華來(lái)科技北交所上市闖關(guān)折戟，“風(fēng)口捕手”攜手雷軍緣何仍折翼？

導(dǎo)讀：這也是繼成功將九安醫(yī)療護(hù)送上市后，由劉毅控制的第二家向A股資本化吹響沖鋒號(hào)的企業(yè)。一旦成功，劉毅不僅將收獲其名下的第二家上市企業(yè)，“風(fēng)口捕手”的稱(chēng)號(hào)進(jìn)一步得以夯實(shí)，其個(gè)人財(cái)富也必將獲得數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)。但從2023年底就開(kāi)始謀劃的北交所上市之旅，華來(lái)科技還是沒(méi)有堅(jiān)持到最后。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：雷 都@北京

編輯：翟 睿@北京

北交所上市審核的速度還在高頻推進(jìn)之中。

自2026年4月以來(lái)，在短短不到一個(gè)月的時(shí)間里，已經(jīng)有8家企業(yè)的上市申請(qǐng)獲得了走上北交所上市委審議會(huì)議的機(jī)會(huì)，除一家被暫緩審議外，其余7家皆獲得了夢(mèng)寐以求的表決結(jié)果——“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”。

幾家歡喜幾家愁。

在上述幸運(yùn)企業(yè)迎來(lái)資本化嶄新前景的另一面，北交所也迎來(lái)了上市申報(bào)材料“撤回”的小高潮——已至少有7家企業(yè)的北交所上市之路被阻斷在了這個(gè)春意正濃的4月中，這一數(shù)字已創(chuàng)下了近一年來(lái)北交所上市單月“撤單”的新高。

天津華來(lái)科技股份有限公司（下稱(chēng)“華來(lái)科技”）便是最新一家被北交所叫停審核的擬上市企業(yè)。

2026年4月24日晚間，北交所發(fā)布公告稱(chēng)，因華來(lái)科技日前主動(dòng)向其提交了撤回上市申請(qǐng)的相關(guān)文件，根據(jù)北交所上市審核的相關(guān)規(guī)定，遂決定終止華來(lái)科技在北交所上市審核的推進(jìn)。

華來(lái)科技是在2025年6月30日在國(guó)投證券的保薦下向北交所遞交上市申請(qǐng)并獲得受理的，彼時(shí)也是北交所上市申報(bào)在沉寂數(shù)月后的一次“大爆發(fā)”，據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，僅2025年6月30日一天，北交所就受理了多達(dá)32家企業(yè)的上市申請(qǐng)，這批同臺(tái)競(jìng)技的企業(yè)，在經(jīng)過(guò)近十個(gè)月的審核之后，其資本化的命運(yùn)也正在被推向不同的方向。

公開(kāi)信息顯示，華來(lái)科技是一家以光學(xué)/圖像處理、設(shè)備協(xié)同控制、IoT和AI四大核心技術(shù)能力為依托，以滿足終端用戶(hù)“家庭視覺(jué)”需求為核心的智能家居整體解決方案提供商。

按照其相關(guān)的上市部署，其原本計(jì)劃是通過(guò)此次北交所上市發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股以募集3.18億資金投向新一代智能家居攝像機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)。

華來(lái)科技此次北交所上市最終在中途告敗，不僅意味著其在短期內(nèi)難以打通資本市場(chǎng)的融資通道獲得巨額的資金支持，也意味著九安醫(yī)療實(shí)際控制人攜控股企業(yè)再闖A股計(jì)劃的落空。

作為中國(guó)電子血壓計(jì)的龍頭企業(yè)，九安醫(yī)療早在2010年6月10日就順利通過(guò)IPO完成了深交所主板的上市。

經(jīng)過(guò)十余年的運(yùn)營(yíng)和資本化布局，目前，九安醫(yī)療的市值已近400億元。

九安醫(yī)療的實(shí)際控制人兼董事長(zhǎng)為自然人劉毅。

說(shuō)到劉毅，至今在投資圈內(nèi)還流傳著其當(dāng)年從一個(gè)飯局上獲得靈感從而發(fā)現(xiàn)家用醫(yī)療設(shè)備的機(jī)遇并由此創(chuàng)立九安醫(yī)療的故事。

