享界領航?極狐突圍｜北汽藍谷深度解析：三年躍升啟新程

當前新能源汽車行業競爭白熱化、格局持續重塑，頭部集中趨勢凸顯，高端市場成為增長核心引擎。作為國內首個獲得新能源汽車生產資質的先行者，北汽藍谷自2017年起與華為深化合作，2023年確立“HI”+“智選”雙模式合作，構建“極狐+享界”雙品牌矩陣，覆蓋6-40萬元價格帶，依托華為智能化技術強化產品競爭力。

2026年初，公司及北汽集團22名核心管理層與骨干增持股份，創新創業型治理模式，彰顯對公司發展的堅定信心。2024年公司啟動2025-2027年三年躍升計劃，2025年作為首年成效卓著，全年銷量同比增長84.1%至20.96萬輛，帶動Q3單季度毛利率、前三季度經營現金流凈額雙雙轉正，經營基本面顯著改善。

享界憑借S9系列站穩30-40萬元高端市場，極狐通過策略調整實現銷量破局，2026年新車強周期延續，疊加行業滲透率提升紅利，公司有望開啟新成長階段，在此背景下，本文對北汽藍谷發展態勢展開深度分析。

一、一、深化雙品牌戰略，三年躍升計劃首年成效卓著

（一）新能源布局具有先發優勢，高管增持創新治理模式

北汽藍谷作為國內首家獲取新能源汽車生產資質的汽車企業，在新能源領域布局起步早、根基深，2017年便成為國內首家純電動汽車年銷量突破10萬輛的車企，且在2017至2020年期間，連續三年穩居國內純電動汽車銷量榜首。公司與華為的合作關系起步早且持續深化，2017年雙方簽署戰略合作協議，2018年進一步完善戰略合作框架，2021年正式明確HI合作模式，成為國內首家與華為開展HI模式合作的車企，其旗下極狐αS HI版也成為首款量產搭載華為全棧智能汽車解決方案的車型。2023年，公司在HI模式的基礎上，與華為升級為智選合作模式，并于2024年推出鴻蒙智行體系下的第三個品牌——享界；2025年，雙方合作再度升級，構建“車企+華為科技全生態”的戰略共同體，公司計劃在三年內投入200億元專項資金，重點聚焦寰宇美學設計、智能輔助駕駛、鴻蒙智能座艙、全場景品質安全四大核心領域的研發工作。長期且不斷深化的合作關系，讓公司產品得以率先應用華為的尖端技術，例如2024年4月上市的極狐αS6三激光雷達版搭載華為ADS3.3系統，同年9月上市的享界S9T搭載華為ADS4.0系統，2026年1月享界全系車型升級至華為乾崑智駕ADS4.1系統，產品技術競爭力得到持續提升。

公司實際控制人為北京市國資委，股權結構集中且穩定。公司直接股東包括北汽集團、北京汽車、渤海汽車、北汽福田、北汽（廣州）汽車等，這些股東的直接控制人均為北京市國資委；截至2026年3月31日，上述股東合計持有公司41.7%的股份，股權集中度較高且保持穩定。即便在2023年、2026年公司兩次完成定向增發后，北京市國資委依然保持對公司的控制權。

公司核心管理層年富力強，經過調整后進一步釋放了企業成長活力。公司核心管理團隊成員大多年齡在50歲以下，且擁有多年公司一線工作經驗，對行業發展和企業運營有著深刻的理解。2025年3月，公司發布管理層調整公告，張國富接替康偉出任公司董事長，劉觀橋升任公司經理、董事，喬元華接替趙冀擔任公司董事會秘書。此次調整后，公司發展活力顯著增強，2025年以來陸續推出享界S9增程版、享界S9T、極狐αS6、極狐T1等多款新車，銷量表現亮眼；同時與華為的合作進一步深化，依托華為領先的智能化技術持續提升產品競爭力，并完成60億元定向增發，為新車開發和智能化研發提供了充足的資金支撐。2026年3月，公司再次發布管理層調整公告，劉觀橋升任公司董事長，有望為公司發展注入新的動力。

