羊奶粉巨頭再沖港股，F(xiàn)SMP業(yè)務(wù)三年暴漲161%

2026年4月12日，宜品營養(yǎng)科技（青島）集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“宜品營養(yǎng)”）再次向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為國泰海通及中信建投國際。

宜品營養(yǎng)的業(yè)績提升源于對“羊奶粉”及“特醫(yī)食品”這兩大高增長、高毛利細(xì)分賽道的長期深耕。財務(wù)表現(xiàn)方面，2023—2025年，該公司總收入從16.14億元穩(wěn)步增長至18.64億元。盈利能力保持健康，凈利潤穩(wěn)中有升，2025年達(dá)到1.83億元。該公司整體毛利率穩(wěn)定在50%左右的高位，這主要得益于高毛利的嬰幼兒配方羊奶粉及FSMP業(yè)務(wù)，招股書顯示，這兩大板塊的2025年毛利率分別為59.1%和74.7%。FSMP業(yè)務(wù)是該公司過去三年的亮點，收入從2023年的1.30億元快速攀升至2025年的3.39億元，年復(fù)合增長率高達(dá)61.5%，成為該公司重要的第二增長曲線。

“全球一體化供應(yīng)鏈”是宜品營養(yǎng)的核心壁壘之一。該公司構(gòu)建了從上游牧場、中游生產(chǎn)到下游銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在上游，該公司在中國山東、黑龍江運(yùn)營自有奶牛及奶羊牧場，并在西班牙通過收購擁有戰(zhàn)略性的羊乳清加工基地，以保障核心原料羊乳清的穩(wěn)定供應(yīng)。在中游，該公司在中國、西班牙及韓國共布局了九大生產(chǎn)設(shè)施，形成了覆蓋國內(nèi)外、滿足不同品類與工藝要求的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。

銷售渠道與風(fēng)險方面，宜品營養(yǎng)采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”的模式，建立了覆蓋全國的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，截至2025年末擁有超過2000家經(jīng)銷商。2025年，經(jīng)銷渠道貢獻(xiàn)了67.0%的收入。該公司也面臨行業(yè)典型風(fēng)險，包括對少數(shù)大客戶的依賴、渠道填充與竄貨的管理挑戰(zhàn)、原材料如進(jìn)口羊乳清價格與供應(yīng)的波動、以及乳制品行業(yè)嚴(yán)格的安全與質(zhì)量監(jiān)管風(fēng)險。此外，該公司業(yè)務(wù)與新生兒人口數(shù)量及消費(fèi)者健康意識高度相關(guān)，面臨人口結(jié)構(gòu)變化及市場競爭加劇的挑戰(zhàn)。

在中國居民健康意識提升、消費(fèi)升級及“精準(zhǔn)營養(yǎng)”需求增長的背景下，羊奶粉及特醫(yī)食品市場前景廣闊。宜品營養(yǎng)此次赴港IPO，旨在利用資本市場進(jìn)一步鞏固其在羊奶粉及特醫(yī)食品領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，加碼研發(fā)創(chuàng)新、擴(kuò)大產(chǎn)能、強(qiáng)化品牌建設(shè)，并探索海外市場。