鋁價瘋漲背后！上游工廠賺翻了，下游小廠卻快撐不住了？

近期，全球鋁市遭遇“黑天鵝”沖擊，鋁價飆升至數年來新高，國內多家鋁企一季度業績暴漲。

截至4月14日，國內滬鋁主力合約站穩2.47萬元/噸，Mysteel A00鋁錠現貨均價突破2.45萬元/噸，創下近五年新高；13日，倫敦金屬交易所（LME）鋁期貨盤中最高觸及3608.5美元/噸，創2022年3月以來新高。

截至4月17日收盤，國內滬鋁主連期貨價格突破2.55萬元/噸，相較前一日上漲0.71%。

中東兩大核心電解鋁廠遭襲，是這輪鋁價強勢暴漲的直接導火索。

3月28日，阿聯酋環球鋁業和巴林鋁業兩大中東核心鋁廠遭襲受損。據南華期貨數據，兩者合計產能占全球超4%。疊加此前巴林鋁業主動關停的30.84萬噸產能，中東地區已有超30%的鋁產能處于停擺狀態。

上海鋼聯分析師黃玉瑤對界面新聞指出，與因原料短缺導致的被動減產不同，電解鋁槽一旦遭遇物理破壞“硬關井”，復產周期長達6-12個月甚至數年。這意味著本輪供給收縮不是短暫的情緒擾動，而是長期的物理缺口。

高盛集團分析師近日表示，預計今年二季度全球鋁市場將出現約90萬噸供應缺口。該缺口將進一步消耗市場庫存，使全球鋁庫存可用天數降至僅45天。

高盛還警告稱，在極端情境下，即巴林、阿聯酋和卡塔爾完全停產，今年二季度全球鋁供應缺口將擴大至200萬噸，LME鋁價2026年平均價格將達到3400美元/噸。

摩根大通則預測今年原鋁供應缺口將達190萬噸，因中東供應將減少240萬噸。如果考慮到整體市場規模，這將是2000年以來大的缺口。

該行指出，未來幾個月鋁現貨價格仍有上行潛力，有望達到4000美元/噸或以上，預計今年二季度的平均價格為3800美元/噸。

伍德麥肯茲的預測更為激進，認為今年全球鋁供應缺口將高達400萬噸。

目前，LME鋁庫存已降至39.71萬噸的20年低位，全球鋁市正式從緊平衡轉向結構性短缺。

此外，國內電解鋁供給的“剛性約束”，為鋁價提供了堅實的底部支撐。

2018年工信部發布《關于電解鋁企業通過兼并重組等方式實施產能置換有關事項的通知》，明確將全國電解鋁總產能上限鎖定在約4500萬噸/年。

截至4月中旬，國內電解鋁運行產能達4500.43萬噸，產能利用率超98%，近乎滿負荷運行。

“疊加置換項目環保、能耗要求嚴格，全年產能凈增空間極小，供給端無向上彈性?！鄙虾ｄ撀撲X分析師王莉稱。

在鋁價飆漲與全球缺貨的背景下，國內鋁企業績暴漲。近日披露的一季報顯示，產業鏈利潤正加速向上游集中。

據界面新聞梳理，中國鋁業(601600.SH)預計一季度歸母凈利潤53.02億-55.85億元，同比增50%-58%。其報告期內自采礦比率提高，產成品端全部產能滿產。

神火股份(000933.SZ)一季度歸母凈利潤22.9億元，同比增長223.28%。得益于鋁價上漲與主要原材料氧化鋁價格下降的雙向利好，其電解鋁板塊盈利能力大幅增強。

天山鋁業(002532.SZ)預計一季度凈利潤22億元，同比增長107.92%。其當季電解鋁產銷量同比增長約10%，且鋁價同比上漲約17%。

出口紅利已成為企業業績的重要增量。

中國是全球最大的電解鋁生產國，產量占全球比重接近60%，已成為海外替代供應的核心。

據海關數據顯示，今年一季度國內鋁材出口扭轉了去年的下滑頹勢，實現由降轉升，鋁材出口145.6萬噸，同比增6.5%。2025年一季度鋁材出口128.6萬噸，下降8.7%。

