對話郁蓓華：貝萊德基金的下一步，一定不會“同質化”

2025年3月，在金融業奮斗了30年的資深公募機構總經理郁蓓華，正式加盟貝萊德基金，成為這家正處轉型期的外資獨資基金公司的下一任總經理。

這個選擇在當時激起了一片關注和討論：一方面，貝萊德基金的母公司是全球最大資管機構貝萊德集團，股東有強大的品牌和一流的全球資管產品資源；另一方面，成立5年多的貝萊德基金由于開業之初的產品布局和業績調整，仍在消化歷史包袱和轉型過程之中，這個崗位的挑戰程度不言而喻。

郁蓓華當時沒有對此過多的闡述，而是直接上任。直到8個月后，在逐步熟悉了公司團隊、組織系統和企業文化并進行了較長的實踐后，她才帶著這段時間的詳細思考和實踐體會，和華爾街見聞進行了一場深度的對話。

對話中，她詳細講述了對貝萊德公司團隊文化和組織體系的理解，對這家公司優勢和挑戰的觀察，她加盟貝萊德基金的初心和動因，以及她為什么在這家公司里不會采取以前采用的產品策略等話題。

她還透露了歷史上在資管行業的幾個關鍵時點時的決策歷程，以及她對行業長期發展規律的認知，包括她加盟貝萊德基金前后的細節和個人感受等，全程她都坦誠直接、開誠布公。

郁蓓華說，她加盟貝萊德的一個重要動因是希望了解全球性資管機構是如何提高投資者滿意度的，這點也會是貝萊德基金未來產品策略的核心關注點。

她還透露，在這個平臺里她最大感受是整個體系對人的尊重、對專業和技術的重視，以及對阿爾法的持續追求，這樣文化令如今的團隊更團結、也更有自驅力。

講到這里，貝萊德會議室里的郁蓓華笑意盈盈，侃侃而談，整個會議室里也充滿了暖意。

從業初心始終不變

郁蓓華成為貝萊德基金的總經理，這個訊息在年初發布時，幾乎是爆炸性的，吸引了非常多的關注。

她坦言，這其中有一些“機緣巧合”。

一方面，于她個人而言，無論是早期在銀行，還是后來在公募基金行業任職，她都對資產管理的工作很有興趣。探究資產管理的本質規律，給客戶提供盡量令人滿意的回報，是她一直追求的事情。

同時，在內資機構工作了很久以后，經歷了A股比較大的幾輪波動后，她也非常有興趣去了解全球領先的資管機構，是怎么來給客戶提供一個可持續性的回報的？尤其是在的不同市場周期中，如何持續進行產品線布局、投資能力和風險管理體系建設的？

恰好，這時有機會和范總（貝萊德中國區負責人范華）有了深入的交流。各種條件的機緣巧合下，她決定加盟貝萊德基金。

“其實，我是帶著一個學習的心態來到貝萊德基金的”，郁蓓華說，她想親身的實踐下，過去在內地基金業實踐中積累的認知，過去從書本上得到的對海外資管機構的知識，與一個外商獨資公募機構里的管理現實結合有什么化學反應。

30年深耕金融后的思考

郁蓓華加盟貝萊德基金的時點，恰是她大學畢業后從事金融工作的第30周年。她回溯過去，此前30年的職業生涯仿佛由一只“無形的手“在推動著，從招商銀行到浦銀安盛基金，再到如今的貝萊德基金，一直在資管行業的各個崗位深耕。

郁蓓華畢業后即在股份制銀行里開始工作，從一線職員到支行帶頭人，再到分行各個部門，直至分行管理零售業務。

她早期對基金的了解，也是從財富管理的角度展開的。直到此后加盟基金業出任基金公司總經理后，她才從另一個角度逐步開始深入理解這個行業的。與她而言，一直是抱著學習的心態在從業。

