深度訪談易企上吳九飛：2026年，實控人如何通過海外上市搶回發展的主動權？

深度摘要

2026 年，境內 A 股門檻大幅抬升（主板利潤要求 2 億、北交所隱形門檻 7000 萬），年利潤 3000 萬 - 2 億的中堅實業陷入 “排隊 3-5 年、合規成本高、風險綁定” 的困境，海外上市成為搶回發展主動權的核心路徑。本文通過對話易企上創始人吳九飛（21 年 0 失敗保薦人，簽字保薦盛弘科技等 A 股巨頭，助力多家企業港美股上市），深度拆解海外上市的實操邏輯：明確美股（約 1800 萬人民幣）、港股（約 3000 萬人民幣）上市費用，破解 “上市貴” 的認知誤區；依托 CCDO 模式構建 18 個月標準化執行周期，通過非標瑕疵合規閉環管理、37 號文備案 + 紅籌架構設計，實現風險隔離與資產安全降落；上市后可獲取美股 2500 萬刀 / 港股 2 億港幣首發融資，疊加 1.5 億美元持續再融資額度，同時解鎖市場信任溢價、金融資源磁吸、全球合作通行證等隱性價值。針對現金流緊張、僵尸股焦慮、黑中介識別等痛點，提供千萬級金融支持、上市后價值經營等解決方案，為 2026 年中堅實業海外上市提供高確定性路徑。

【引言】從 A 股金牌保薦人到全球資本“副駕駛”

2026 年，中國實業正經歷一場深刻的資本遷徙 。境內資本市場的門檻變遷，讓大量年利潤在 3000 萬至 2 億之間的優質實業家面臨著資本配置的“斷裂帶” 。

坐在我對面的吳九飛先生，是這場遷徙中極具發言權的引路人。他擁有清華大學五道口金融學院經濟學碩士學位 。自 2005 年起，他在國信證券擔任了 10 年的 A 股保薦代表人，期間親自簽字保薦了盛弘科技（300476）、中航光電（002179）、萊寶高科（002106）等十余家 A 股上市巨頭 。在他 21 年的執業生涯中，始終保持著“0 失敗”的驚人紀錄 。

作為深諳境內外審核邏輯的資深專家，吳九飛近年來成功助力中天湖南集團（02433.HK）、羅科仕（LGCL） 以及力奇服務（CLIK） 等多類企業在香港聯交所與納斯達克掛牌 。今天，我們不談宏大敘事，只談在 2026 年這個特殊的年份，實控人該如何通過海外上市，搶回企業生存與發展的主動權。

第1章 【破局現狀】應不應該上市？2026 境內外的“生存溫差”

1.1 特約記者： 吳總，2026 年已經過半，我們觀察到很多原本計劃沖刺 A 股的企業主現在非常焦慮。您在投行一線執業 21 年，您覺得目前的“生存溫差”到底體現在哪里？

吳九飛：2026 年，實業家必須接受一個冷峻的真相：國內資本市場的融資窗口對中型實業而言，正處于一個極度飽和且門檻極高的階段 。

目前的 A 股市場已不再是“只要利潤好就能上”的競技場。監管層實質性推行了“全員邀請制” 。在這種窗口指導下，主板的平均排隊門檻被拉升到了 2 億利潤，北交所的隱形紅線也錨定在了 7000 萬 以上 。

數據是最直觀的：2025 年 A 股僅上市 116 家，退市卻有 31 家，排隊待審的企業仍有 333 家 。按照“退多少、上多少”的動態平衡規則，如果企業現在的年利潤在 3000 萬到 1 億左右，留在境內排隊意味著要面臨3 到 5 年的不確定預期 。

1.2 特約記者： 3 到 5 年的等待，對實控人來說意味著什么？

吳九飛：意味著喪失發展的主動權。在 2026 年這種技術與政策劇烈波動的周期里，時間是實業家唯一無法用資本買回的生產要素 。

三年的排隊期就像是一個“時間黑洞”：

• 財務上的持續失血：排隊越久，合規成本、加期審計費以及各種利息支出等隱形成本就越高 。
• 對賭與回購的懸劍：過去 20 年的股權融資已全面進入回購期 。很多企業主面臨巨大的現金流回購壓力，如果不通過上市化解，很可能在排隊中途就陷入失信風險 。
• 戰略競爭的被動：當你還在排隊時，競爭對手可能已經通過12 到 18 個月的標準化周期在境外上市拿到了錢 。

