SpaceX史上最大IPO，馬斯克說了算

智東西
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智東西4月21日報道，隨著SpaceX秘密提交的IPO招股書草案陸續曝光，更多關鍵信息浮出水面。據科技媒體The Information披露，這份文件不僅揭示了公司過去一年的營收與利潤情況，還詳細說明了馬斯克如何通過內部購股和雙重股權結構進一步鞏固控制權，以及為其設定的太空數據中心與火星殖民地激勵計劃。

路透社同日報道稱，SpaceX本周正在得克薩斯和田納西的工廠舉行為期三天的分析師會議，向全球投資者描繪這場史上最大IPO的藍圖。

招股書同時披露了面向散戶的股份分配計劃，以及旨在限制股東集體訴訟的強制性仲裁條款。

一、去年營收超150億美元，估值已達1.25萬億美元

SpaceX于今年3月秘密遞交了美國上市申請，2025年，該公司實現營收約150億至160億美元，未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤約為80億美元。

過去一年，SpaceX估值大幅攀升：去年12月員工股出售時估值為8000億美元，今年2月與xAI合并后估值已達1.25萬億美元。該合并交易以股票交換方式進行，SpaceX估值1萬億美元，xAI估值2500億美元。

據The Information報道，SpaceX計劃于6月中旬掛牌交易，預計募資750億美元，目標估值最高可達1.5萬億美元，這將是史上規模最大的IPO。此次發行計劃將最高30%的股份分配給散戶投資者，這一比例遠超通常5%至10%的水平。

目前，公司高管正在田納西和得克薩斯工廠接待全球投資者和研究分析師。

二、設置雙層股權架構，馬斯克擁有絕對控制權

馬斯克去年從SpaceX員工手中買下了14億美元的股票。這筆通過其信托基金進行的內部收購，直到SpaceX保密IPO招股書曝光才浮出水面，讓這位億萬CEO在上市前夕進一步鞏固了控制權。

馬斯克去年購買14億美元股票的具體估值尚未公開，但這是一次典型的“二次發售”，創始人在不擴大總股本的前提下從早期員工手中回收股權，既避免了稀釋現有股東，又能在IPO前集中控制權。

SpaceX將采用雙重股權結構，B類普通股每股10票，A類股每股1票，B類股由馬斯克及少數核心內部人士持有，公眾股東在戰略決策或董事會選舉中難以對管理層構成實質性挑戰，權力集中于馬斯克和少數內部人士手中。

三、馬斯克巨額獎勵再現SpaceX

上月，SpaceX董事會批準了一項新的股票獎勵計劃：若公司市值從1.1萬億美元攀升至6.6萬億美元，同時完成在太空建設數據中心、為AI開發者提供每年100太瓦計算能力的“長射程”目標，馬斯克將獲得6000萬股額外股票，股票將隨市值每增加5000億美元分批歸屬。

而100太瓦的年計算能力，比美國目前的峰值功耗高出數個數量級。招股書的風險因素部分也毫不避諱地承認：太空數據中心的開發“處于早期階段”，存在“顯著的技術復雜性和未經證實的技術”，衛星和火箭運行在“太空惡劣且不可預測的環境中”。

但董事會顯然愿意為馬斯克的野心買單，這項獎勵與特斯拉當年的市值激勵計劃如出一轍，后者曾讓馬斯克成為全球首富。

此外，今年1月，該公司董事會還設定了另一項獎勵：若實現火星殖民地（至少100萬居民）及股價目標，馬斯克可再獲最多2億股。兩個獎勵計劃疊加，意味著如果SpaceX同時完成太空數據中心和火星殖民兩大“登月式”目標，馬斯克獲得的股票價值將是一個天文數字。

招股書中加入了“強制性仲裁”條款，旨在避免馬斯克在特斯拉曾遭遇的股東訴訟。美國證交會去年已表態不反對此類條款，為SpaceX掃清了障礙。這一條款意味著，如果股東對公司治理或薪酬方案不滿，不能提起集體訴訟，只能通過仲裁解決，這在很大程度上降低了馬斯克被股東起訴的風險。

結語：史上最大IPO將至，條款加持馬斯克牢牢掌舵

若SpaceX按計劃完成750億美元募資，這將是史上規模最大的IPO，上一個紀錄保持者是2019年募資294億美元的沙特阿美。

從內部購股到超級投票權，再到天文數字般的市值激勵，SpaceX的股權設計讓馬斯克牢牢掌握著公司的控制權。

對于普通投資者而言，買入SpaceX的股票，更像是買了一張旁觀席的票。你可以分享公司成長，但無法左右發展的方向。

來源：The Information、路透社