對沖基金看跌美元，歐元看漲期權激增

分析師認為，美元走弱的通道正在不斷拓寬，短期來看，停火協(xié)議可能對風險貨幣構成利好；但從中長期來看，美元的疲軟將更加集中地體現(xiàn)在與歐元、日元和瑞士法郎等主要非美貨幣的匯率對比上。

由于此前美伊停火談判取得進展，支撐美元的避險需求正在迅速消退。4月20日，美元走軟，延續(xù)了4月以來的跌勢。

上周五（17日），歐元兌美元期權交易量飆升近60%，而可從歐元升值中獲利的看漲期權需求，比看跌期權高出約30%。

美元“戰(zhàn)爭紅利”消退

中東沖突曾一度成為美元的“避風港”。今年2月底，美以伊沖突爆發(fā)后，彭博美元指數(shù)在3月一度飆升2.4%，創(chuàng)下自去年7月以來的最大單月漲幅。然而，隨著和平談判前景的出現(xiàn)，美元的強勢迅速瓦解。摩根士丹利一項專有交易模型顯示，截至4月10日，投資者在本月不斷加碼看空美元的交易。

“對沖基金群體一直在等待一個賣出美元的時機，而第一次停火正好成了觸發(fā)點。”野村國際駐倫敦G10即期外匯交易主管安東尼·福斯特（Antony Foster）表示，“那是我一段時間以來見過的美元拋售最猛烈的一天（4月8日），大多數(shù)G10貨幣對的現(xiàn)貨和期權都出現(xiàn)了這種情況。”

美國銀行駐香港的亞太區(qū)十國集團外匯交易主管伊萬·斯塔梅諾維奇（Ivan Stamenovic）也觀察到類似現(xiàn)象：“從我們觀察到的情況來看，對沖基金圈正在利用這種波動的市場環(huán)境來做空美元，他們選擇在美元反彈時逢高拋售，而不是逢低買入。”

摩根士丹利分析師在近日發(fā)布的一份研究報告中明確指出：“美元走弱的通道正在不斷拓寬。”他們分析認為，短期來看，停火協(xié)議可能對風險貨幣構成利好；但從中長期來看，美元的疲軟將更加集中地體現(xiàn)在與歐元、日元和瑞士法郎等主要非美貨幣的匯率對比上。

對沖基金看空美元的背后，是對美國貨幣政策走向的重新評估。德意志銀行最新預計，美聯(lián)儲2026年將維持利率不變，理由是中東沖突引發(fā)的石油驅(qū)動的通脹風險、頗具韌性的經(jīng)濟增長以及緊張的勞動力市場使得該央行幾乎沒有降息空間。該行策略師在報告中表示，今年若要降息，需要勞動力市場出現(xiàn)某種程度的疲軟，同時通脹也要放緩。

摩根大通則拋出了華爾街最鷹派的預測。其美國首席經(jīng)濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）預測，2026年全年美聯(lián)儲都不會降息，下一次政策調(diào)整將是2027年第三季度的加息25個基點。費羅利指出，兩大因素迫使美聯(lián)儲維持觀望：一是勞動力市場韌性過強，不具備寬松條件；二是通脹持續(xù)高于美聯(lián)儲2%的政策目標。他認為，中東沖突帶來了全新的不確定性，自沖突爆發(fā)以來國際油價大幅上漲，正當美聯(lián)儲期待通脹降溫之際，油價又給通脹帶來新的上行壓力。

美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)也印證了政策路徑的高度不確定性。紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯表達了對中東戰(zhàn)事推高價格、拖累增長的擔憂。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比甚至表示，如果油價長期高企，從而拖慢通脹向美聯(lián)儲2%目標回落的進程，美聯(lián)儲可能需要等到2027年才會降息。這種“觀望模式”與市場此前期待的寬松周期形成了鮮明對比，進一步削弱了美元的利率優(yōu)勢預期。

歐元成新寵

而在大洋的另一端，歐洲經(jīng)濟的韌性與政策路徑相對清晰，正在吸引大量資本流入歐元資產(chǎn)。上周五歐元看漲期權的集中爆發(fā)，僅僅是這一趨勢的冰山一角。

匯豐控股駐倫敦的全球外匯現(xiàn)貨主管理查德·奧利弗（Richard Oliver）觀察到：“從短期來看，我們看到那些‘快錢’賬戶正在通過相對廉價的期權結構來押注歐元上漲。溫和的‘去美元化’正日益成為一個重要的中期投資主題。”

這一判斷并非孤例。對沖基金對歐元的看漲程度已攀升至2020年以來的最高水平。

丹麥銀行在最新研報中指出，大西洋兩岸貨幣政策的“剪刀差”正在重構匯率底部支撐，歐元兌美元有望在未來12個月內(nèi)突破關鍵阻力位。該行分析認為，中東沖突引發(fā)的能源價格高企正在從根本上改變歐洲央行的決策邏輯——與年初市場普遍押注的寬松周期截然不同，通脹黏性的急劇上升迫使歐央行必須采取強硬立場。丹麥銀行預測，為遏制物價預期的持續(xù)脫錨風險，歐洲央行將在今年6月及7月連續(xù)采取加息行動。

這與此前市場的主流預期形成了鮮明對比。全球頂尖經(jīng)濟學家的調(diào)查曾顯示，約75%的分析師預計2026年年底前歐洲央行不會調(diào)整利率，僅25%的分析師認為可能出現(xiàn)一次25個基點的降息。然而，戰(zhàn)爭的持續(xù)與能源供應的中斷正在改寫這一劇本。

丹麥銀行強調(diào)，若歐央行在盛夏啟動加息，而美聯(lián)儲在秋季轉向降息，歐美短端利差將急劇收窄，美元的實際利差優(yōu)勢將被結構性削弱，從而為歐元的上漲騰出空間。

華爾街主要銀行的共識預測也給出了相當樂觀的目標位：到2026年底，歐元對美元匯率有望攀升至1.20至1.25區(qū)間。

摩根士丹利的中期策略則更為具體——預計美元指數(shù)到2026年中將貶值9%至91，歐元對美元匯率升至1.25。該行認為，美元強勢時代的兩大核心驅(qū)動力正在消失：美國相對其他G10經(jīng)濟體的增長優(yōu)勢，以及收益率優(yōu)勢，都將大幅減弱。