2015年，在劉毅的把控下，九安醫(yī)療還搭上了小米生態(tài)鏈，將觸角從大健康伸向了硬科技。為實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+跨界升級(jí)，九安醫(yī)療還投資成立了“九安智慧健康眾創(chuàng)空間”，圍繞移動(dòng)醫(yī)療、智能硬件等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

于是，業(yè)界也送給了劉毅一個(gè)“風(fēng)口捕手”的美譽(yù)。

華來(lái)科技的實(shí)際控制人也是劉毅。

據(jù)華來(lái)科技向北交所遞交的相關(guān)上市申報(bào)材料中稱(chēng)，公司實(shí)際控制人劉毅通過(guò)直接和間接方式合計(jì)控制公司66.16%的股份，并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，能夠?qū)窘?jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生重大影響。

這也是繼成功將九安醫(yī)療護(hù)送上市后，由劉毅控制的第二家向A股資本化吹響沖鋒號(hào)的企業(yè)。

一旦成功，劉毅不僅將收獲其名下的第二家上市企業(yè)，“風(fēng)口捕手”的稱(chēng)號(hào)進(jìn)一步得以夯實(shí)，其個(gè)人財(cái)富也必將獲得數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)。

但從2023年底就開(kāi)始謀劃的北交所上市之旅，華來(lái)科技還是沒(méi)有堅(jiān)持到最后。

事實(shí)上，華來(lái)科技的創(chuàng)始人并不是劉毅。

工商信息顯示，華來(lái)科技最初設(shè)立于2009年，由一名為徐來(lái)的自然人出資30萬(wàn)元成立，早期僅是一家從事網(wǎng)站設(shè)計(jì)的規(guī)模較小的公司。

2015年，徐來(lái)將華來(lái)科技的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給了另一名自然人葉霆，也正是在葉霆的帶領(lǐng)下，華來(lái)科技向智能家居轉(zhuǎn)型，雖前期虧損，但2018年就開(kāi)始扭虧為盈。

2017年4月，九安醫(yī)療的名字首次出現(xiàn)在了華來(lái)科技的股東名單中，其通過(guò)股權(quán)受讓的方式，從葉霆名下獲得了彼時(shí)華來(lái)科技約7.5%的股權(quán)，彼時(shí)，九安醫(yī)療通過(guò)其旗下的“九安智慧健康眾創(chuàng)空間”項(xiàng)目投資入股了多家醫(yī)療、智能硬件等新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)，華來(lái)科技即為其中之一。

不過(guò)，2018年12月，九安醫(yī)療就將其在華來(lái)科技中的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。

2020年10月，華來(lái)科技宣布正式改制成為股份公司，開(kāi)始謀劃IPO上市。

但天有不測(cè)風(fēng)云。

2021年9月，華來(lái)科技控股股東、實(shí)際控制人葉霆突然因病逝世，其相關(guān)遺產(chǎn)由其子葉家辛繼承，而此時(shí)的葉家辛年僅14歲。

2021年12月28日，葉霆之妻褚晶作為未成年人葉家辛的法定監(jiān)護(hù)人，與劉毅簽訂股份轉(zhuǎn)讓合同，讓其在華來(lái)科技中的所有股權(quán)讓渡給了劉毅。

由此，劉毅上位成了如今華來(lái)科技的實(shí)控人。

也正是這次“臨危上位”，讓外界曾紛紛質(zhì)疑劉毅從“孤兒寡母”手中“低價(jià)”獲取華來(lái)科技控股權(quán)的此舉“是雪中送炭，還是借機(jī)撿漏？”

根據(jù)當(dāng)年劉毅與褚晶之間簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前者僅以總價(jià)1.17億元的代價(jià)就獲得了葉霆在華來(lái)科技中持有的所有股權(quán)，對(duì)應(yīng)華來(lái)科技的整體估值僅2.13億元。

