深度｜地方招引上市公司背后，警惕“帶病”遷址衍生監(jiān)管新問題！

A股上市公司跨省遷址的案例越來越多，這場(chǎng)圍繞上市公司的資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)，如何共創(chuàng)“雙贏”格局值得深思。

近年，A股上市公司跨省遷址越來越頻繁，有的因易主隨新實(shí)控人“搬家”，有的則直奔產(chǎn)業(yè)政策、資金注入而來。這種合作看似“雙贏”——地方新增一家規(guī)模企業(yè)或上市公司，企業(yè)也獲得了真金白銀的“輸血”。可記者梳理多起案例發(fā)現(xiàn)，不少公司遷址后，業(yè)績(jī)非但不達(dá)預(yù)期，反而每況愈下；地方政府的財(cái)政投入也打了水漂。曾經(jīng)熱切的“雙向奔赴”，卻變成了互相消耗的雙輸結(jié)局。

在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)加快建設(shè)、嚴(yán)禁違規(guī)招商補(bǔ)貼的背景下，這場(chǎng)圍繞上市公司的資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)，暴露出企業(yè)和地方政府的深層次博弈和焦慮，如何共創(chuàng)“雙贏”格局值得深思。

遷址后業(yè)績(jī)“變臉”？有企業(yè)越搬越虧

記者梳理多起案例發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前上市公司異地搬遷主要分為兩類。一類是因控股權(quán)變更引發(fā)的被動(dòng)遷址，典型表現(xiàn)為，近年國(guó)資入主上市公司或通過招商基金將企業(yè)引入落地，以完成地方產(chǎn)業(yè)招商與項(xiàng)目引進(jìn)指標(biāo)。

以安通控股為例，公司控股股東由郭東澤及其一致行動(dòng)人郭東圣變更為福建省招航物流管理合伙企業(yè)（有限合伙）。2025年10月，公司公告稱，基于戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整及經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，擬將注冊(cè)地址由黑龍江省哈爾濱市遷至福建省泉州市。

另一類則是企業(yè)為尋求地方支持而主動(dòng)遷址。為增加上市公司數(shù)量、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈與稅收就業(yè)，不少地區(qū)開出有關(guān)財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)、土地資源、貸款貼息、人才獎(jiǎng)勵(lì)等組合而成的“政策大禮包”，吸引企業(yè)落戶。

ST合縱便是一個(gè)典型案例。2025年6月，ST合縱公告稱，擬將注冊(cè)地址由湖南湘江新區(qū)遷至北京市房山區(qū)。而在2023年12月，其注冊(cè)地址才剛從北京市海淀區(qū)遷至湖南湘江新區(qū)。對(duì)于2023年的搬遷，ST合縱表示，此次搬遷是為了充分協(xié)調(diào)利用湖南湘江新區(qū)的優(yōu)質(zhì)資源及優(yōu)惠政策，促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展。事實(shí)上，在遷入湖南湘江新區(qū)前的2023年11月，ST合縱就與湖南湘江新區(qū)管委會(huì)簽下了戰(zhàn)略合作協(xié)議，湘江新區(qū)管委會(huì)為其提供了一系列扶持政策，包括優(yōu)秀人才引進(jìn)、房租優(yōu)惠、企業(yè)創(chuàng)新支持、貸款貼息等多個(gè)方面。

但這種為了“政策禮包”而遷址的行為備受爭(zhēng)議。以ST合縱為例，該公司在第一次遷址湖南之后，公司營(yíng)收不增反降，歸母凈利潤(rùn)虧損6.31億元。因一筆1.3億元投資連同資金成本無法收回，審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)其內(nèi)控出具否定意見。而在第二次遷回北京之后，公司日前發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損5.8億元—9.5億元。

即便拿到政策紅利，也沒能挽救基本面，這樣的故事并非孤例。比如，必康股份遷到延安，希望借助地方資源脫困，最終以退市收?qǐng)觯焕呢悹枏纳虾＿w至新疆，曾獲巨額授信，仍難逃退市命運(yùn)；鵬博士從成都遷到青島，同樣未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

地方警惕企業(yè)“帶病”遷址

這些案例背后，雙方都各有所求：企業(yè)將遷址當(dāng)“救命稻草”，在遷入前早已主業(yè)疲弱，試圖借政策紅利提振經(jīng)營(yíng)；地方將招引當(dāng)政績(jī)工程，為實(shí)現(xiàn)上市公司零的突破降低門檻。然而，對(duì)地方而言，這種先引進(jìn)再算賬的做法將埋下巨大隱患。

