券商資管分化加劇！前十狂攬近九成收入，有公司卻直接腰斬

年報一出，證券行業各業務條線的最新概貌也躍然紙上。

2025年，在政策優化與市場回暖的雙重利好下，資產管理行業延續了良好發展態勢，規模穩步增長。作為這一領域的重要參與者之一，券商資管積極深化主動管理轉型，在多元競爭格局中尋求差異化發展路徑。

隨著年報披露接近尾聲，各家券商也紛紛交出了資管業務“成績單”。整體上看，頭部集中趨勢有所加劇，行業分化進一步拉大，主動管理能力成為決勝的關鍵。

強者恒強：前十券商貢獻近九成收入

根據Wind及上市公司公告統計，截至4月21日，已有32家券商披露2025年資產管理業務收入情況。數據顯示，這32家券商合計實現資管業務手續費凈收入421億元，同比增長7.12%。

其中，“券商一哥”中信證券繼續領跑，是唯一一家資管業務手續費凈收入突破百億的券商，達到121.77億元，同比增長15.9%。廣發證券依托控股廣發基金和參股易方達基金兩家頭部公募的協同優勢，以77.03億元位居資管業務手續費凈收入次席。國泰海通則以63.93億元的資管業務手續費凈收入排名第三，增速高達64.25%，為目前已披露年報券商中最高增速。該公司解釋，2025年資管業務實現了整合發展，紅利不斷釋放，管理規模顯著增長。

此外，中泰證券、華泰證券、中金公司、東方證券、中信建投等5家券商的資管業務手續費凈收入均超過10億元。其中，中泰證券以23.62億元位居國泰海通之后，排名第四，同比增長14.09%，主要得益于子公司中泰資管及萬家基金管理費收入增加。

縱觀頭部券商陣營，明顯呈現分化表現的是華泰證券。該券商2025年資管業務手續費凈收入為17.98億元，同比下降56.64%。業界人士分析，這主要是由于華泰證券出售了控股美國子公司AssetMark，導致并表收入大幅減少。中金公司、招商證券則有相對不錯的表現，2025年資管業務手續費凈收入增速分別達到30.84%、21.72%，光大證券和國投證券也都實現了10%以上的增長。

與國泰海通通過合并實現業務增長類似的還有國聯民生，該公司2025年資管業務手續費凈收入為7.83億元，同比增長18.59%。

值得注意的是，2025年資管業務手續費凈收入前十名券商合計實現收入365億元，占上述32家券商總收入的87%，較上一年同期提升5個百分點，行業集中度進一步加劇。

分化加劇：部分中小券商收入“腰斬”

在頭部機構高歌猛進的同時，行業分化態勢也愈發明顯。

統計數據顯示，上述32家券商中，有一半券商的資管業務手續費凈收入出現同比下滑，尤其是中小券商的下滑幅度較大。

在收入過億元的券商中，首創證券、國信證券、方正證券、東興證券均出現了兩位數降幅。其中，首創證券2025年資管業務手續費凈收入為4.03億元，同比下滑54.52%，遭遇“腰斬”。該公司解釋，受債券市場行情影響，資管產品超額業績報酬下降，拖累了整體收入。

在資管業務手續費凈收入低于億元級的券商中，西南證券、國盛證券、華林證券、東莞證券、紅塔證券等降幅更為明顯，分別下滑22.78%、39.22%、47.46%、47.5%、61.38%。華林證券在年報中坦言，資管產品規模同比下降，管理費收入減少是主因。

不過，中小券商的資管業務表現也不乏亮點。比如，長城證券2025年資管業務手續費凈收入為4821萬元，同比大幅增長40.15%，在低基數下實現了逆勢突圍。另一券商國海證券也實現了2.04億元收入，同比小增2.38%。該公司合規總監兼董事會秘書覃力在業績說明會上表示，公司持續推進多資產、多策略研究和布局，主動管理規模增長顯著，客戶資金結構持續優化，標準化主動管理及投顧業務規模較年初增長15.4%。

華林證券在分析行業趨勢時指出，各類資管機構正聚焦投研能力建設、優質投資標的篩選、產品創新、科技賦能及客戶服務優化等核心領域，行業競爭正呈現明顯的頭部集中趨勢。

主動管理轉型提速：集合資管規模首超單一資管

盡管行業分化加劇，但主動管理轉型正在為券商資管帶來結構性改善。

據中國證券業協會披露的2025年券商經營情況分析報告，截至2025年末，券商資產管理受托資產總凈值達10.21萬億元，同比增長5.49%。其中，集合資管和專項資管成為增量主力，規模分別增長13.48%、14.49%。值得一提的是，集合資管業務規模占比達33.72%，首次超過單一資管業務的32.84%；非固收類資管規模約為3.6萬億元，同比增長16%。這意味著券商資管業務結構持續優化，主動管理能力正逐步成為收入增長的核心驅動力。

展望2026年，多家券商在年報中明確表示，將繼續加強投研體系建設、深化客戶服務能力、提升數字化運營效能，推動資管業務高質量發展。

中信證券表示，將持續加強投研人員梯隊建設，構建全球視角投研體系，結合跨境優勢實現差異化布局，加速財富管理業務品牌化進程。

廣發證券則強調，將深化投研體系及主動管理能力建設，加強特色策略布局，依托集團全業務鏈加強內部協同，持續優化業務結構。

國聯民生表示，2026年將秉持專業精神，全面推動公司完成從“產品供應商”向“以客戶為中心的解決方案服務商”戰略轉型——在“系統化、工程化、數智化”發展框架下，以客戶需求為導向，持續優化動態資產配置，構建多層次、精細化的產品體系等，塑造差異化競爭優勢。

華源證券非銀首席分析師陸韻婷認為，2025年券商資管業務整體保持穩健，行業分化明顯。頭部券商憑借公募化轉型實現雙位數增長，中小機構則仍舊承壓。隨著公募基金費改三階段基本落地、新發基金顯著回暖，資管業務進入了高質量發展新階段。2026年，在公募管理新規持續推進、新發基金維持高位的背景下，頭部券商的資管業務有望加速修復，預計行業資管業務收入同比增長33%。

責編：王璐璐

校對：劉星瑩

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