36萬(wàn)億美債難還，特朗普自曝家丑對(duì)付債主

美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森最近說(shuō)了一句讓華爾街都后背發(fā)涼的話：美國(guó)必須準(zhǔn)備好一個(gè)“打破玻璃”的緊急計(jì)劃，以防國(guó)債需求突然崩潰。

這個(gè)曾經(jīng)帶領(lǐng)美國(guó)走過(guò)2008年金融危機(jī)的老將，親口承認(rèn)這一次的情況跟當(dāng)年完全不一樣。2008年政府還能當(dāng)救火隊(duì)員，現(xiàn)在如果美債崩了，政府自己就是著火的那棟房子，根本沒(méi)法救。

保爾森的擔(dān)憂不是空穴來(lái)風(fēng)。截至4月16日，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額已經(jīng)飆到38.9萬(wàn)億美元。這是個(gè)什么概念？比全球前20大富豪的財(cái)富加起來(lái)還多兩倍。其中公共債務(wù)約31.4萬(wàn)億美元，由國(guó)內(nèi)外投資者共同持有。美聯(lián)儲(chǔ)手里攥著4.4萬(wàn)億美元，超過(guò)日本、英國(guó)、中國(guó)三大海外債主的總和。

說(shuō)起來(lái)有點(diǎn)黑色幽默，美國(guó)最大的債主不是中國(guó)，不是日本，而是美國(guó)人自己。

共同基金和養(yǎng)老基金持有6.6萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)持有4.4萬(wàn)億美元，銀行、保險(xiǎn)公司、地方政府、個(gè)人投資者七七八八加起來(lái)，國(guó)內(nèi)投資者總共持有約17.7萬(wàn)億美元，占了公共債務(wù)的56%。換句話說(shuō)，美國(guó)欠的錢(qián)，大頭是欠自己人的。

外國(guó)投資者持有約9.3萬(wàn)億美元，占公共債務(wù)的30%。日本是最大海外債主，手里有1.2萬(wàn)億美元；英國(guó)排第二，約9000億美元；中國(guó)排第三，約7000億美元。中國(guó)曾經(jīng)在2013年的時(shí)候手里捏著1.3萬(wàn)億美元的美債，是妥妥的“榜一大哥”，現(xiàn)在已經(jīng)減持了近一半。

這就引出了一個(gè)有意思的問(wèn)題：特朗普天天嚷嚷中國(guó)是美國(guó)最大的威脅，但中國(guó)手里那7000億美債，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)恰恰是最脆弱的軟肋。

如果中國(guó)哪天大規(guī)模拋售，美債價(jià)格暴跌，收益率飆升，整個(gè)全球金融市場(chǎng)都得跟著地震。這不就是“債主變?nèi)速|(zhì)”的經(jīng)典劇本嗎？只不過(guò)誰(shuí)是綁匪誰(shuí)是肉票，還真不好說(shuō)。

保爾森描述的那個(gè)“撞墻”場(chǎng)景是這樣的：有一天美國(guó)政府想發(fā)新債還舊債，結(jié)果發(fā)現(xiàn)沒(méi)人買(mǎi)了。

投資者要求更高的收益率才肯接盤(pán)，利率飆升，利息支出暴增，赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，投資者更加害怕，形成惡性循環(huán)。最后美聯(lián)儲(chǔ)被迫成為唯一的買(mǎi)家，瘋狂印錢(qián)買(mǎi)債，通貨膨脹失控。這就是傳說(shuō)中的“債務(wù)螺旋”。

特朗普對(duì)付大債主的招數(shù)，比賴賬高明不到哪去。他可以通過(guò)行政命令，把中國(guó)持有的美債直接“技術(shù)性凍結(jié)”，理由是“國(guó)家安全威脅”。

或者推動(dòng)國(guó)會(huì)立法，給美債加上一個(gè)“愛(ài)國(guó)條款”，規(guī)定某些國(guó)家的持有者不能享受正常收益。這些操作在法律上站得住腳嗎？不重要，重要的是他手里有行政權(quán)。

更狠的一招是故意制造通貨膨脹。36萬(wàn)億的債務(wù)，名義上要還，但如果美元貶值一半，實(shí)際價(jià)值就只剩18萬(wàn)億了。

這就是用全體美國(guó)人的錢(qián)包來(lái)稀釋債務(wù)，中國(guó)手里的7000億美債也會(huì)跟著縮水。特朗普嘴上喊著“美國(guó)優(yōu)先”，實(shí)際上是在拿美元的信譽(yù)做賭注。這個(gè)賭局贏了，債主吃虧；輸了，大家一起完蛋。

