1.3萬億特別國債發行計劃公布在即，超長債行情回調，或為介入機會

財聯社4月16日訊（編輯 楊斌）上午，統計局公布了一季度經濟數據，結合此前公布的出口、社融數據來看，并未超出市場預期。而近期表現強勢的超長期國債小幅調整，在其他期限翻紅的情況下，30年國債收益率上行了0.1BP。

2026年特別國債發行計劃將在今日發布，業內分析認為，特別國債計劃的出臺可能會對超長債行情有所擾動，但調整即是買入機會。

超長債行情小幅回調

數據顯示，一季度國內生產總值同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點。3月消費品零售總額同比增1.7%，預期增2.5%；規模以上工業增加值同比增5.7%，預期增5.4%；1-3月固定資產投資同比增1.7%，1-2月增1.8%。

數據公布后，債市整體偏強，而近期表現強勢的30年期國債有所調整。上午，30年國債活躍券收益率上行約0.1BP至2.2780%。

圖：各期限國債活躍券收益率行情（資料來源：Choice數據，財聯社整理）

財通證券固收首席隋修平認為，本輪超長債已經下行超10bp，市場又有止盈盤出現，每到這一階段，需要多考慮宏觀邏輯。先前公布的3月出口讀數沒有持續超出市場預期，在一定程度上平抑了外需超強支撐的擔心。而且市場是在定價未來，信貸層面看總需求韌性也不強。

前日央行公布的數據顯示，2026年3月我國新增金融機構口徑貸款29900億元，低于市場預期值32460億元，同比少增6500億元。

國盛證券固收首席楊業偉認為，30年國債收益率對經濟基本面的變化反應更敏感，基本面走強往往會帶動30-10年國債利差走闊，歷史上超長債利差與GDP增速走勢也較為一致。但近期經濟基本面無明顯改善，出口、社融存量同比、M2等指標均低于市場預期。

在微觀層面上，申萬宏源固收首席黃衛平認為，超長債補漲的邏輯本質上是看“資金與負債流”做債。從資金利率來看，近期央行雖然連續出現“地量”逆回購操作，但資金價格整體仍維持在較低水平。從負債流來看，近期負債端資金持續流入債券市場，增量資金入場意愿較強。

超長特別國債發行計劃公布在即，把握調整機會

去年4月16日，財政部發布了當年的超長特別國債發行計劃。根據安排，2025年的超長期特別國債發行于當年4月24日啟動。當日，一只20年期的國債和一只30年期的國債將開啟超標。

2025年的特別國債共分21期發行，其中首發6期、續發15期。在4月末啟動招標后，后續發行節奏總體平穩，最后一期特別國債于10月初完成發行。從首發特別國債的期限來看，去年共發行2只20年期的特別國債、3只30年期的特別國債和1只50年期的特別國債。

目前，2026年的超長期特別國債發行安排尚未公布。3月初政府工作報告已明確，2026年擬發行超長期特別國債1.3萬億元，規模與2025年一致。

隋修平研報指出，特別國債供給計劃近在眼前，參照過去兩年經驗，從特別國債計劃出臺前到首期特別國債發行，利率通常上行。不過，調整即買入機會，建議把握趨勢，堅定久期策略。

對于今年的特別國債發行計劃，某券商固收首席分析師表示，今年將繼續安排20年、30年、50年三個期限品種。“可能20年期會多一點，總體仍將保持各月發行節奏均衡，并適度靠前。”

新一年特別國債發行逐漸臨近，楊業偉認為，市場擔憂目前的活躍券“25特別國債06”成為被切券的對象，因此對其進行做空。超長債調整之后，換手率邊際下降，一定程度上推高了期限利差，但隨著近期市場活躍度的提升，預計將有所恢復。

黃偉平認為，當前市場情緒仍偏多，壓縮利差的邏輯仍可繼續演繹，盡管過程中難免伴隨波動。從交易方向上看，市場關注點仍主要集中在長端和超長端，10年以內品種的博弈空間相對有限。資金利率和負債流目前對債市的正面推動較強，但后續一旦出現邊際變化，市場也可能較快進入重新定價過程。