郁蓓華猶記得，剛加盟公募基金業時，整個行業還處在非常困難的時期，一方面，權益市場經歷了深度調整；另一方面，一些相對穩定收益的產品如打新基金在新股發行速度放慢后，也漸漸失去市場。當時她的感覺是，行業多數的基金公司規模尚小，面臨嚴峻的生存考驗。而這和如今整個資產管理行業（包括信托、理財、基金）的總規模超過了30萬億人民幣的情況是完全不同的。

進入公募行業后，郁蓓華還觀察到行業面臨一些長期的挑戰。比如，基金持有人對風險和收益的敏感程度存在周期性變化。投資者往往在經歷市場大幅調整后“保本”的需求強烈，而目睹市場持續大漲之后又轉而追求高收益。這樣的周期變化往往導致投資者“高位買入，低位賣出“，使得投資體驗很不理想。

另一方面，作為基金管理人的基金公司無論是打造明星基金經理還是構建投研體系，各種的努力都未必能直接產生理想的投資結果。偶然的現象時有發生，對產品業績而言，市場貝塔的影響往往大于可持續的阿爾法。

如何化解上述挑戰，并更好的滿足投資者的需要，也是郁蓓華期待在貝萊德基金的實踐中逐步解決的。

體系“致勝”，合作“突圍”

郁蓓華認為，作為專業的資產管理機構，基金公司更應該思考如何通過更有效的全球大類資產配置，來幫助客戶優化投資組合？如何用完整的投研體系來管控單一資產因市場貝塔因素出現大幅回撤？如何向投資者提供他們真正需要的產品，并避免給投資者帶來難以承受的巨大沖擊？

從基金公司的角度，郁蓓華認為要優先做好以下幾件事：

一是風險控制。風險控制遠比投資本身更為重要。這首先體現在產品風格的穩定與透明上，確保產品屬性清晰，不發生風格漂移，讓投資者明確知道自己購買的是什么。

二是充分借助系統的力量。比如，在貝萊德大體系內的金融科技系統會將全球各類重大事件因素（如關稅、匯率變動等）模型化，嵌入投研決策流程，供基金經理參考，并可以利用該系統對投資進行各種壓力測試與情景回測，預判不同事件對持倉標的的影響。

三是提倡設定明確的“目標收益率”或“目標日期”（比如，退休年齡）。當基金持有人擁有一個清晰的投資目標時，投資心態會更為穩健，投資行為也更具可持續性。

此外，郁蓓華非常認同貝萊德的一個重要文化——致力于成為客戶“投資組合的解決方案提供者”。她認為，貝萊德基金的目標應不止于單純地生產一款產品，也應在為客戶提供完整的投資解決方案方面有所建樹。

而通過和更多的金融機構、銷售渠道合作，比如，由銀行渠道根據客戶的風險承受能力,為客戶提供完整的大類資產配置方案，而基金公司不斷優化基金產品的管理和能力輸出，兩者共同努力應該可以提升客戶的綜合回報體驗。

差異化定位，三個優先方向

郁蓓華認為，每個資管機構應有差異化的定位，結合不同的市場環境和稟賦條件，資管機構可以建立不同的產品策略和發展戰略。

基于在貝萊德基金八個多月的觀察和思考，郁蓓華認為貝萊德基金的核心稟賦之一，是股東作為全球領先的資管公司而具備的全球視野與全球資產配置能力。這個優勢可以與國內市場實際需要結合，走出一條與其他公司有所差異的發展途徑。

而從過去三年的實踐看，貝萊德的海外產品在部分外資行的平臺廣受客戶青睞，產品銷售占比高達50%，持有體驗普遍良好，印證了市場對優質海外配置方案的真實需求。

所以，貝萊德基金當下的策略是明確的，首要任務是夯實國內業務，并盡快拿下QDII資格審批和發行互認基金，從而能將貝萊德的全球配置能力真正帶給中國投資者。貝萊德基金已同時申報了QDII資格與互認基金，力求盡快打通這些關鍵通道。