“我們之前也談過一家汽車零配件企業(yè)，看上去市值還可以，但企二代不愿接班，這種我們不敢接。”安徽淮北市招商局招商負(fù)責(zé)人胡文強(qiáng)坦言，“投進(jìn)去幾個(gè)億最后見不到效果，要被問責(zé)的。”

胡文強(qiáng)所指的效果，一般有三個(gè)指標(biāo)：有沒有市場(chǎng)、資金實(shí)力強(qiáng)不強(qiáng)、未來成長(zhǎng)性夠不夠。他表示，地方真金白銀投入，最終要落地產(chǎn)值、稅收、就業(yè)，這是硬約束。

蘇州市相城招商（集團(tuán)）有限公司先進(jìn)材料公司團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人胡旭棟表示，行業(yè)周期波動(dòng)、自身經(jīng)營(yíng)問題、現(xiàn)金流斷裂，都可能讓資質(zhì)不錯(cuò)的公司業(yè)績(jī)“變臉”。政府可以協(xié)調(diào)資源、幫忙紓困，但救急不救窮，更救不了基本面。

更值得警惕的是，國(guó)資以并購(gòu)方式引進(jìn)企業(yè)。長(zhǎng)期參與地方產(chǎn)業(yè)基金招商的榆煤基金總經(jīng)理秦笙表示，大多數(shù)愿意被并購(gòu)、愿意搬遷的公司，本身就存在瓶頸與短板。不少地方引進(jìn)企業(yè)時(shí)沒搞清楚企業(yè)的“病根”在哪，只看到上市公司光環(huán)，結(jié)果接了個(gè)“燙手山芋”。

產(chǎn)業(yè)與城市能否融合是關(guān)鍵

過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，地方招商陷入“補(bǔ)貼內(nèi)卷”：稅收返還、財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)等層出不窮，造成大量資源錯(cuò)配。隨著全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)，監(jiān)管紅線愈發(fā)清晰：嚴(yán)禁違規(guī)對(duì)特定企業(yè)給予稅收優(yōu)惠、差異化補(bǔ)貼、低價(jià)要素支持，地方招商的舊模式，正在被全面糾偏。

胡旭棟表示，長(zhǎng)三角已過了靠高補(bǔ)貼搶項(xiàng)目的階段。“好的企業(yè)更看重營(yíng)商環(huán)境、供應(yīng)鏈半徑、交通區(qū)位、客戶集聚度，單純沖著補(bǔ)貼來的企業(yè)，我們會(huì)越發(fā)警惕。”

企業(yè)必須清醒，只有靠市場(chǎng)賺錢才能真正在異地扎根發(fā)展。秦笙表示，企業(yè)該不該遷，核心只有一條：遷入地產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、上下游能不能帶來真實(shí)助力。原材料成本更低、客戶更近、配套更完善，搬遷才有意義；僅僅為了拿補(bǔ)貼、搞紓困，遲早會(huì)暴露問題。

對(duì)地方而言，業(yè)內(nèi)人士建議：第一，不再唯上市公司光環(huán)，優(yōu)先匹配本地主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；第二，盡調(diào)穿透到底，看清負(fù)債、現(xiàn)金流、隱性風(fēng)險(xiǎn)；第三，政策從普惠讓利轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)賦能，不搞違規(guī)補(bǔ)貼；第四，建立跟蹤評(píng)估機(jī)制，以產(chǎn)值、稅收、就業(yè)實(shí)效動(dòng)態(tài)調(diào)整支持。

歸根到底，企業(yè)與地方的“雙向奔赴”，雙方都不能忽略一個(gè)最核心問題，就是企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力與地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)是否真正匹配。“我們不怕企業(yè)暫時(shí)困難，怕的是和地方產(chǎn)業(yè)不匹配、自身沒有造血能力。”秦笙說，強(qiáng)行把不適合的企業(yè)“種”在本地，就像把魚養(yǎng)在沙漠，再怎么澆水施肥也活不了。

本文原載于《證券時(shí)報(bào)》4月21日A2版

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責(zé)編：林麗峰

校對(duì)：彭其華