1.3 特約記者： 這種“時間成本”真的能決定一家企業的生死嗎？

吳九飛：絕對能。多賺幾千萬利潤可能需要三年，但在 2026 年這種賽道優勢極速迭代的周期里，三年的等待往往意味著原本的優勢已蕩然無存 。

在易企上的資本邏輯里，“上車邏輯”優于“選座邏輯” 。海外市場的門檻極其包容：美股納斯達克最近一年只需要 75 萬美元（約 500 多萬人民幣）的利潤，港股主板最近一年的利潤要求也僅為 3500 萬港元 。

對于年利潤幾千萬的企業，海外上市能讓你在一年半之內完成資產的安全隔離與融資渠道的構建 。這不再是一個溢價選項，而是實業家在 2026 年最頂級的戰略避險 。

1.4 特約記者： 既然海外市場是“生還通道”，那為什么還有老板在猶豫？

吳九飛：主要是認知錯位。很多老板還覺得“上不去 A 股丟人”，或者覺得“境外融不到錢”。但他們沒算過一筆賬：慢，就是死；快，才是生。

只要實控人具備堅定的發展決心，專業的操盤團隊就能利用深厚的“合規手感”，協助企業在監管紅線內完成底層的系統性治理 。拿回發展的主動權，第一步就是從漫長且不確定的排隊中抽身出來，去對接全球 90% 以上確定性的通關率 。

第二部分：【真實對賬】顯性成本 vs 隱性收益：死磕 A 股還是境外突圍？

2.1 特約記者： 吳總，很多實控人對上市最直觀的顧慮就是“貴”。大家都聽過“上市要脫一層皮”的說法，覺得中介機構費用是個無底洞。在 2026 年，如果一家中型實業要走美股或港股，這筆“入門票”的賬到底該怎么算？

吳九飛：談錢不傷感情，資本運作的第一步就是透明。實控人必須明白，上市支出不是“純消費”，而是一筆針對企業未來發展主動權的“戰略投資”。

根據目前高度成熟的行業標準，我們可以把這筆顯性賬目拆得非常清晰。

1. 美股（NASDAQ）上市賬單：約合人民幣 1800 萬元

如果企業選擇納斯達克掛牌，主要中介機構的總費用大約在227 萬美元（折合人民幣約 1800 萬元）。這筆錢涵蓋了從架構搭建到掛牌的全過程：

• 紅籌架構搭建：包括 BVI、開曼、香港公司的注冊及首兩年維護費 。
• 法律顧問團：公司的美國律師（約 35 萬美元）、中國律師（約 20 萬美元）以及開曼律師 。
• 審計與理賬：申報會計師及財務理賬費用共約 30 萬美元 。
• 投行與券商：包括上市顧問、券商及其律師費、印刷商及行業顧問費等 。

1. 港股（HKEX）上市賬單：約合人民幣 3000 萬元

香港市場的準入門檻和合規要求更高，費用也相對增加，總計約3000 萬人民幣：

• 保薦人與顧問：保薦人費（約 550 萬）及上市顧問費（約 500 萬） 。
• 會計與內控：申報會計師費（約 400 萬）及內控顧問費 。
• 龐大的律師團隊：公司兩地律師與保薦人兩地律師，合計費用通常在 1400 萬人民幣以上 。
• 其他雜費：包括財經印刷（約 160 萬）、財經公關（約 70 萬）及行業顧問費等 。

2.2 特約記者： 1800 萬到 3000 萬，對很多年利潤在五千萬左右的企業來說，確實是一筆不小的開支。為什么要花這么多錢去買這張“門票”？

吳九飛：因為這筆顯性成本實際上是在幫企業規避更恐怖的“隱性失血”。

很多老板死磕 A 股，覺得境內審計費便宜。但他們忽略了，在 A 股 3 到 5 年的漫長排隊期內，一旦由于歷史瑕疵解釋不清導致周期延宕，財務數據就會過期 。這時你必須被迫進行“加期審計（Stub Period Audit）”，這筆額外的費用動輒大幾百萬甚至上千萬人民幣 。更致命的是，排隊期間企業無法融資，這種“流動性真空期”的戰略損耗是無法用金錢衡量的。

2.3 特約記者： 也就是說，境外上市的“貴”在于明處，而境內的“等”其實更貴？

吳九飛：沒錯。這就是我一直強調的“上車邏輯”。在 2026 年，你花 250 萬美元左右的“門票”錢，換回12 到 18 個月內通關掛牌的確定性，以及2500 萬美元（美股）或 2 億港幣（港股）的流動性支持。以及后續一版可達 1.5 億美元的持續再融資額度 。這筆賬，實控人應該能算得清：這是在用“小錢”去對沖對賭回購爆雷的風險，去換取名正言順、合法合規的全球資產配置主動權 。