公司與控股股東高管聯合增持股份，通過創新治理模式押注技術儲備變現。2026年1月，公司公告顯示，公司及控股股東北汽集團的部分董事、高級管理人員及骨干團隊（共計22人）計劃在自1月14日起的6個月內，通過集中競價方式增持公司股票。截至2月28日，增持計劃順利完成，上述人員合計增持公司股份186.36萬股，增持總金額達1532.78萬元，增持均價為8.23元/股，高于公司7.56元/股的定增價格。此次增持覆蓋了公司及控股股東的核心管理團隊和業務骨干，打破了傳統國企的高管薪酬結構，創新性地采用“風險共擔、利益共享”的創業型治理模式，進一步強化了管理層自身利益與公司發展的綁定。高管以自有現金投入，彰顯了其對公司在智能化、高端化領域技術儲備變現所帶來的盈利能力拐點的堅定信心，同時也有望提升公司管理層的執行效率，推動公司實現高質量發展。

（二）雙品牌戰略覆蓋6-70萬元價格帶，與華為“HI+智選”雙模式深度合作

“極狐+享界”雙品牌戰略已實現6-40萬元價格帶覆蓋，未來產品矩陣仍有較大拓展空間。目前兩大品牌協同覆蓋6-40萬元區間，極狐聚焦30萬元以下價格帶，以純電車型為主，涵蓋多品類車型；享界布局30萬元以上高端市場，現有享界S9、S9T兩款中大型轎車，采用純電+增程雙能戰略。當前公司在30萬元以下混動市場、30萬元以上SUV及MPV市場仍有供給缺口，享界作為華為鴻蒙體系高端品牌（僅次于尊界），后續產品矩陣預計拓展至70萬元價格帶，實現30-70萬元全覆蓋。

公司與華為采用HI+智選雙模式合作，兼顧自有品牌建設與產品技術提升。華為與車企合作分為零部件供應、HI、智選三種模式，核心差異在于合作深度、收費及渠道；2025年華為升級HI Plus模式，深化產品定義、研發等合作。公司極狐品牌采用HI模式，自主掌控品牌與產品定義權；享界采用智選模式，借助華為影響力打造高端產品，雙模式協同實現雙向賦能。

公司定向增發順利完成，募資重點投向新車型開發，2026年進入產品周期大年。2026年2月，公司完成定增募資凈額59.43億元，其中50億元用于極狐、享界兩大品牌多品類新能源車型研發。預計2026年將有多款新車上市，產品矩陣快速豐富，為銷量增長注入新動力。

（三）2025-2027三年躍升計劃首年成果卓著，實現經營性現金流與單季度毛利率轉正

2024年公司制定2025-2027年三年躍升計劃，目標2027年躋身國內新能源品牌前列，2025年作為首年成效顯著，為公司銷量與經營改善奠定基礎。

產品熱銷驅動營收高增，2025年前三季度營收已超2024年全年。前三季度公司銷量11.15萬輛（同比+64.3%），營收153.84億元（同比+56.7%）；全年銷量達20.96萬輛（同比+84.1%），增速進一步擴大，延續熱銷態勢。

享界銷量占比提升推動公司高端化，整車均價穩步上漲。2025年享界銷量同比增長近四倍至4.27萬輛，占總銷量比重達20.4%（同比+12.9個百分點）；上半年整車銷售均價同比提升27.9%至12.86萬元，高端化進程提速。

得益于量價齊升的規模效應，2025年Q3公司單季度毛利率首次轉正。前三季度毛利率同比提升3.98個百分點至-2.70%，Q3單季毛利率達1.80%，實現同環比雙轉正，系2022年以來首次轉正。

研發費用保持高增長，期間費用率受益于規模效應下降。前三季度研發費用15.72億元（同比+43.3%），研發費用率同比降至10.22%；銷售、管理、財務費用率分別降至10.09%、4.09%、0.56%，同比均明顯下降，推動經營改善。

2025年前三季度公司凈虧損收窄，經營持續好轉。歸母凈利潤-34.26億元（虧損同比縮窄23.7%），扣非歸母凈利潤-34.74億元（虧損同比縮窄23.0%），主要得益于毛利率提升與費用率下降。

2025年前三季度經營性現金流轉正，投資性支出保持擴張。經營性現金流凈額7.54億元（同比轉正），主要得益于營收增長；投資性現金流凈額-20.42億元（同比擴大110.7%），重點用于產能擴建、新車開發及技術研發，為長期發展蓄力。

