貝殼財經會客廳｜華夏銀行白舸：黃金投資應長線配置、謹慎投機

近年來，“黃金”頻頻進入公眾視野，價格波動頻繁。面對急漲急跌的黃金市場，投資者還能否進一步參與其中？又該如何在這風云突變的國際局勢中，淘得“真金”？

日前，新京報貝殼財經舉辦“黃金主題貝殼財經會客廳”，就這些問題展開討論。

華夏銀行金融市場部貴金屬業務負責人白舸表示，近期黃金市場經歷了一場歷史罕見的劇烈震蕩。投資者除關注傳統的價格影響因素外，還應關注全球央行購金節奏的邊際變化和黃金ETF持倉的變化對金價的影響。他建議投資者在貴金屬市場應著眼長線配置機會、謹慎開展投機交易。

華夏銀行金融市場部貴金屬業務負責人白舸。

黃金價格大幅波動 黃金避險功能“失靈”了嗎？

“面對三月份的貴金屬市場波動，不管對于個人還是機構投資者，交易難度都是空前的”，白舸在此次貝殼財經會客廳上表示，在大幅波動的市場里，金價上漲時是追漲還是止盈、金價下跌時是止損還是加倉，這類矛盾對投資者的交易策略及心理都是很大考驗。

作為傳統意義上的避險資產，黃金為何出現如此巨大的波動，其避險功能是否真的“失靈”了？

白舸分析指出，黃金自2023年以來已積累了長達兩年多的漲幅，絕大多數市場參與者都積累了一定的盈利，尤其在經歷了2026年初的快速上行后，黃金走勢已比較脆弱。當地緣政治劇變與美聯儲貨幣政策轉向預期同時出現時，“投資者在面臨較大不確定性時，往往會優先選擇賣出已積累浮盈的資產，落袋為安”。

“黃金價格上漲也依賴于流動性充裕的市場環境。”白舸進一步分析，近期市場在短時間內經歷了從“降息多次”到“不降息”甚至“加息”預期的劇烈反轉，這種轉向對市場流動性形成了較大沖擊。

此外，白舸還表示，盡管本次地緣沖突關注度高，但市場目前仍傾向于將其定性為局部戰爭，并未引發對全球系統性金融風險的普遍擔憂。戰爭會推高油價，進而傳導至通脹，影響貨幣政策。在這一傳導鏈條下，黃金的避險情緒并未得到明顯體現。

央行購金邏輯未變 不是“推手”而是“托底者”

在市場波動之際，各國央行的行為也出現了分歧。數據顯示，截至2026年3月末，中國黃金儲備為7438萬盎司，較2月末的7422萬盎司增加16萬盎司，連續17個月增持，且增持規模達到近13個月最高。但土耳其等國家央行則傳出減持消息。

“3月央行的黃金購買量較前期出現較大幅度上漲，從這個角度看‘亂世買黃金’的邏輯沒有變化。”白舸表示，土耳其央行所謂的“減持”，其中一半是通過掉期形式完成，并非直接在市場上拋售。

白舸認為，投資者應更多關注全球央行購金節奏的邊際變化。近年來，全球央行年度購金量穩定在800-1000噸的水平，為金價提供了較為堅實的實物端支撐。“但投資者不應認為央行購金足以支撐金價不斷突破歷史高點，其更多作用是托底而非拉升價格”。

他還建議個人投資者關注黃金ETF持倉的變化。三月份境外黃金ETF出現了50余噸的歷史級流出，對金價形成一定壓力，目前，在地緣沖突尚未結束的背景下，四月份的ETF持倉出現企穩跡象，反映市場情緒可能在逐漸修復。

此外，白舸指出，白銀波動率遠高于黃金，交易工具相對匱乏、交易難度更大。伴隨金銀價格波動加劇，投資者面對的市場風險顯著擴大，多家銀行已于近期陸續停辦代理貴金屬交易業務。“如看好黃金后期走勢，投資者更應關注貴金屬中長期的投資價值，選擇適合自身風險承受能力的投資產品”。

新京報貝殼財經記者 姜樊 編輯 陳莉 校對 穆祥桐