和這一價(jià)格形成鮮明對(duì)比的是，在一年多前的2020年7月，劉毅曾通過(guò)其控制的天津北洋海棠創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“北洋海棠”）同樣通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓的方式獲得了華來(lái)科技的1%的股權(quán)，但此時(shí)華來(lái)科技的估值就已經(jīng)達(dá)到了7.5億。

顯然，如果華來(lái)科技一旦成功實(shí)現(xiàn)北交所上市，這筆從當(dāng)年尚未成年的葉霆之子葉家辛手中幾乎以“三折”的低價(jià)獲得的股權(quán)將給劉毅帶來(lái)何種量級(jí)的財(cái)富收益，是可以想象的。

1）業(yè)績(jī)驟跌阻斷“風(fēng)口捕手”的資本美夢(mèng)

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，華來(lái)科技內(nèi)部是在2026年4月中旬開(kāi)始研究叫停其此次北交所的上市審核推進(jìn)的，而此時(shí)距離其剛剛向北交所更新了最新一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅十余天。

2025年12月31日，華來(lái)科技即因上市申報(bào)材料中引用的財(cái)務(wù)報(bào)告有效期屆滿而被北交所按規(guī)定“中止”審核。

2026年3月30日，華來(lái)科技在向北交所補(bǔ)充完其2025年度的財(cái)務(wù)信息后，才在次日被調(diào)整為恢復(fù)審核的狀態(tài)。

2026年4月13日，華來(lái)科技在董事長(zhǎng)劉毅的召集下召開(kāi)了第二屆董事會(huì)第十三次會(huì)議，該次會(huì)議審議的主要議題即是終止公司在北交所上市審核并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)的議案。

對(duì)于終止此次北交所上市的緣由，華來(lái)科技董事會(huì)將其語(yǔ)焉不詳?shù)貧w咎為了“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化”，在經(jīng)過(guò)審慎研究后，所做出的決定。

“華來(lái)科技此次北交所上市受阻的主要原因還是2025年下半年以來(lái)業(yè)績(jī)的大幅下滑所導(dǎo)致。”一位接近于華來(lái)科技的中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)透露。

在2025年之前的幾年中，華來(lái)科技的盈利能力雖在同批申報(bào)北交所上市企業(yè)中算不上拔尖，但絕對(duì)有著沖刺北交所上市的實(shí)力。

數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024年中，華來(lái)科技的營(yíng)業(yè)收入分別為8.82億、10.42億和8.86億，雖有所波動(dòng)，但對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，從7215.9萬(wàn)、7861.4萬(wàn)，至2024年成功突破8000萬(wàn)大關(guān)，錄得8003.5萬(wàn)元。

華來(lái)科技在此次上市申報(bào)材料中也直言，公司所處的智能家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品升級(jí)換代快，因此公司需要及時(shí)研發(fā)新技術(shù)并推出契合用戶(hù)需求的新產(chǎn)品以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。若公司未來(lái)不能對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)做出前瞻性判斷，及時(shí)跟進(jìn)技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品創(chuàng)新方向，將可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品不能滿足市場(chǎng)和消費(fèi)者需求變化，面臨喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成不利影響。

在2022年至2024年，華來(lái)科技在研發(fā)投入上雖不及同行業(yè)可比公司，但也算是不遺余力，分別達(dá)到了6241.88萬(wàn)元、7606.35萬(wàn)元和7463.73萬(wàn)元，占同期營(yíng)收比重分別為7.07%、7.3%和8.42%。截至2024年12月31日，其共有研發(fā)人員216名，占公司員工總數(shù)的57.91%。

2025年上半年，華來(lái)科技的運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)還一切如常。

據(jù)華來(lái)科技在2025年9月公布的2025年中報(bào)顯示，在2025年前6個(gè)月中，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)皆保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中營(yíng)業(yè)收入約4.22億元，同比增長(zhǎng)6.69%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)則達(dá)到了3.49億元，同比增長(zhǎng)24.17%，扣非后凈利潤(rùn)僅略有2.58%的小幅下滑，約2660萬(wàn)元。