二、享界：站穩高端市場，“All In”享界引領品牌向上

（一）產品競爭力行業領先，S9T 已連續多月拿下細分市場銷量冠軍

享界品牌產品矩陣完善后銷量穩步攀升，2025年12月銷量首次突破1萬輛。其首款產品S9上市初期銷量尚可，但受高端轎車市場純電轉化率偏低影響陷入低迷；2025年4月起，享界陸續推出S9增程版、S9T純電/增程版，產品力顯著提升（如S9T擴大車內空間適配家庭需求），疊加行業新能源轉型推進，銷量持續改善，年末單月銷量破萬。

享界S9/S9T相較同價位燃油車，在智能化與舒適度上優勢突出，產品競爭力領先行業。相較于30-40萬元價格帶頭部BBA旗艦燃油車型，該系列除具備新能源車型的動力與能耗優勢外，智能化與駕乘體驗更具亮點：智能化方面，搭載4個激光雷達及華為最新智駕系統，可實現城區NOA、遙控泊車等高級輔助駕駛功能；舒適度上，標配空氣懸架、無重力座椅等配置，同價位中競爭力突出。

享界S9T連續多月蟬聯細分市場銷量榜首，成功樹立高端品牌形象。據懂車帝數據，2025年10月-2026年1月，S9T連續4個月登頂30-40萬元新能源轎車銷量榜，2026年2月位列第二；享界S9也于2025年12月-2026年2月連續三月躋身該價位段前五，品牌在高端新能源轎車市場穩居龍頭地位。

（二）享界品牌定位高端市場，有望通過MPV、城市越野SUV 等新品豐富產品矩陣

享界以S9/S9T卡位鴻蒙智行30-40萬元轎車市場，定位高端，未來可通過MPV、城市越野SUV等新品拓展矩陣、提升價格覆蓋。華為鴻蒙智行“五界”品牌定位差異化明顯，享界憑借兩款主力車型在30-40萬元轎車市場形成獨特優勢。目前鴻蒙智行體系在MPV、城市越野SUV等細分市場存在供給空白，享界具備廣闊拓展空間，有望推出新品將價格覆蓋延伸至40萬元以上。

（三）高端市場新能源滲透率提升空間十足，公司“All In”享界戰略有望引領品牌銷量持續提升

30-40萬元新能源滲透率較高，公司已確立龍頭地位；40-50萬元滲透率偏低，市場潛力巨大。據中汽協數據，2025年30-40萬元乘用車銷量311.3萬輛，新能源滲透率66.0%，高于行業平均，公司依托S9/S9T夯實龍頭地位；40-50萬元乘用車銷量109.2萬輛，滲透率僅27.5%，市場容量可觀且競爭格局寬松，公司可通過細分市場新品打開增長空間。

“All In”享界戰略確立品牌核心地位，多維度賦能推動銷量增長。享界是公司進軍高端市場的核心，2024年8月北汽集團提出“All In”享界戰略，從五大維度發力：

• 一是升級組織架構，成立享界事業部，與華為共建智能生態，計劃3年投入200億打造專屬體系；

• 二是傾斜資源，引入高端制造標準，超級工廠一期產能12萬輛/年（可擴至25萬輛），2025年投產，2026年計劃投資19.91億元升級產線、導入新平臺及車型；

• 三是聚焦研發，每月超1200名工程師與華為駐場團隊協作，保障產品迭代；

• 四是加密渠道，重點布局1-3線城市專網，聯動北汽集團資源擴容生態；

• 五是共創品牌，打造專屬IP活動，組建金牌銷售團隊提升認知。

多舉措協同發力，有望持續提升享界銷量與高端市場影響力。

二、極狐：經營策略調整實現破局，新品強周期有望延續

（一）及時調整定價、營銷等策略，多舉并措推動銷量節節攀升

極狐品牌初期銷量低迷，通過定價優化、產品矩陣擴容、線上線下渠道協同建設，實現銷量穩步攀升。2022-2023年，極狐月均銷量不足2000輛，核心原因是產品矩陣單薄（僅αS、αT兩款）、定價偏高及高端純電市場接受度低。2024年起，公司持續豐富產品矩陣，推出考拉MPV、αS5、αT5中型車、T1小型車等經濟型產品，打造越級體驗，同時通過改款換代調整定價，搭配線上營銷與線下渠道建設，銷量持續增長：2024年月均銷量近7000輛，2025年月均突破1.3萬輛，2025年11月單月銷量達2.5萬輛，創下歷史峰值。

