從千億訂單鬧劇到巨虧1.87億

過去幾年，A股市場有不少企業爆雷，嚴重動搖了投資者信心，例如康美藥業財務造假300億，賠償投資者24.59億；紫晶存儲、澤達易盛在科創板造假，集體訴訟賠超13億。

2025年，A股市場有15家上市公司因財務造假、信披違法被強制退市，創歷史新高。

趨嚴的表現是監管從事后救火轉為零容忍+穿透式，并且以前多罰公司、少罰個人；現在實控人、董事長、董秘、財務總監是重點對象。

4月10日，A股鋰電正極材料龍頭容百科技[688005.SH]發布一則公告，將公司推向了風口浪尖。因在2026年1月發布的與寧德時代簽訂的“超1200億元”重大合同公告中存在誤導性陳述，寧波證監局對公司及時任董事長、董事會秘書合計處以950萬元罰款，上交所亦對公司及相關責任人予以公開譴責。

據合同透露，預計自2026年第一季度至2031年，公司向寧德時代供應磷酸鐵鋰正極材料305萬噸，協議總銷售金額“超1200億元”，接近容百科技2024年全年營收的8倍，對于正處于業績下滑通道的公司而言，無異于一劑強心針。

然而經寧波證監局查明，該公告存在六處關鍵誤導性陳述，包括金額系自估，采購量披露不完整；協議期限披露不準確；隱瞞關鍵履約前提；未能提供證據證實最低采購比例系商業秘密；風險提示不充分。

簡而言之，容百科技將一個充滿不確定性的合作框架，包裝成了一個確定性極高的千億大單。這種行為不僅違反了信息披露的真實、準確、完整原則，更嚴重損害了投資者的信任。

令人唏噓的是，就在同一天，容百科技披露了2025年年報,公司自2019年上市以來首次出現年度虧損。

一、三元需求坍塌，價格戰吞噬利潤

全年容百科技實現營收122.67億元，同比減少18.69%；歸母凈利潤虧損1.87億元，同比驟降163.34%，從昔日盈利2.96億元轉為巨虧，徹底打破了市場對鋰電龍頭的增長幻想。

利潤崩塌，首先源于鋰電材料行業的結構性逆轉，作為高鎳三元正極龍頭，公司成了行業調整的重災區。

2025年，全球新能源汽車市場加速分化，磷酸鐵鋰憑借成本低、安全性高的優勢，全面擠壓三元材料市場空間，而容百科技核心業務正是高鎳三元正極，主營產品與市場需求背道而馳。

國內動力電池裝機量中，磷酸鐵鋰占比超80%，三元材料占比持續萎縮。需求端的斷崖式下滑，直接導致容百科技核心產品銷量承壓，全年三元材料出貨量僅約 10萬噸，同比明顯回落。

比營收下滑更致命的是，行業產能過剩引發的惡性價格戰，徹底擊穿了公司的盈利底線。

鋰電材料行業陷入量價齊跌的困境，為爭奪有限訂單，企業競相降價，三元正極材料售價持續走低。

容百科技作為行業頭部企業，雖有技術優勢，但也無法獨善其身，被迫卷入價格戰。疊加碳酸鋰等原材料價格全年震蕩下行，公司產品售價跌幅遠超成本降幅，毛利率持續惡化。

同時，行業產能過剩導致公司產能利用率不足，單位產品分攤的固定成本大幅上升。

2025年容百科技三元材料產線開工率不足七成，大量產能閑置，折舊、人工等固定成本無法通過規模效應稀釋，進一步推高產品成本，加劇了盈利虧損。

二、戰略轉型陣痛，新業務難救主業

面對三元材料市場的潰敗，容百科技加速推進平臺化轉型，布局磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰、鈉電正極等新賽道。但這些看似病急亂投醫的跨界擴張，不僅未能對沖主業虧損，反而因高昂的轉型成本，成為壓垮利潤的另一重擔。

2025年，容百科技為切入磷酸鐵鋰賽道，斥資4.8億元收購貴州新仁新能源54.97%股權并追加增資，快速獲取磷酸鐵鋰產能。

此外，公司還加大對磷酸錳鐵鋰、鈉電正極、富鋰錳基等新型材料的研發投入，全年研發費用占營收比重超3%，累計投入超4億元。

新產線建設、客戶認證、市場開拓等均形成剛性支出，僅磷酸鐵鋰產線調試、鈉電正極客戶驗證，就耗費超2億元資金。而新業務尚處于產能爬坡與市場導入期，短期內無法形成有效盈利。

2025年容百科技磷酸鐵鋰出貨量極可能處于量產初期或尚未形成規模出貨?，因此未在年報或公開公告中單獨披露具體數值；雖然磷酸錳鐵鋰銷量翻倍，但是在2025年第四季度才實現盈利，難以對沖三元業務的利潤缺口；鈉電正極僅完成客戶認證，尚未實現大規模量產。

這些新業務不僅未能貢獻利潤，反而持續燒錢。更致命的是，公司在轉型過程中出現戰略失衡，過度分散資源導致核心優勢弱化。

容百科技原本憑借高鎳三元8系、9系技術壁壘占據行業高地，但2025年為兼顧多元業務，減少了對高鎳三元的研發與產能投入，核心產品競爭力下滑。

多元化的轉型策略，讓公司陷入舊主業丟了、新業務沒起來的尷尬境地，轉型成本直接吞噬了公司利潤，成為業績巨虧的重要因素。

三、資產減值暴雷，信披違規雪上加霜

如果說行業周期與戰略轉型是容百科技利潤下滑的外因與內因，那么公司經營管理失范與信息披露違規，則是讓虧損進一步擴大、并且引發市場信任危機的關鍵推手。

2025年鋰電材料價格先抑后揚，碳酸鋰價格從年初7.5萬元/噸跌至年中6萬元/噸后觸底反彈，年末才重回11萬元/噸區間。

容百科技前期高價囤積的原材料與產成品存貨，面臨大幅貶值，按照成本與可變現凈值孰低原則，公司不得不計提大額存貨跌價準備。全年確認的存貨跌價損失約6290萬元，疊加其他各類資產減值損失，直接減少當期利潤近1億元。

而2026年初爆發的“1200億元訂單”鬧劇，則徹底暴露了公司治理與信息披露的嚴重失范。

雖然該處罰發生在2026年，但折射出2025年公司在面臨一定的經營壓力時，為提振股價、掩蓋經營困境，不惜虛構重大利好。這種治理失范不僅影響公司聲譽，還導致2026年融資成本上升、客戶合作信心動搖，進一步加劇經營困境。

四、結論

從2022年凈利潤13.53億元的巔峰，到2025年巨虧1.87億元，容百科技的潰敗，是鋰電材料行業從高增長進入存量競爭的縮影。

1200億元訂單鬧劇與利潤斷崖式下跌，看似偶然，實則是行業結構性調整、戰略轉型失序、經營治理失范三重因素疊加的必然結果。

鋰電行業的洗牌仍在繼續，對于容百科技這樣的龍頭企業而言，唯有摒棄浮躁、回歸實業，在技術創新與成本控制上深耕，才能在行業復蘇中重新站穩腳跟。