同時，基于本土國情和市場情況，貝萊德基金需要思考如何將股東在全球市場得到驗證的成熟策略引入中國市場，做好本土化實踐，目前公司已經確定了三個優先的策略方向。

第一是系統化的主動權益策略。這是貝萊德擁有40年歷史的成熟策略，在全球市場歷經考驗，且自2012年起已應用于投資中國市場的海外產品，也取得了較為良好的業績。貝萊德基金目前已將此策略引入到國內，作為未來量化投資的重要品類。

據悉，該策略以超越基準為目標，不追求短期排名，符合公募基金高質量發展的精神，它有助于為客戶提供與市場Beta相匹配、并在此基礎上爭取適度alpha回報的策略。該策略有高度的紀律性，通過系統化模型執行投資決策。

第二是多資產絕對收益策略。這是貝萊德集團長期實踐的一個成熟策略。該策略類似國內的“固收+”，且具有較強的回撤控制能力。該策略通過風控模型把控凈值回撤，嚴格執行投資紀律，具有穩健、回撤控制能力強的特點。

第三是特色固定收益策略。許多人認為貝萊德以權益投資見長，但實際上固收業務一直占據貝萊德集團的重要比重。尤其是海外市場在長期低利率環境下，通過對信用研究方面的深厚積淀，打造出一條有特色的固收產品線。

追求可持續的“阿爾法”

郁蓓華說，盡管貝萊德集團目前的主要產品是指數基金，但它全球的戰略核心是追求可持續的阿爾法，所有旗下公司的戰略部署均圍繞這一核心展開，致力于為客戶提供長期、穩健的回報。

未來，如果貝萊德獲得QDII資格及相應額度，公司也會探索跨境ETF的策略方向。

貝萊德在海外有足夠的產品策略深度，能夠提供經驗豐富的差異化的跨境ETF品種。哪怕是美國、日本等成熟市場，貝萊德亞洲近年還在增發不同的ETF，也出現過很多旺銷的案例。這些產品未來可能會通過QDII機制逐步引入國內市場。

同時，貝萊德認為，真正可持續的投資回報，源于體系化的能力建設，而非個人能力，強調以公司整體的力量而非明星基金經理推動共同愿景的實現，幫助更多的人實現財富積累。

從“以人為本”到One BlackRock

從國內金融機構到外商獨資基金公司，郁蓓華對于不同企業的文化差異，也有很多深刻感受。

貝萊德的組織文化，對她來說最深刻的感受是四個方面。

第一，以人為本，客戶至上。貝萊德的文化核心在于對人的尊重，所以企業文化中第一點就是強調受托責任，客戶至上。2025年貝萊德發布的新戰略，它的核心始終圍繞著如何為客戶創造“可持續的Alpha”。貝萊德在組織文化上明確，客戶的投資回報是企業的首要目標。

同時，貝萊德內部也營造了一種高度包容和尊重的組織環境，鼓勵員工真實地表達自我，不受崗位約束，做直接且有價值的交流。貝萊德內部有一個很著名的表述：做你自己。

貝萊德基金的內部考核體系是全球統一的360度的完整評估矩陣，考核體系極為全面且系統化，涵蓋核心考核目標、企業文化踐行、合規風控、個人成長等多個方面，構成了一個完整的評估矩陣。

這項考核包含很多“人”的因素的考量，通過一系列開放式問題，引導員工進行深度自我剖析。相比結果導向的業績考核，貝萊德的這套體系更關注人與人、人與組織之間的互動，更人性化。它和貝萊德包容個性、鼓勵坦誠的文化相一致，為員工的成長提供了一個可信賴的環境。

第二，One BlackRock（ “同一貝萊德”），強調全球深度協同、團結一致，共同解決問題。

加入貝萊德基金后，郁蓓華最深切的感受是，哪怕沒有業務合作或共享機制，海外的很多貝萊德同事也會問她，“我能給你什么幫助嗎？”

她開始以為是常見的客套，后來發現這并非一句客套話，很多海外的同事在交流中都是真誠的給出了很多有價值的信息。全球協作是真正融入到貝萊德體系的行為準則。每一位同事真誠地提供力所能及的幫助，這讓整個組織呈現出一種以解決問題為導向的強大合力。

