券商股權拍賣價差驚人！東吳證券高價收購遇阻，背后是舊案陰影？

近日，阿里資產司法拍賣平臺顯示，東海證券8300萬股股權正式上架，將于4月21日開拍，標的評估總價3.735億元，折合每股僅4.5元。而就在一個月前，東吳證券剛披露擬以9.46元/股的價格收購東海證券83.77%股權，打響今年券商行業并購重組“第一槍”。同一家券商股權出現近乎一倍的價差，讓這場備受關注的江蘇本土券商整合大戲，蒙上了一層不確定性。

此次拍賣的股權，來自“首譽光控資管-浙商銀行-首譽光控東海證券1號新三板專項資產管理計劃”，對應東海證券4.4731%的股份，是公司第四大股東所持全部無限售流通股。根據拍賣規則，本次起拍價與評估價持平，需繳納7000萬元保證金，競價增價幅度為150萬元/次，競價周期1天。截至4月17日，該標的已有超1600次圍觀、55人設置提醒，但尚未有報名競拍者。

這一價格與東吳證券的收購價形成鮮明反差。3月2日，東吳證券宣布籌劃收購東海證券，兩家公司股票同步停牌；3月13日，東吳證券披露收購預案，擬通過發行股份及支付現金相結合的方式，收購東海證券約15.54億股股份，占其總股本的83.77%。9.46元/股的收購價，與此次4.5元/股的法拍價相比，近乎腰斬。即便對照東海證券二級市場表現，其4月17日在新三板報收4.55元/股，也與東吳證券的收購價相去甚遠。

此次被拍賣的股權，背后牽扯著“阜興系”舊案。2014年至2018年，阜興集團通過虛構投資標的、夸大項目價值等方式，非法集資565億余元，案發時未兌付本金218億余元。爆雷后，其通過多層資管計劃持有的東海證券股權被司法凍結，本次拍賣正是為了清償債務、兌付受害人本金。

這并非東海證券首次陷入股權司法處置的尷尬。2016年，公司第三大股東吉林昊融所持1億股因借款糾紛被拍賣；2020年，上海寶聿所持2000萬股因質押違約被拍賣，由控股股東常州投資集團底價接盤。股權頻繁被司法處置，折射出東海證券長期以來股東結構混亂、公司治理失序的隱患。2025年，東海證券因未勤勉盡責，收到6000萬元監管罰單，金額相當于其2024年歸母凈利潤的兩倍多，進一步印證了其治理短板。

股權拍賣的突發，讓東吳證券的收購進程備受關注。4月14日，東吳證券公告稱，收購相關工作正積極推進，審計、評估及盡職調查有序開展。業內普遍認為，此次拍賣股權僅占4.47%，體量有限，不會影響東吳證券對控股權的收購。但也有觀點指出，新股東的介入會調整東海證券股東結構，增加后續整合難度。

資本市場已提前反應了這份擔憂。東吳證券3月2日停牌前收盤價為9.29元/股，3月16日復牌當日大跌7.10%，市值單日蒸發超30億元。截至4月17日，其股價報收8.28元/股，總市值較停牌前縮水超50億元，反映出投資者對高溢價收購、東海證券歷史風險消化及整合協同的擔憂。

作為今年券業并購首單，東吳證券與東海證券的整合承載著區域券商做大做強的期待。此次股權拍賣雖屬歷史風險出清，但價差背后的估值爭議、股東結構變動，都為收購增添了變數。4月21日的拍賣結果，將成為影響后續走向的關鍵：若低價成交，可能引發市場對東海證券估值的重估；若無人問津，則暫不會對并購產生實質影響。這場江蘇本土券商的整合大戲，仍有諸多懸念待解。