策端是否有實質動作、出口退稅取消的后續影響是四大關鍵。

中長期來看，能源安全、AI發展帶來的電力需求增長，有望拉動多晶硅的需求。機構預計，2026年全球光伏新增裝機預計為500-667GW，國內光伏新增裝機規模預計為180-240GW。隨著印度、中東、北非等新興市場需求上漲，“十五五”期間全球光伏新增裝機將重回穩定上升通道，年均新增裝機預計達725-870GW。但上述中長期因素在短期內尚難釋放出顯著的增量需求。

參考資料

[1]多晶硅現貨報價及庫存數據，上海有色網

[2]中國有色金屬工業協會硅業分會：多晶硅周度市場報告

[3]多晶硅日報：庫存高企下 預計價格反彈空間有限，華泰期貨

[4]多晶硅：減產漲價預期帶動多晶硅期貨漲停，廣發期貨

[5]多個合約漲停！一則“消息”，引爆多晶硅市場，期貨日報