第三，長期主義視角。貝萊德追求的是與客戶建立長期關系，提供持續的財富回報，而非一次性的交易。

郁蓓華說，這份長期主義不僅僅體現在公司的發展戰略和產品策略上。這份長期主義也體現在股東對中國市場的堅定關注和支持上。盡管面臨地緣、貿易環境等短期擾動，但貝萊德堅信中國市場在全球投資組合中不可或缺的戰略地位，堅定的支持貝萊德基金長期發展。這一點是她在日常工作中就能感受到的。

第四，投資是貝萊德長期專注的核心。無論是全球一體化的投研平臺，還是擁有2000名專業人士的貝萊德智庫，都是去為投資決策提供最專業的支持。

貝萊德智庫定期發布季度報告，以及內部進行的策略路演，她都聽過，有非常深入和切實的指導性，也有成熟框架和清晰邏輯。這些重要的參考建議，貝萊德基金也都引入給內部團隊，被進而提供給外部的合作。

此外，貝萊德作為一個組織還有強大的自我糾錯能力。郁蓓華坦誠，進入中國市場后，公司初期發行的主動權益產品恰逢A股市場整體下行，沒能給客戶帶來滿意的持有體驗。

面對這一情況，貝萊德基金內部也會反復推敲，當前的投資策略與方法論是否具有可持續性？如何更好的在當前環境下為客戶更好的創造價值。

所以，近期貝萊德基金對于人員配置也進行了一些調整，調整的核心方向，是在傳統的主動權益投資流程中，加入更多系統化的貢獻和基因，以進一步提升公司產品的業績表現。

把握高質量發展的機遇

今年，有關部門發布了《推動公募基金高質量發展行動方案》，郁蓓華認為，這從長遠看，將行業關注點從機構自身發展轉向投資者利益，是實現可持續發展的正確方向，回歸了資產管理的受托責任，對行業是很好的事。

從短期看，新設機構可能會面臨更多的經營挑戰。但面對挑戰，首要之策是精準定位，在展業難度加大的背景下，公司戰略方向的精度變得更重要。

郁蓓華表示，貝萊德基金未來不會追求成為“大而全”的公司，而是要立足于自身的獨特稟賦，進行差異化的定位。

貝萊德的重要稟賦優勢在海外，但海外優勢的發揮和運用本身是以深入洞察本土客戶為基礎的。團隊上下只有持續的關注本土客戶的需求，才能基于機構的稟賦優勢給出更恰當、更適合客戶長期利益的產品和服務。

所以，持續密切關注客戶需求，并提供有效的解決方案，是貝萊德基金未來要不斷推進的工作。在推進的過程中，不斷促進本土團隊與全球體系的深度融合，把本土視角源源不斷的提供給全球，同時把有價值的海外視角積極引入，加強兩者的交流緊密度。

沉淀過往，蓄力未來

回顧自己的成長，郁蓓華笑稱這是一段從“天秤座的糾結”到“管理者的篤定”的修行。她坦言，早期職業生涯中，追求完美的性格與管理崗位所需的快速決策曾讓她經歷壓力與掙扎，但這也正是她管理能力不斷走向成熟的關鍵淬煉。

同時，在不同的企業里，主動吸收與融合文化養分，也令她可以持續前進，從招商銀行的“One Bank”、“因您而變”的服務精神，到貝萊德強調的”One BlackRock“及“客戶至上”，金融機構的企業原則既一脈相承又各有千秋。而在貝萊德，強大的系統、文化和精細的過程管理體系讓她對管理的顆粒度有了全新的認知。

她說，在貝萊德她找到了很高的“管理舒適度”。這種舒適，并非源于安逸，而是根植于平等尊重、真實坦誠的組織文化，更專注于決策本身與長遠發展的工作環境。展望前路，她對未來帶領團隊迎接更廣闊的挑戰充滿信心。

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