但華來(lái)科技終究未能將營(yíng)收和利潤(rùn)雙增的趨勢(shì)保持到2025年全年。

在2026年3月30日，華來(lái)科技向北交所遞交了更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后的上市材料，也正是這一組新出爐的2025年全年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，成為致使其上市計(jì)劃最終折戟的核心誘因。

原來(lái)，在2025年中，華來(lái)科技的營(yíng)業(yè)收入最終僅落在了8億出頭的規(guī)模，同比下滑了9.68%，而扣非凈利潤(rùn)則僅有5175.6萬(wàn)元，同比下滑幅度達(dá)到了35.33%。

與2025年中報(bào)數(shù)據(jù)相比，也就意味著，華來(lái)科技在2025年下半年中，其營(yíng)業(yè)收入僅錄得3.78億，同比2024年下半年的4.9億營(yíng)收，同比下滑22.8%，而扣非凈利潤(rùn)僅2515.6萬(wàn)，同比2024年下半年5273萬(wàn)余元的規(guī)模。同比下滑達(dá)到了52.29%。

對(duì)于2025年?duì)I收和利潤(rùn)的雙雙大跌，華來(lái)科技也解釋稱(chēng)“主要系本期營(yíng)業(yè)收入降低及匯兌損失增加”。

在過(guò)去多年中，華來(lái)科技近8成的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于境外，尤其是美國(guó)，更是華來(lái)科技最主要的市場(chǎng)之一，在2022年至2024年中，其中來(lái)自美國(guó)的銷(xiāo)售收入占比分別達(dá)到了85.62%、76.20%和60.34%。

如此的銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)自然使得華來(lái)科技極易受到國(guó)際貿(mào)易政策和匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。

華來(lái)科技自己也承認(rèn)，根據(jù)其測(cè)算，假設(shè)美國(guó)地區(qū)客戶(hù)銷(xiāo)量每下降10%，對(duì)公司整體營(yíng)業(yè)收入的影響約 2%-3%，但對(duì)公司凈利潤(rùn)影響約4%-6%。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)定并持續(xù)向好，人員的穩(wěn)定性是一個(gè)重要的風(fēng)向指標(biāo)。

當(dāng)一個(gè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下滑的危機(jī)之前，大多數(shù)公司的做法是欲通過(guò)裁員的方式以達(dá)到“降本增效”的目的。

“2025年下半年以來(lái)，華來(lái)科技各個(gè)部門(mén)啟動(dòng)了較大規(guī)模的裁員計(jì)劃，尤其是研發(fā)人員，遭到了大量的流失。”上述接近于華來(lái)科技的中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)透露。

叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)也印證了上述中介機(jī)構(gòu)人士的所言。

據(jù)華來(lái)科技早前在北交所上市申報(bào)材料中所言，其截止到2024年底，共有員工373人，其中研發(fā)人員達(dá)到216人。

到2025中報(bào)中，華來(lái)科技截止到2025年6月底的員工人數(shù)則為354人，絕對(duì)數(shù)量減少僅19人。

但到了2025年底，華來(lái)科技的員工總數(shù)則直接減少至296人，人數(shù)較年初減少了近80人。

在過(guò)去一年中，數(shù)量銳減的是華來(lái)科技的研發(fā)人員。

從年初的216人，到2025年年底，華來(lái)科技的研發(fā)人員僅剩下了155人。

需要指出的是，華來(lái)科技高學(xué)歷的研發(fā)人員在2025年中更是流失過(guò)半——在2025年初，其研發(fā)人員中還有23名為碩士學(xué)歷，但到2025年底，僅余11名碩士以上學(xué)歷者的研發(fā)人員了。

上述人員的流失，顯然對(duì)于一家號(hào)稱(chēng)“需要及時(shí)研發(fā)新技術(shù)并推出契合用戶(hù)需求的新產(chǎn)品以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”的企業(yè)而言，并不正常。

