AI應(yīng)用價值被低估？華泰證券：場景Token重塑商業(yè)模式

①華泰證券：場景Token重塑AI應(yīng)用商業(yè)模式，重視AI應(yīng)用板塊配置機遇

華泰證券研報表示，此前市場受“大模型吞噬軟件”敘事壓制，AI應(yīng)用板塊較算力/模型端估值折價顯著，這一定價邏輯存在誤判，AI時代定價邏輯圍繞Token展開，形成算力層、模型層、應(yīng)用層三層加價結(jié)構(gòu)，其中應(yīng)用層場景Token的價值重構(gòu)或尚未被市場充分定價。終端企業(yè)用戶購買的不是Token而是業(yè)務(wù)結(jié)果，AI應(yīng)用層通過私有數(shù)據(jù)和行業(yè)Know-how賦能，使通用模型Token獲得更大價值，因此可以收取更高的Token價格。在ROI明確的場景，AI應(yīng)用廠商正積極探索按Token消耗量付費及按效果付費等新商業(yè)模式，將收費來源從采購預算遷移至業(yè)務(wù)超額收益，更大的增量市場正在開啟，因此積極看好板塊投資機會。業(yè)績成長性高、估值低位、已有按Token消耗量/按結(jié)果付費收入的優(yōu)質(zhì)AI應(yīng)用標的有望獲得市場關(guān)注。

②中國銀河證券：高速光模塊放量，看好核心環(huán)節(jié)測試儀器

中國銀河證券研報指出，AI驅(qū)動光模塊加速迭代，800G/1.6T光模塊迎來快速放量，近期全球光通信器件龍頭Lumentum表示，數(shù)據(jù)中心需求高景氣下，公司現(xiàn)有產(chǎn)能已供不應(yīng)求，預計兩個季度后2028年產(chǎn)能將全部售罄。高速光模塊帶動測試儀器需求增長，AI基建及光模塊的迭代升級等因素是重要驅(qū)動力。近年來，國產(chǎn)測試儀器廠商持續(xù)推進自研高端儀器和解決方案，同時通過外延并購完善業(yè)務(wù)矩陣，有望充分受益于AI帶來的增量市場空間和國產(chǎn)化機遇。

③中信證券：覆銅板全面漲價持續(xù)，看好后續(xù)利潤提升彈性

中信證券研報表示，4月以來，眾多龍頭覆銅板公司密集發(fā)布漲價函，覆銅板盈利能力穩(wěn)步向上的能見度持續(xù)提升。通過梳理上下游價格變化情況，判斷覆銅板盈利能力2026Q1有望保持平穩(wěn)，2026Q2有望開始向上提升，同時從產(chǎn)業(yè)邏輯的視角，順周期下傳統(tǒng)覆銅板超額漲價邏輯明確，利潤率提升有望在26H1逐步體現(xiàn)，覆銅板是兼具漲價和AI放量邏輯的板塊，2026Q2到下半年漲價幅度和持續(xù)時間均具備超預期潛力。

④開源證券：關(guān)注情緒消費主題下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司

開源證券研報表示，消費復蘇主旋律下，關(guān)注契合“情緒消費”主題且品牌勢能和競爭力邊際提升的龍頭公司，重點關(guān)注四條投資主線。1. 黃金珠寶：關(guān)注具備差異化產(chǎn)品力和消費者洞察力的黃金珠寶品牌。2. 線下零售：關(guān)注順應(yīng)趨勢變革探索的線下零售企業(yè)和AI賦能跨境電商龍頭。3. 化妝品：關(guān)注滿足情緒價值和安全成分創(chuàng)新的國貨品牌。4. 醫(yī)美：關(guān)注差異化醫(yī)美產(chǎn)品廠商和持續(xù)并購擴張的連鎖醫(yī)美機構(gòu)。