token，讓中國大模型成為贏家

人工智能在應用層面加速演進，大模型調用需求快速放量。中國大模型公司智譜與MiniMax，商業化路徑和成本優勢逐漸清晰，投資者開始熱捧。

兩家公司今年年初先后上市。截至上周五收盤，智譜股價上漲逾650%，MiniMax上漲逾400%。目前市值已分別超過百度和快手。

AI從文本對話向智能體等工具化場景演進，底層大模型調用需求隨之攀升。彭博社分析文章指出，國產大模型企業的成本優勢凸顯，投資者對商業化前景的預期向好，股價大漲。

“此輪上漲是結構性估值重估，不是短期交易。”駿利亨德森投資組合經理Victoria Mio說。投資者正在根據更清晰的信號作出反應：AI使用量在增加，收費能力開始顯現，AI推理正逐步支持真正的商業業務。

詞元（token）消耗規模激增，是AI應用擴張最直觀的證據。中國國家統計局數據顯示，3月國內日均詞元調用量超過140萬億，比上年末增長超40%。在智能體等高詞元消耗場景下，成本優勢讓國產模型對價格敏感型開發者更具吸引力。

全球開發者廣泛使用的模型聚合平臺OpenRouter上，截至上周五，本月最受歡迎的前三個大模型均來自中國——小米、阿里巴巴、DeepSeek。MiniMax的M2系列、智譜的GLM模型也位列前十。

OpenRouter數據顯示，美國Anthropic的Claude Opus 4.6每百萬詞元輸出價格25美元，而MiniMax M2.5僅為0.99美元。

“中國在token成本上的優勢，是多種因素共同作用的結果?！盨axo Markets首席投資策略師Charu Chanana列舉：更低的電力成本、以推理效率為導向的模型設計、開源共享的生態，以及競爭極其激烈的國內市場。

“這不是魔法，是產業政策與工程設計的結合?！盋hanana說。

已上市的中國AI大模型公司受青睞之外，DeepSeek據報近期正洽談以至少100億美元估值融資至少3億美元，尋求充實資金儲備，以支持開發領先AI模型的競爭。

股價暴漲之下，也有謹慎聲音?！癆I需求發展很快，但市場對這些大模型企業的估值預期跑得更快，明顯走在了基本面之前。”安本投資經理Bush Chu表示。