第三部分：【價值升維】敲鐘之后，你到底拿回了什么？

3.1 特約記者： 吳總，很多老板覺得上市就是為了那一刻的“敲鐘儀式”，或者就是為了融資。但您在 21 年操盤中多次提到，上市其實是一個自帶超級流量的無形品牌。在存量競爭的 2026 年，這種背書到底值多少錢？

吳九飛：上市絕對不是終點。在現在的內卷環境下，線下打品牌的成本極高，而上市本身就是一種零成本的頂級信用背書 。

我們可以從三個維度來看這種“降維打擊”式的紅利：

1. 市場端的“信任溢價”在抖音、TikTok 或小紅書這些平臺上，達人帶貨時只要打出“上市公司產品”和股票代碼，對消費者的心理沖擊是巨大的 。這種天然的信任感，讓你的營銷效率遠超同行 。而在供應鏈端，有了上市公司的身份，經銷商更敢拿貨，供應商也更愿意給予更長的賬期 。這種供應鏈話語權的提升，直接優化了企業的現金流循環 。

2. 金融與政府資源的“磁吸效應”銀行對上市公司最為靈敏。一旦掛牌，行長們往往會主動上門，提供降息 and 增額服務 。在政府資源傾斜方面，我也對比過很多案例 。比如我操盤的一家在香港上市的建筑公司（中天湖南集團） 。在地方財政緊縮的周期下，政府往往會優先保障上市公司的賬款支付，以確保當地的“資本標桿”不倒 。實控人甚至能成為市長的座上賓，隨時參與高層戰略對話，這種信用資產在生死線上是能救命的 。

3. 全球業務的“合作通行證”現在的中國實業都在談出海 。但過去很多企業在外面會被“欺負”，核心在于信息不對稱 。美港股上市公司的財務 and 信息完全透明，這讓全球產業鏈能夠基于公開數據迅速與你建立合作信任 。無論是在東南亞還是歐美，上市公司身份就是你最硬的“國際名片” 。

3.2 特約記者： 談完業務的主動權，很多實控人其實最關心的是個人的“落袋為安”。在這方面，海外上市有什么獨特的機制？

吳九飛：這就是我們要談的“資產安全降落”邏輯 。

在未上市前，實控人的個人財富往往與企業的經營風險、債務糾紛高度綁定，處于一種“無限連帶責任”的危險狀態中 。通過易企上設計的紅籌或 VIE 架構，配合合規的37 號文外匯登記，老板在法律層面確立了有限責任邊界 。

這種“性質切換”意味著：

• 風險隔離：通過設立離岸家族信托，將股權裝入其中，即便國內實體面臨債務壓力，你境外的這部分資產依然受到國際法律的物理隔離保護 。
• 全球配置：你持有的股權轉變為全球可流通、可質押的美元計價資產 。這不再是單純的經營風險資產，而是完成了從“風險經營者”向“全球產融家”的身份躍遷 。

3.3 特約記者： 也就是說，上市其實是給老板個人和家族修筑了一道“防火墻”？

吳九飛：沒錯。在波動的 2026 年，“安全”比“增長”更重要 。通過上市，你實現了從“苦哈哈賣貨”向“管理全球資本”的跨越 。這種名利雙收且資產安全的狀態，才是支撐老板們堅決沖刺港美股上市的終極動力 。

第四部分：【專業交付】為什么 18 個月標準化周期是實控人的“避風港”？

4.1 特約記者： 吳總，很多老板對海外上市的恐懼源于“不可控”。大家都怕錢花了，最后還是上不去。您在投行領域深耕 21 年，保持著 “0 失敗” 的紀錄。這種“確定性”是怎么從流程上實現的？

吳九飛：資本運作是一場精密的手術，尤其是在 2026 年這種復雜的環境下，任何微小的偏差都可能導致全局覆沒 。

我常說，上市不是“碰運氣”，而是一場嚴密的工程化作業 。易企上首創的 CCDO（首席資本交付官）模式，本質上是作為大股東身邊的“資本副駕駛”和“1 號位合伙人”，負責 100% 的實操落地 。