2）“雷軍”押寶多年

正如上述所言，十余年前，劉毅的把控下，九安醫(yī)療就進(jìn)入到了小米生態(tài)鏈中，與小米展開(kāi)了一系列的合作部署。

在華來(lái)科技中，近幾年來(lái)，小米及其關(guān)聯(lián)方的身影不僅從未缺席，反而扮演著越發(fā)重要的角色。

華來(lái)科技在2024年之前，其80%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于境外市場(chǎng)。其在上市申報(bào)材料中也指出，對(duì)于境內(nèi)市場(chǎng)，其主要與小米通訊開(kāi)展商業(yè)合作，“公司負(fù)責(zé)小米定制產(chǎn)品的整體 開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及供貨，小米通訊負(fù)責(zé)相關(guān)產(chǎn)品的宣傳及銷(xiāo)售”。

2023年之后，面對(duì)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)不確定性，是小米加大了與華來(lái)科技的合作，以此在一定程度上削減了境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2022年，華來(lái)科技對(duì)小米相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比約為10.07%。

而到了2024年，華來(lái)科技來(lái)自小米及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的收入占比已提升至27.18%，當(dāng)年，華來(lái)科技在境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重共28.19%，大部分由小米貢獻(xiàn)。

除了是華來(lái)科技不可或缺的重要客戶(hù)外，小米的實(shí)際控制人雷軍所控制的資本平臺(tái)還是華來(lái)科技的重要股東。

早在2017年11月時(shí)，一家名為天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“天津金米”）的投資機(jī)構(gòu)就緊隨九安醫(yī)療之后以1.06億的價(jià)格獲得了彼時(shí)華來(lái)科技約7%的出資比例。

隨后幾年，經(jīng)過(guò)數(shù)輪增資擴(kuò)股和股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)寥A來(lái)科技此次申報(bào)北交所上市之時(shí)，天津金米還持有前者4.93%的股份，為華來(lái)科技第六大股東。

工商信息顯示，天津金米于2014年7月16日在天津市成立，是小米集團(tuán)旗下的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，主要從事創(chuàng)業(yè)投資、基金管理及資本運(yùn)作，其實(shí)際控制人正是雷軍。

在過(guò)去多年中，多家擬IPO企業(yè)中常能見(jiàn)到天津金米的身影，如當(dāng)年的石頭科技、德?tīng)柆敗⑺厥靠萍肌埰炜萍嫉鹊取?/p>

失之東隅收之桑榆。

雖然在華來(lái)科技中的投資因北交所上市的受阻讓雷軍和其控制的天津金米暫時(shí)難以獲得豐厚的投資回報(bào)，但在一個(gè)月前，雷軍旗下的小米科技（武漢）有限公司（下稱(chēng)“小米科技”）動(dòng)用2.3億現(xiàn)金押寶的珠海市杰理科技股份有限公司（下稱(chēng)“杰理科技”），在經(jīng)歷了三次闖關(guān)IPO皆以失敗告終后，終于在2026年3月20日獲得了北交所上市委會(huì)議的審議通過(guò)（詳見(jiàn)叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《杰理科技四闖上市關(guān)終迎關(guān)鍵一役，A股“最知名IPO困難戶(hù)”再陷業(yè)績(jī)窘境，主動(dòng)縮減近四成募資！小米科技豪擲2.4億押寶能否一雪前恥？》）。

小米科技是在2021年3月入股杰理科技的，陪伴著這家A股知名的“IPO困難戶(hù)”，也總算即將熬得出頭之日。

從華來(lái)科技在終止此次北交所上市后的表態(tài)來(lái)看，在“風(fēng)口捕手”劉毅的掌舵下，其并不會(huì)輕易放棄盡快重啟資本化部署的機(jī)會(huì)。

“未來(lái)公司將根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，合理規(guī)劃上市融資計(jì)劃，保障公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展”，華來(lái)科技在撤回北交所上市申請(qǐng)時(shí)表示。

（完）