明泰鋁業(601677.SH)一季度凈利潤預增48%-59%。其提及，重要驅動力正是海外鋁價大幅上漲，以及“雙碳”政策與歐盟碳關稅背景下，低碳鋁材產品國際競爭力凸顯，海外訂單同比增長。

在上游冶煉端賺得盆滿缽滿的同時，下游加工企業利潤空間卻被大幅擠壓。

王莉對界面新聞解釋稱，對于鋁加工行業而言，原鋁成本占鋁材加工總成本的比重超過70%，成本敏感度極高，經測算，鋁價每上漲1000元/噸，鋁型材單噸利潤將被壓縮約700元，中小加工企業的盈利壓力尤為突出。

王莉表示，持續高位的鋁價使得下游中小企業畏高情緒濃厚，接單態度謹慎，開工率維持低迷，部分企業甚至出現減產、停產現象，訂單加速向成本控制能力更強、規模效應更顯著的頭部企業集中，行業馬太效應進一步加劇。

“這種成本擠壓帶來的需求抑制，不僅制約了下游需求的整體釋放，也在一定程度上限制了鋁價的上行空間，形成階段性約束?！彼f。

下游企業正在積極自救。

一方面嚴格控制采購節奏，減少庫存儲備。此外，結合金融手段對沖風險，出海尋找海外訂單以獲取更高售價。

國內貿易商開辟了“中國出口鋁材-海外重熔鑄錠”的新型套利模式。因國內鋁材相較國外更便宜，具備成本優勢，海外商家購買后，將其回爐重熔成鋁錠再銷售，可獲取穩定的價差收益。

“面對全球鋁市場供需失衡、國內庫存高企與海外供應短缺并存的格局，中國鋁材半成品出口成為緩解內外矛盾、實現供需平衡的核心路徑?！蓖趵蚍Q。

她指出，稅則差異能夠打開利潤窗口，奠定出口優勢。不同鋁產品的出口稅則差異顯著，為鋁桿、鋁絞線出口創造了獨特的利潤優勢。

具體來看，未鍛軋非鋁合金鋁錠出口稅率高達30%，未鍛軋鋁合金出口稅率為15%，7604稅則下的鋁條桿出口稅率為0%，7614稅則下的鋁絞線出口稅率同樣為0%，且可享受13%的出口退稅，雙重政策優勢使得其出口利潤空間更為可觀，成為貿易商重點布局的品類。

7604和7614是指《商品名稱及編碼協調制度》(HS制度)中用于鋁及其制品的兩個不同品目，分別對應不同類別的鋁產品。

2025年，鋁桿加純鋁絞線全年出口3.1萬噸，今年一季度出口量達8800噸。

展望后市，全球鋁價成本中樞將持續上移。

王莉認為，短期鋁價易漲難跌。預計滬鋁主力合約短期運行區間為2.4萬-2.55萬元/噸，整體呈現高位震蕩偏強態勢。

其總結稱，2026年鋁市將持續維持“供給剛性強、需求弱復蘇、出口成主線”的核心格局，“漲”的動力與“限”的約束將長期交織博弈，鋁價高位運行將成為常態。

“未來若要突破該區間向上打開空間，需緊盯兩大核心信號：一是國內社會庫存出現持續的拐點性去化；二是鋁桿、鋁絞線等半成品出口數據超預期放量。對于鋁市而言，宏觀退居二線，地緣政治與全球供給修復速度已成為唯一的定價核心。”

正信期貨研究院表示，美伊暫時休戰，談判觀望的概率較大，市場對此進行計價且表現較前期鈍化，全球鋁價整體維持偏強，內盤鋁價在海外價格拉升之下被動上漲，考慮到倫鋁庫存低位且在中東產能影響下，海外現貨維持較高升水，需要警惕倫鋁近月擠倉風險。