拉卡拉“炒股”贏麻了，藍色光標貢獻近10億！凈賺創新高，扣非凈利縮水45%

本文來源：時代周報 作者：謝怡雯 蘭爍

近日，跨境支付概念股拉卡拉發布了2025年度報告及2026年一季報。

4月20日，拉卡拉上漲1.78%，這是其財報發布以來連續兩個交易日上漲。上一交易日（4月17日），該股盤中漲幅一度接近9%，當日收漲6.85%，成交額放量大增，達到29.46億元。

2025年，拉卡拉實現營收55.47億元，同比減少3.68%；歸母凈利潤11.71億元，同比大增233%，創下歷史新高，不過扣除非經常損益后的歸母凈利潤僅有3.01億元，同比縮水45.58%。

支撐歸母凈利潤暴增的主要來自公司持有的藍色光標股票。拉卡拉發布的《2025年度證券投資情況專項說明》顯示，2025年度，藍色光標權益法、處置股份及長期股權投資轉為交易性金融資產共確認投資收益6.25億元，公允價值變動損益3.5億元，合計9.75億元。

發布財報的同時，拉卡拉也公布了2025年末分紅以及資本公積轉增股本方案。公司擬向全體股東按每10股派發現金股利4元（含稅），合計派現約3.11億元，并以資本公積金每10股轉增4股。加上2025年中期分紅1.58億元，2025年度拉卡拉合計分紅總額達到4.68億元，分紅比例約為39.75%。

來源：圖蟲創意

去年投資藍色光標收益超9億

自去年10月底以來，拉卡拉重倉的藍色光標在AI應用、GEO等概念推波助瀾下，經歷了多輪快速上漲。

2025年10月30日~2026年1月30日，藍色光標在這3個月期間漲幅達到275.08%。其中1月29日盤中最高觸及24.43元/股，創下該股2010年上市以來的歷史新高。

據拉卡拉公告及藍色光標年報，2025年，拉卡拉共減持藍色光標1024.26萬股，持股比例從2024年末的4.13%下降至2.62%。2025年度，藍色光標權益法、處置股份及長期股權投資轉為交易性金融資產共確認投資收益6.25億元，公允價值變動損益3.5億元，合計9.75億元。

截至2025年末，拉卡拉仍為藍色光標第二大股東，不過減持導致拉卡拉不再對藍色光標具有重大影響。會計核算上，該筆股權投資由權益法轉為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。

拉卡拉董事長孫陶然同時也是藍色光標聯合創始人。在拉卡拉減持藍色光標的同時，孫陶然在2025年也減持藍色光標約2436.03萬股，持股比例從2024年末的2.19%下降至0.86%，由第四大股東下滑至第八大股東。

今年以來，拉卡拉的凈利增長也主要依靠投資收益。

今年一季度，公司實現營收16.14億元，同比增長24.20%，歸母凈利潤5.95億元，同比增長490.97%，但扣除非經常損益后的歸母凈利潤為0.86億元，同比微增1.43%。

利潤表顯示，一季度公司實現投資收益5.85億元，貢獻了當季凈利潤的98%，去年同期投資收益僅有0.25億元。一季度公允價值變動收益也達到0.24億元，去年同期為0。

由于目前藍色光標尚未公布一季報，今年以來也未有大宗交易成交記錄，一季度拉卡拉的投資收益是否主要來自減持藍色光標，目前尚無法確定。

博通咨詢首席分析師王蓬博對時代周報記者表示，拉卡拉凈利潤大部分來自股票投資相關的非經常性損益，這種盈利結構不具備可持續性。股票投資收益和公允價值變動受市場波動影響大，不能反映公司核心運營能力，短期利潤大增更多是階段性收益兌現，而非業務基本面改善。對于支付機構來說，長期發展仍需依靠主業造血，單純依賴非經常性損益支撐的業績增長，難以給市場和投資者提供穩定預期。

傳統支付面臨轉型，跨境支付、科技服務或成增長點

營收構成方面，2025年，拉卡拉實現數字支付業務收入48.74億元，同比下降5.65%。具體來看，公司境內綜合首單交易金額為3.94萬億元，同比下降6.75%。其中銀行卡交易金額2.47萬億元，同比下滑比例達到13.73%；掃碼交易金額為1.47萬億元，同比增長7.90%；跨境支付交易金額889億元，同比增長80.69%。

今年1月，拉卡拉曾在接受時代周報記者采訪時表示，2025年凈利潤下降主要受銀行卡支付交易規模下降影響。刷卡交易量下降是行業整體趨勢。公司最大的優勢在于新型支付方式的創新能力領先行業，在覆蓋商戶規模、服務渠道、新興交易方面表現良好。

從今年一季度來看，其數字支付業務有所回暖。

2026年一季度，公司實現營收16.14億元，同比增長24.20%，其中支付業務實現收入13.85億元，同比增長20.06%。其中刷卡交易、掃碼交易及跨境支付與外卡收單等細分支付業務在一季度均出現增長。

具體來看，一季度境內綜合收單交易金額實現1.12萬億元，同比增長14%；刷卡業務交易金額達7061億元，同比增長6%；掃碼交易金額達4147億元，同比增長31%；跨境支付與外卡收單業務未披露具體收入數據，不過增長速度較快，其服務商戶數量分別同比增長62%、37%，交易金額分別同比增長39%、98%。

科技服務業務方面，2025年，拉卡拉收購了餐飲行業數字化服務商——天津市天財商龍科技發展有限公司（下稱“天財商龍”），并于當年6月完成并表，因此2025年以及2026年一季度的科技服務收入均大幅增加。其中2025年科技服務業務收入為4.08億元，同比增長44.05%；2026年一季度科技服務業務收入1.11億元，同比增長93.81%。

2025年5月，拉卡拉在投資者交流紀要中表示，公司戰略投資天財商龍，旨在加快餐飲行業的“支付+SaaS”布局。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對時代周報記者表示，扣非后凈利潤大幅下滑直指傳統支付業務萎縮的核心問題。在支付寶、微信等巨頭擠壓下，拉卡拉傳統收單業務持續承壓。盡管跨境支付、外卡交易等新業務表現亮眼，但新舊動能轉換尚未完成，科技服務等高附加值業務占比仍低，難以彌補傳統業務下滑缺口。這表明公司"支付+SaaS"轉型雖方向正確，但業務結構優化需要時間，短期陣痛不可避免。

國泰海通證券一份研報分析稱，銀行卡支付市場整體仍承壓，隨著行業出清，規范程度上升，支付市場將有望走向新的平衡。拉卡拉跨境業務與科技服務業務或成為后市主要看點。

2025年10月17日，拉卡拉向港交所遞交上市申請，此后未披露新進展。時代周報注意到，拉卡拉的港股上市申請滿6個月未獲批，目前已自動失效。

拉卡拉曾在相關公告中表示，籌劃在港股上市是為了推進公司國際化發展戰略，構建國內國際雙循環格局，打造國際資本運作平臺，加快數字貨幣在跨境場景的應用，進一步提升公司國際影響力。

時代周報記者就公司業績、投資收益及港股IPO等問題聯系拉卡拉，相關人士表示，以公告為準。