自曝家丑這件事，特朗普干起來(lái)一點(diǎn)都不含糊。他在公開(kāi)場(chǎng)合多次說(shuō)美國(guó)國(guó)債是“災(zāi)難”，說(shuō)前任政府“毀了經(jīng)濟(jì)”。這些話放在競(jìng)選集會(huì)上能贏得掌聲，放在國(guó)際金融市場(chǎng)上就是自毀長(zhǎng)城。

美國(guó)的國(guó)債信用是兩百多年攢下來(lái)的，幾句話就能讓投資者心里打鼓。保爾森這個(gè)“應(yīng)急計(jì)劃”一說(shuō)出來(lái)，其實(shí)就是在告訴全世界：美國(guó)自己也心虛了。

中國(guó)這些年一直在悄悄調(diào)整策略。從2013年的1.3萬(wàn)億美債，減到現(xiàn)在的7000億，減持幅度接近一半。中國(guó)央行連續(xù)增持黃金，外匯儲(chǔ)備多元化布局。明眼人都看得出來(lái)，這是在給美債“去風(fēng)險(xiǎn)”。雞蛋不放在一個(gè)籃子里，這個(gè)道理誰(shuí)都懂，只不過(guò)以前沒(méi)得選，現(xiàn)在開(kāi)始有得選了。

日本的操作更有意思。作為美國(guó)最大的海外債主，日本手里有1.2萬(wàn)億美債。但日本央行最近也在悄悄減持，把賣(mài)美債換回來(lái)的錢(qián)拿去干預(yù)匯市、支撐日元。日本政府心里清楚，美債這個(gè)“避風(fēng)港”正在變得越來(lái)越不避風(fēng)。大哥有難，小弟不是不能幫，但前提是別把自己搭進(jìn)去。

英國(guó)、比利時(shí)、加拿大這些美國(guó)的傳統(tǒng)盟友，去年倒是增持了不少美債。但他們?cè)龀值倪壿嫴皇强春妹绹?guó)經(jīng)濟(jì)，而是沒(méi)地方可去。歐洲負(fù)利率、日本零利率，美債好歹還有點(diǎn)收益。這不是忠誠(chéng)，是沒(méi)得選。一旦有更好的替代品出現(xiàn)，這些錢(qián)跑得比誰(shuí)都快。

保爾森說(shuō)的“撞墻”時(shí)間點(diǎn)沒(méi)人知道，但方向已經(jīng)很明確了。美國(guó)政府每年的利息支出已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億美元，比軍費(fèi)還高。如果再這么借下去，光是利息就能把財(cái)政壓垮。特朗普的解決方案是什么？減稅、加關(guān)稅、打貿(mào)易戰(zhàn)。這三板斧掄下去，國(guó)債不但沒(méi)減少，反而越借越多。

歷史上有過(guò)類(lèi)似的劇本。當(dāng)年英國(guó)打完拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)債占GDP比重超過(guò)200%，靠著工業(yè)革命和全球化才慢慢緩過(guò)來(lái)。美國(guó)現(xiàn)在的情況比當(dāng)年的英國(guó)更糟：去工業(yè)化已經(jīng)幾十年了，拿什么來(lái)還債？印鈔機(jī)嗎？問(wèn)題是印鈔機(jī)印出來(lái)的錢(qián)，買(mǎi)不回來(lái)一個(gè)制造業(yè)強(qiáng)國(guó)。

中國(guó)手里的7000億美債，說(shuō)多不多說(shuō)少不少。多到足以讓美國(guó)忌憚，少到不足以被美國(guó)綁架。這幾年持續(xù)減持的操作，就是在降低自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口。7000億美債如果真的被技術(shù)性凍結(jié)，損失的不僅是中國(guó)的錢(qián)，更是美元最后的信用背書(shū)。這個(gè)代價(jià)，美國(guó)付得起嗎？

世界金融體系正在經(jīng)歷一場(chǎng)靜悄悄的重組。美元霸權(quán)的根基不是航母，不是導(dǎo)彈，是信用。當(dāng)美國(guó)政府自己都在討論“應(yīng)急計(jì)劃”、準(zhǔn)備“打破玻璃”的時(shí)候，這個(gè)信用就已經(jīng)開(kāi)始裂縫了。

36萬(wàn)億的債，不是還不還得起的問(wèn)題，是想不想還的問(wèn)題。而當(dāng)債主開(kāi)始懷疑“想不想還”的時(shí)候，這場(chǎng)游戲就離結(jié)束不遠(yuǎn)了。