定價優化與產品矩陣擴容，強化品牌認知并打造越級優勢。極狐初期αS、αT定價25-35萬元，αS HI版最高達42.99萬元，高低配價差橫跨30萬元，導致消費者品牌認知模糊，且智能化付費意愿不足。2024年以來，公司推出10-20萬元經濟型車型，同時將αS6、αT6（原車型換代）價格降至20-25萬元，華為技術加持款與基礎款價差縮至3萬元，既確立中高端定位，又實現30萬元以下價格帶全覆蓋，推動銷量增長。

經濟型產品憑借越級體驗，穩居細分市場競爭力前列。極狐T1、αS5、αT5的核心優勢的是越級車內空間，同時在動力、快充、安全等方面表現突出：αT5在中汽中心C-NCAP最新碰撞中綜合得分率92.7%，超越所有參評中型純電SUV，是50萬以內唯一五星+車型；作為16萬級唯一搭載寧德時代5C神行超充電池的車型，其快充能力與綜合性能顯著優于競品，成為銷量增長的核心支撐，其搭載的寧德時代電池還具備裝甲級防護、潛艇級密封特性，可實現全時全域0自燃，品質安全更有保障。

線上線下渠道協同發力，實現營銷與觸達雙突破。線上，2024年8月成立新媒體部門，搭建“鐵三角”架構與1+N+X新媒體矩陣，設立1068個賬號，四個月內新媒體銷量占比達25%，2025年一季度升至30%；線下，2024年加速渠道建設，2025年持續提速，截至2025年底，授權門店達660家（較2024年6月提升近兩倍），覆蓋253個城市（較2024年6月提升2.3倍），有效擴大產品觸達范圍，助力新品放量。需要說明的是，2023年極狐全年銷量約3.0萬輛，月均約2500輛，與初期低迷態勢相符，也印證了后續策略調整的必要性與成效。

（二）經濟型&中高端新能源市場容量大，新品上市有望貢獻極狐銷量增長新動能

經濟型與中高端新能源市場容量可觀，滲透率持續提升，為極狐提供廣闊增長空間。據中汽協數據，2025年8-10萬元、10-15萬元、25-30萬元價格帶新能源滲透率分別達46.1%、43.9%、71.1%，同比分別提升13.4、13.3、9.9個百分點，高于行業平均；三類價格帶乘用車銷量分別為324.1萬輛、808.4萬輛、208.8萬輛，市場容量大、滲透率提升潛力足，有望持續擴容。

多款新車年內上市，完善產品矩陣，助力銷量增長。3月18日極狐全新αS5正式上市，新增增程版，起售價9.98萬元；極狐S3、問道V9已登陸工信部新車目錄，預計2026年內上市。其中S3定位純電轎車（長寬高4916/1900/1480mm，軸距2876mm），問道V9定位中大型高端MPV（車長5300mm，軸距3200mm），兩款新車將填補經濟型與中高端市場空白，依托現有品牌影響力與渠道布局，為銷量增長注入新動能。

（三）全球布局穩步推進，海外銷量增長空間廣闊

極狐作為核心出海品牌，穩步拓展全球市場，當前出口量偏低，增長潛力巨大。公司以極狐為出海主力，逐步布局歐洲、東南亞、拉美、中東等核心市場：2024年3月與西班牙企業簽署200輛訂單，正式進軍歐洲；2024年2月在老撾布局東南亞市場，同期進軍拉美市場；2023年10月聯手開拓中東阿聯酋、沙特市場。目前極狐已覆蓋六大區域、40多個國家，后續將加速海外經銷商與售后服務體系建設。2026年2月極狐出口323輛（以T1、αT為主），月出口量不足500輛，伴隨全球布局深化，海外銷量增長空間廣闊。

（四）獲得首批L3準入許可&Robotaxi量產，智能化布局持續推進

極狐αS斬獲首批L3準入許可，與小馬智行合作的Robotaxi實現量產，智能化布局持續深化。2025年12月，工信部批準首批L3級自動駕駛車型準入，極狐αS入圍并完成號牌登記，獲得合法上路資格，智能化實力獲官方認可。2025年7月，搭載小馬智行第七代自動駕駛系統的極狐αT5 Robotaxi量產下線，已在深圳公開道路測試；此前2021年公司已量產搭載百度技術的αT Robotaxi，制造能力領先。智能化布局不僅提升品牌辨識度，更為公司帶來額外增長動能。

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