告別單打獨斗！私募機構為何扎堆ETF？是市場環境的冷暖自知。

向來以主動管理見長的私募機構，悄然間成為被動指數產品的座上賓。

經濟觀察報記者根據Wind數據統計發現，截至2026年4月15日，已有逾60家私募機構出現在40多只上市ETF（交易型開放式指數基金）的前十大持有人名單中，部分產品私募持倉席位占比高達半數。

從傳統的精選個股博取超額收益（Alpha），轉向大舉配置指數工具獲取系統性收益（Beta），私募機構的這一策略轉向，折射出怎樣的資產配置趨勢？

深度配置

經濟觀察報記者根據Wind數據統計發現，私募機構在ETF的布局呈現出了加速態勢與指向性。

新發ETF方面，4月1日成立的景順長城標普中國A股紅利100ETF，其前十大份額持有人中有5家私募機構下的產品，其中托特私募基金單家持有份額突破1200萬份。

無獨有偶，近期成立的華夏中證港股通信息技術綜合ETF、平安國證石油天然氣ETF等細分賽道產品亦有多家私募機構現身前十大持有人名單。

存量ETF方面，私募的參與廣度與深度同樣創下新高。據中信建投證券及基金研究團隊測算，2025年下半年，截至當年12月底，現身ETF前十大持有人名單的私募機構數量已從年中的114家增至193家，合計持有份額約145.32億份。

從配置方向上來看，中信建投證券分析顯示，共有133家私募機構現身367只權益類ETF前十大持有人名單，合計持有份額73.61億份。ETF一級標簽持倉數據方面，行業主題類ETF成為私募核心配置方向，涵蓋150只產品、71家私募機構，持有份額27.76億份，占比達39.21%，位居各分類首位；寬基類ETF以79只產品、45家私募機構、14.64億份持有份額、20.68%的占比位列第二；港股類ETF以16只產品、9家私募機構、12.77億份持有份額、18.04%的占比位居第三。

動因探尋

私募機構擅長主動管理、精選個股，如今為何大規模借助被動指數工具入市？多名受訪機構人士認為，背后的核心動因或在于市場環境變化驅動下的投資邏輯重構。

排排網財富研究總監劉有華認為，私募機構青睞指數ETF，核心在于ETF高效、透明、靈活的工具屬性：其一，策略執行高效，便于快速實施行業輪動、市場中性、宏觀對沖等策略；其二，分散風險，降低大資金進出沖擊成本和個股“黑天鵝”風險；其三，便捷獲取系統性收益，看好方向時一鍵布局；其四，成本與操作優勢顯著。他判斷，未來工具化配置將更趨常態化，主題型/行業ETF將成為資金主要流向，市場結構分化將進一步顯現。

華南一家私募機構投研相關人士也認為，當前A股市場行業輪動顯著加快，通過直接交易個股來捕捉板塊行情的沖擊成本較高。而主觀私募可以利用行業主題ETF快速表達對特定賽道的看好預期。

此外，該私募機構投研相關人士表示，面對單一市場的波動，私募機構需要拓寬投資邊界?？缇矱TF（如港股、美股指數產品）以及商品型指數基金（如原油、黃金），為私募打通海外與另類資產的通道，滿足了其多元化配置需求。

不過，私募機構大舉進軍ETF，亦對ETF市場的長期生態產生了較為復雜的影響。

北京一家百億私募策略分析師認為，一方面，私募的深度參與為ETF市場提供流動性賦能。比如，部分創新型或窄基主題ETF在發行初期面臨募集規模不足，而私募機構的真金白銀買入，為這些產品跨越存續門檻提供了初始規模支持。同時，私募機構專業的申贖套利交易，能夠有效平抑ETF二級市場價格的折溢價，提升市場定價效率。

但另一方面，該策略研究員坦言，私募策略的同質化也潛藏共振風險。由于部分機構在宏觀研判與交易策略上存在較高的一致性，當大量資金集中博弈某一細分賽道時，易導致底層成分股估值短期脫離基本面；而在市場環境逆轉或觸發集體止損時，高頻大額的集中拋售行為，亦可能對ETF及成分股的流動性造成瞬時沖擊，放大市場整體波動。

中信建投同樣提及，當大量資金通過ETF集中配置某一細分主題時，可能推高相關成分股價格，脫離個股基本面，放大板塊估值波動，增加市場整體的脆弱性，需警惕相關風險對市場穩定的影響。

常態化？

私募機構從選股獵手向貝塔工具配置的延伸，在一定程度上意味著資產管理行業進入了更加成熟的工具化應用階段。

前述百億私募策略分析師表示，當前上市基金市場已分化出兩條清晰的主線：量化資金在上市基金中博弈與效率套利，而主觀機構則在ETF市場中進行產業趨勢與方向的押注。

可以預見，未來私募機構將ETF作為常規資產配置工具的趨勢將進一步固化。資金向頭部寬基及高景氣度行業ETF集中的“馬太效應”或將加劇。對于整個財富管理行業而言，市場博弈的內核正從單純的個股信息差發掘，升級為基于宏觀邏輯、產業周期與復雜金融工具組合的綜合能力比拼。

不過，一位資深市場參與人士認為，ETF正從單一的“買入并持有”的懶人工具，進階到專業機構表達宏觀觀點和執行策略的配置。這種私募資金的深度介入，在板塊層面展開大規模的Beta圍獵時，傳統過度依賴微觀信息差、以期捕獲個股Alpha的主觀選股模式，或面臨較大效率考驗與勝率擠壓。