市場心跳加速！這輪美股上漲太快，投資者該貪婪還是該恐懼？

財經金融博客Zerohedge指出，自本月初以來美股市場的全面恐慌性追漲，若發生在真正的“全面解除警報”之后，例如去年特朗普對待關稅問題，那么是健康的；但若這種恐慌性追漲僅僅建立在“特朗普每天發出的表態意味著什么實質性內容”這一假設之上，則恰恰相反——這不僅不健康，更可能是一個重大的“多頭陷阱”。

當前倉位依然極度偏空，遠低于過度擁擠的水平，這可以說是市場最看漲的信號，因為它確保了持續的追漲行為。不依賴人為主觀判斷的買盤需求將持續存在，股票回購即將重啟，而波動率的下降也將允許凈敞口重新抬升。

話雖如此，高盛交易員Cullen Morgan寫道：“我們反彈得又快又猛，追漲/超買的跡象已開始顯現。”

一系列跡象顯示這一點：

高盛的Morgan認為：接下來，短期內出現回調對這個市場來說可能是最健康的事情，但整體向上的趨勢似乎很難對抗。他建議通過在個股或指數上買入便宜的看漲期權來替代多頭持倉，性價比非常高。在對沖工具方面，摩根傾向于通過IWM的看跌期權價差（put spread）或比例看跌價差（ratio put spread）來做下行保護。

納斯達克100指數連漲13天，創2013年以來最長連漲天數，納指連漲13天，創1992年1月以來最長連漲天數。自1983年以來，類似的連漲僅出現過七次；之后的遠期回報都相當可觀。

根據高盛主經紀商數據，整體主經紀商賬簿的凈敞口和多空比仍處于低位，分別位于3年回溯的第42和第3百分位（而3月初時分別為第93和第14百分位），而總杠桿率仍處于過去三年的第97百分位高位。宏觀產品（指數+ETF）的整體空頭敞口僅略低于3月底時的峰值水平。

隨著大市值美股科技股財報季拉開帷幕，高盛交易員注意到這一點：對沖基金本月已開始重新買入Mag 7七大科技巨頭股票，不過這里的倉位同樣遠低于2016年初的峰值水平。

系統化策略受到了大量關注。美國股票出現有史以來5日內最大規模的買入。高盛最新估計CTA（凈）多頭持倉約為160億美元（歷史最高曾達740億美元）。雖然仍有空間繼續增持——高盛目前估計未來5天內CTA買入規模約為230億美元，但較本周初的700億美元已大幅下降，也就是說，這一步伐將不再那么猛烈。

我們現在已經反彈至峰值Gamma區域。高盛引用第三方數據顯示，做市商Gamma凈多頭約為+95億美元——盡管這一數字看起來頗為可疑，是過去四年最高水平之一。Morgan估計，從這里起，做市商Gamma在上漲時會逐步減少，但在下跌時具有黏性。4月期權到期后，高盛預計倉位將更加干凈，Gamma行權價將通過系統性超額備兌上移。

最后，Morgan指出，波動率市場已出現明顯松動：高盛美國波動率恐慌指數已跌至5/10以下，而就在幾周前還在9以上，這意味著隱含波動率已充分回落，高盛衍生品團隊在許多情形下現在可以直接持有波動率多頭了。