我們的核心交付邏輯有三點：

• 18 個月標準化執行周期：我們將上市全流程拆解為齒輪式扣死的量化節點 。從架構搭建、37 號文外匯登記到報送備案，每一個環節都有明確的時間表 。這種周期控盤能確保企業在 12 到 18 個月內鎖定發行窗口，搶回最寶貴的發展時間 。
• 【非標瑕疵合規閉環管理】：很多實業在過去的發展中難免存在治理非標的情況，比如股權代持或資金拆借 。我們堅持“先打掃屋子，再迎接客人” 。在正式進場前，我們會帶隊進行“穿透式自查”，在監管紅線內重塑合規證據鏈，將所有隱患提前消化，確保交付給監管機構的是一份邏輯自洽的底稿 。
• 高維邏輯的“降維治理”：我將過去簽字保薦百億市值項目（如盛弘科技、中航光電）的嚴謹度，降維應用到中型實業中 。這種“航母級”的執業經驗，能讓我們精準識別企業中的良性瑕疵，并提供物理確定性的交付方案 。

4.2 特約記者： 也就是說，CCDO 不僅僅是顧問，更是一個“結果總包商”？

吳九飛：沒錯 。我們不提供碎片化的咨詢，而是通過全案控盤，將老板從瑣瑣碎碎的合規細節中解脫出來，讓他們能專心跑業務、做利潤 。這種深度綁定的合伙人關系，讓上市從“撞大運”變成了水到渠成的物理交付 。

結語：在波動時代，搶回屬于實業的主動權

縱觀吳九飛先生 21 年的資本版圖，我們可以清晰地看到中國實業資產證券化的演進路徑。

在 2026 年的宏觀底色下，實控人面臨的不再是簡單的“賺多少錢”的問題，而是如何完成資產主權躍遷的問題 。海外上市不是終點，而是一個資產保護和能力全球化的起點 。

正如吳總所言：“只要實控人具備堅定的發展決心，剩下的確定性就交給專業團隊。” 拿回時間，拿回主動權，在風浪中尋回財富的安全原點，這才是實業家對沖未來最高級的戰略防御 。

【戰略答疑】關于上市抉擇的 6 個靈魂拷問

Q1：吳老師，您憑什么保證“21 年 0 失敗”能在我的企業延續？

吳九飛：這一紀錄源于對監管紅線和財務邏輯的深度敬畏 。我們在立項初期就有一套嚴苛的篩選標準 。如果底子實在無法通過合規管理修復，我們寧愿不接，也不愿讓企業家背負巨大的沉沒成本 。只要我們接手，就意味著我們已經通過預判反饋，提前封死了 90% 的監管問詢點 。

Q2：如果我的企業現在不賺錢，甚至還在“卷”，為什么說我有上市價值？

吳九飛：在資本市場，價值是對“未來成長性”和“稀缺性”的定價 。如果你擁有真實的交易流水和完整的供應鏈閉環，即便目前利潤微薄，但在資本市場的倍數效應下，依然具備極高的價值 。

Q3：怎么識別那些只會收材料卻不負責最終結果的“黑中介”？

吳九飛：核心看兩點：一是看他敢不敢承諾確定性的交付周期；二是看他是否具備真正的投行資源儲備 。如果對方不談確定性，那么這筆支出極大概率會變成“純消費”而非投資 。

Q4：上市后萬一成交量低，變成“僵尸股”怎么辦？

吳九飛：這需要持續的價值經營 。境外市場遵循“輕上市、重并購、強融資”的原則 。我們會協助企業在上市后利用資本杠桿進行擴張，通過不斷的資產重組和業績釋放來維持盤面的活躍度 。

Q5：37 號文和紅籌架構，真的能免除我作為老板的“無限連帶責任”嗎？

吳九飛：這是法律層面的性質切換 。通過紅籌架構，實控人在境外依法確立了有限責任邊界，實現了個人財富與企業經營風險的物理隔離 。這種架構設計能確保即便國內實體面臨波動，你的全球資產配置依然受到保護 。

Q6：250 萬美元的“門票”錢，對于現金流緊張的企業有解決辦法嗎？

吳九飛：我們推行的是“資本合伙人”模式 。針對符合條件的優質項目，易企上會通過資源協調能力，協助實控人對接千萬級人民幣規模的金融支持方案，保障項目在啟動階段的開支，確保企業不因短期資金壓力而錯失戰略窗口期 。

免責聲明

監管風險：境外上市涉及 37 號文、證監會備案等合規程序，須嚴格遵循最新政策指引 。

市場波動：二級市場存在波動風險，融資額度受市場環境影響 。

交付周期：18 個月標準化周期基于易企上模式下的理想路徑，具體時間以實際協議為準 。